液化石油气月报：外盘压制因素仍存，消费端预期开始兑现

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 基于对原油、液化气市场趋势以及LPG自身估值的综合分析，我们对PG冬季合约存在谨慎的看涨预期。节后可以考虑采取逢低多PG的思路。 核心观点 ■ 市场分析 当下原油市场处于宏观面利空与基本面利多因素博弈的状态，价格波动较为剧烈。9月份宏观面影响占据主导，油价持续受到压制。随着欧佩克10月会议宣布减产200万桶/天，原油平衡表预期进一步收紧，来自基本面的市场驱动增强。油价有望重回震荡偏强走势，对液化气的成本支撑加强。 就LPG自身基本面而言，在中东与美国等地供应较为充裕的背景下，国际市场整体维持过剩格局，外盘价格或延续弱势，并通过高到港量压制国内市场，LPG短期市场驱动或有限，节后盘面价格反弹力度可能不及原油端。 但站在中期视角下，基于对未来消费改善的预期及LPG目前相对原油的低估值，我们认为液化气对原油比值存在边际修复的驱动。此外，近期利空的集中兑现导致PG走势相对现货端偏弱，基差结构的走强也提升了期货端潜在的上行空间，节后可以考虑逢低布局PG冬季合约多单的思路。 ■ 策略 中性偏多；逢低多PG冬季合约 ■ 风险 原油价格大幅下跌；天然气价格大幅回落；中东与北美出口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH装置投产不及预期；化工装置利润与开工进一步下滑期货研究报告|液化石油气月报2022-10-09 外盘压制因素仍存，消费端预期开始兑现 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 液化石油气月报丨2022/10/9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 原油：欧佩克减产进一步收紧供应，油价支撑加强 ..................................................................................................................... 3 过剩格局延续，外盘短期难以摆脱弱势......................................................................................................................................... 5 外盘弱势压制国内市场，关注消费端的改善................................................................................................................................. 7 LPG市场总结 ................................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 全球原油库存丨单位：百万桶 .............................................................................................................................................. 4 图 2: 国际原油基准价格丨单位：美元/桶 ..................................................................................................................................... 4 图 3: WTI原油月差丨单位：美元/桶.............................................................................................................................................. 4 图 4: BRENT原油月差丨单位：美元/桶 .......................................................................................................................................... 4 图 5: 原油与美股走势丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................................... 4 图 6: 原油与美元指数走势丨单位：美元/桶 ................................................................................................................................. 4 图 7: 中东LPG发货量丨单位：千吨/月 ........................................................................................................................................ 5 图 8: 美国丙烷&丙烯库存丨单位：千桶 ........................................................................................................................................ 5 图 9: 伊朗LPG发货量丨单位：千吨/月 ........................................................................................................................................ 6 图 10: 石脑油与丙烷价差丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 6 图 11: CP丙烷价格丨单位：美元/吨............................................................................................................................................. 6 图 12: CP丁烷价格丨单位：美元/吨............................................................................................................................................. 6 图 13: CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 14: FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................... 6 图 15: LPG华南CFR价格丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................... 7 图 16: LPG华东CFR价格丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................... 7 图 17: LPG国产量丨单位：万吨/月............................................................................................................................................... 8 图 18: 中国LPG到港量丨单位：千吨/月 ...................................................................................................................................... 8 图 19: PDH利润丨单位：元/吨 ..................................................................