市场分析
中东局势与供应缺口
中东地区因霍尔木兹海峡通航受阻及能源基础设施受损，LPG供应持续紧张。中东是全球LPG供应的重要来源，2025年月均发货量占全球30%（波斯湾385.3万吨，伊朗95.8万吨）。当前海峡通航量显著低于战前水平，5月中东LPG发货量预计192万吨（环比增67万吨，同比降205万吨），伊朗发货量预计12万吨（环比降58万吨，同比降99万吨）。美国封锁加剧物流阻断，沙特、伊朗、卡塔尔等设施受损进一步限制供应恢复。
美国出口成为增量来源
为填补中东缺口，亚洲客户转向美国进口。3月美国LPG出口因终端问题不及预期，4-5月显著反弹，5月预计723万吨（环比增48万吨，同比增136万吨）。新出口终端项目投产后，美国LPG出口能力或达800万吨/月，成为主要边际增量来源，但难以完全对冲缺口，且存在10%关税成本。
国内供应与需求
国内炼厂开工率走低，商品量持续下滑（本周47.27万吨，环比降2.86%）。进口量从低位回升，5月预计233万吨（环比增102万吨，同比降52万吨），其中美国货占比高（预计111万吨，创去年5月新高）。需求端偏弱，燃烧端随气温上升进入淡季，化工需求受原料短缺负反馈影响。PDH装置开工率回升至55%，但丙烷制丙烯利润亏损（醚后碳四与民用气、丙烷倒挂），抑制需求恢复。调油需求疲软，烷基化开工率低但利润修复，开工率从底部回升。
库存情况
中国液化气港口库存本周减少16.05万吨至185.45万吨（降幅7.96%），库容率降至24.95%（环比降0.52%）。
市场结论与策略
短期震荡偏强，关键在于伊朗局势及海峡通航恢复情况。美国出口增量有限，市场再平衡需依赖需求端负反馈。PDH装置亏损矛盾未解决，抑制上方空间。盘面下方支撑坚挺，需关注地缘冲突、油价波动、宏观政策等风险。
策略建议
单边：短期震荡偏强
跨品种、跨期、期现、期权：无
关键数据
- 中东5月LPG发货量：192万吨（环比增67万吨，同比降205万吨）
- 伊朗5月LPG发货量：12万吨（环比降58万吨，同比降99万吨）
- 美国5月LPG出口量：723万吨（环比增48万吨，同比增136万吨）
- 中国5月LPG到港量：233万吨（环比增102万吨，同比降52万吨）
- PDH装置开工率：55%
- 港口库存：185.45万吨（环比降16.05万吨）
- 库容率：24.95%
