液化石油气周报：化工端需求保持坚挺，关注海峡通航情况

核心观点 市场分析 本周LPG期货市场表现：本周市场开始交易霍尔木兹海峡重新开放的预期，LPG内外盘地缘溢价有所回落。但基本面暂未发生实际性变化，市场结构支撑仍存。PG主力合约周度跌幅录得3.94%。 供应方面：中东供应是当前市场最大变量，6月份美伊签署谅解备忘录后海峡流量一度边际回升，但随着7月份地缘冲突再度加剧，波斯湾地区LPG供应进程面临阻力。参考船期数据，中东7月LPG发货量预计在179万吨，环比增加49万吨，同比下降211万吨。其中，伊朗7月发货量预计在45万吨，环比增加12万吨，同比下降35万吨。需要注意的是，由于存在STS方式通过海峡的船货，AIS口径下的物流数据可能存在一定低估。在中东冲突期间，美国成为亚洲地区主要的LPG补充来源，近期由于运费大幅上涨，套利空间被压缩，美国出口增量受限。参考船期数据，美国7月份发货量预计为628万吨，环比减少37万吨，同比增加36万吨。美国8月份截至目前观察到的发货量预计在625万吨。国内方面，炼厂开工率降至低位，近期有所企稳，但还没有从底部大幅回升的迹象。进口方面，5月份开始我国LPG到港量从低位回升，国内化工企业采购需求明显改善，7月份预计到港较为集中。参考船期数据，我国7月份LPG进口量预计在341万吨，环比增加149万吨，同比增加13万吨。但随着冲突再度加剧，来自中东的货源供应依然存在较大不确定性。8月份截至目前观察到的到港量在247万吨。 需求方面：近期LPG下游化工需求边际改善，其中丙烷脱氢是核心变量，随着检修企业陆续开工，PDH开工率已回升至75%以上，进而支撑丙烷原料需求。碳四方面，前期国内汽油市场弱势运行，碳四调油端需求表现疲软，烷基化开工率维持低位，局部地区醚后碳四与民用气价格呈现深度倒挂状态。但近期烷基化装置开工率已经从低位大幅反弹，已接近战前水平，有望缓解碳四端市场弱势，局部倒挂状态解除，对盘面压制减轻。整体来看，化工终端需求表现尚可，但随着中东地缘局势升温，丙丁烷进口成本反弹，如果原料端成本持续抬升将再度对下游需求造成压制。燃烧终端方面，目前处于国内消费淡季，下游需求表现较为平淡。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为288.27万吨，环比增加40.05万吨，涨幅16.13%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在23.36%，环比上涨0.24%。 7月份随着中东局势再度升温，霍尔木兹海峡通航受阻，中东LPG供应恢复进度不及预期。与此同时，国内PDH装置开工率显著回升，丙烷原料采购需求表现稳固。国内碳四端下游装置开工率与原料需求也出现边际改善。LPG市场供需两端驱动偏利多，市场结构结构偏强运行。但由于7月份国内LPG到港量较为集中，港口库存从低位明显回升，内盘驱动相对更弱。往前看，短期焦点在于伊朗与阿曼海峡通航协议的落地，如果通航情况改善、中东LPG供应边际回升，市场或延续调整，但坚挺的化工端需求将提供下方支撑。 策略 单边：中性，关注中东局势走向跨品种：无 跨期：无 期权：无 风险 地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 图表 图1：沿江市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图2：东北市场民用气日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................................4图3：山东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图4：华东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图5：华南市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图6：华北市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图7：东北市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图8：西北市场醚后C4(高烯烃C4)日度市场价单位：元/吨.................................................................................................5图9：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图10：沿江市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................5图11：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图12：山东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图13：国内工业液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图14：国内民用液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图15：国内丙烷商品量单位：万吨........................................................................................................................................6图16：国内液化气商品量单位：万吨....................................................................................................................................6图17：液化气：厂内库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7图18：液化气：港口库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com