液化石油气月报：外盘延续强势，化工端需求受限

核心观点

• 原油市场：中东地缘冲突加剧导致油价迅速反弹，但中长期来看，原油平衡表趋于过剩，需求增长放缓，供应端剩余产能释放将对油价形成冲击。需密切关注中东局势进展，短期油价或维持较高波动。
• LPG外盘：美国出口边际回落，中东供应下滑，印度等地需求增长，支撑外盘LPG价格。但LPG与原油、石脑油以及下游烯烃的比价水平较高，化工端消费受制约，市场进一步上涨动力不足，存在回调风险。
• LPG国内市场：需求增长动力不足，原料进口成本偏高，下游需求一般，PDH开工负荷受抑制。但内外盘价差降至低位，存量仓单集中注销，近月合约或受到额外支撑，市场向下驱动与空间有限。

关键数据

• 原油：Brent原油价格国庆假期期间反弹至78美元/桶左右，中东LPG发货量9月份预计为391万吨，环比减少24万吨。
• 美国LPG：9月份装船量预计为553万吨，环比减少65万吨，同比仍高出36万吨。
• 国内LPG：9月份到港量约为381万吨，环比增加28万吨，同比增加23万吨。PDH装置开工率维持在70%上下。

研究结论

• 外盘LPG：受供需两端因素支撑，但估值水平较高，市场上涨动力不足，存在回调风险。
• 国内LPG：基本面缺乏亮点，价格与市场情绪明显弱于外盘，但向下空间有限。近月合约或受到内外盘价差降低和仓单注销的支撑。
• 投资策略：单边中性，观望为主；关注PG近月逢低正套机会。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 中东与北美出口大幅增加
• 下游化工需求降低
• 期货注册仓单量迅速增加