请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 由于阶段性的供需错配，当前LPG整体市场情绪偏强，盘面存在一定支撑，如果没有预期外的利空，PG期价短期或呈现震荡偏强走势，可考虑观望或小仓位逢低多的思路。但在盘面经历1月份以来的大幅反弹后，向上持续推涨的动力已有所不足，且市场还面临潜在的压制因素，因此我们不建议过度追涨。 核心观点 ■ 市场分析 LPG市场近期经历了一轮强势上涨的行情，期货主力合约在1月涨幅达到24.3%，成为能化板块表现最为突出的品种。PG期价的大涨也与国际市场及国内现货的走强形成了共振。 对于近期内外盘LPG的强势，我们认为主要驱动来自于基本面的边际改善。亚太地区需求的回升叠加中东供应的边际收紧，阶段性的供需错配导致东亚市场呈现偏紧态势，市场情绪显著升温。另外，仓单压力相比往年同期有所缓和，也间接支持了主力合约PG2303的上涨。 整体来看，在短期供需错配的环境下，LPG整体市场情绪或相对偏强，现货与期货价格存在一定支撑。但基于中期视角，在盘面经历1月份以来的大幅反弹后，向上持续推涨的动力已有所不足，且市场还面临潜在的压制因素，因此我们不建议过度追涨。 ■ 策略 短期中性偏多，不宜过度追涨 ■ 风险 原油价格大幅下跌；中东与北美LPG出口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH装置负荷大幅下滑期货研究报告|液化石油气专题2023-02-03 短期市场情绪偏强，但压制因素仍存 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 液化石油气专题丨2023/2/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 盘面表现一改颓势，PG期价近期大幅反弹 .................................................................................................................................. 4 供需两端因素刺激下，短期市场情绪偏强..................................................................................................................................... 6 中东供应边际收紧，市场出现短期供需错配................................................................................................................................. 8 仓单压力边际缓和，3月合约表现相对往年偏强 .......................................................................................................................... 9 短期市场情绪或偏强，但压制因素仍存....................................................................................................................................... 10 图表 图 1: DCE PG主力合约价格丨单位：元/吨 ................................................................................................................................... 4 图 2: PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 .................................................................................................................... 4 图 3: CP丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................ 4 图 4: FEI丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................... 4 图 5: CP丙烷掉期月差丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................ 5 图 6: FEI丙烷掉期月差丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................................... 5 图 7: 沙特丙烷官价丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 沙特丁烷官价丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 9: 华南液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 10: 华东液化气现货价格丨单位：元/吨 ................................................................................................................................... 5 图 11: 中国核心城市交通拥堵指数丨单位：无 ............................................................................................................................ 6 图 12: 中国HDD取暖指数丨单位：无............................................................................................................................................ 6 图 13: 山东烷基化利润丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 6 图 14: 国内烷基化装置开工率丨单位：无 .................................................................................................................................... 6 图 15: 山东MTBE装置利润丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 7 图 16: 国内MTBE装置开工率丨单位：% ........................................................................................................................................ 7 图 17: 国内PDH装置利润丨单位：元/吨 ...................................................................................................................................... 7 图 18: 国内PDH装置开工率丨单位：% .........................................................................................................................................