液化石油气周报：海峡通航持续受阻，化工需求负反馈兑现

核心观点

本周LPG期货市场表现：中东局势僵持，霍尔木兹海峡封锁持续，供应损失累积，能源板块整体反弹。PG主力合约周度涨幅3.72%。

供应方面

• 中东供应受阻：霍尔木兹海峡封锁导致中东LPG供应下降，4月发货量环比增加43万吨，同比下降233万吨。伊朗4月发货量预计51万吨，环比增加2万吨，同比下降39万吨。
• 中东基础设施受损：沙特NGL装置、伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置受损，短期供应难以完全恢复。
• 美国出口替代：美国4月发货量预计724万吨，环比增加116万吨，同比增加152万吨，成为重要增量来源，但受出口终端产能限制，无法完全填补中东缺口。美国出口产品结构与中东存在差异（丙丁烷占比3:1 vs 1:1）。
• 国内供应：本周全国液化气商品量50.57万吨，环比下降0.1%。进口方面，4月到港量预计155万吨，环比减少103万吨，同比减少165万吨。

需求方面

• 下游需求下滑：国内气温回升，LPG下游燃烧端需求下降。
• 化工需求受限：中东LPG出口受阻导致国内化工原料短缺。4月丙烷制丙烯利润亏损，PDH装置开工率降至50%左右。碳四方面也面临类似情况，丁烷供应收紧，库存消耗后利润与开工率下行。

库存方面

• 港口库存下降：截至本周中国液化气港口样本库存量192.82万吨，环比减少22.89万吨，降幅10.61%。
• 企业库容率上升：本周中国液化气样本企业库容率26.54%，环比增加0.34%。

研究结论

• 市场支撑与阻力：美伊未谈判，海峡封锁持续，外盘价格反弹对国内形成支撑。美国出口增加但受限，无法完全填补中东缺口。市场再平衡需需求端负反馈实现，化工端刚性弱于燃料端，制约上行空间。
• 整体状态：市场处于下有支撑上有阻力的状态，但海峡封锁延长上行风险依然显著。

策略

• 单边：中性，关注伊朗局势。
• 跨品种、期现、期权：无。

风险

地缘冲突、油价波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂检修超预期、终端需求超预期等。