液化石油气专题：市场阶段性反弹，但阻力因素仍存

策略摘要 研究院能源组 研究员 在价格从低位反弹后，我们预计PG盘面进入区间震荡状态，进一步突破的动力有限，不建议追涨。后续如果盘面出现转向或者注册仓单大幅增加，可以关注逢高空PG的机会。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 近期LPG外盘价格呈现震荡走强的态势，除了原油端的带动外，LPG市场自身也存在一定利好的刺激，带动市场情绪好转。参考裂解价差的走势，5月份以来CP、FEI对Brent价差出现了边际修复，因此并非完全是跟随油价的波动，下游化工需求的边际改善是背后重要的驱动因素。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 然而，在宏观与基本面利好因素逐步兑现后，LPG市场仍面临较多阻力因素，价格进一步向上突破的动力或有限。除了油价上涨势头逐渐减弱外，LPG自身的供需格局将制约市场结构与估值的持续走强。 策略 单边中性，短期观望为主，关注逢高空PG的机会（等待信号） ■风险 原油价格大幅上涨；下游化工需求超预期；下游燃烧需求超预期；中东与北美出现断供事件；巴拿马运河拥堵状况加剧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油与外盘LPG价格共振走强，内盘受到提振...........................................................................................................................4美国维持高产状态，海外LPG货源整体充裕...............................................................................................................................6巴拿马拥堵状况有望改善，运费或存在下调空间.........................................................................................................................8PDH需求边际改善，但后续增长空间或有限................................................................................................................................9 图表 图1:CP丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2:FEI丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨................................................................................................................................4图1:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶...................................................................................................................................5图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................5图3:LPG裂解价差（CP对BRENT）丨单位：美元/桶.................................................................................................................5图4:LPG裂解价差（FEI对BRENT）丨单位：美元/桶................................................................................................................5图7:CP远期曲线丨单位：美元/吨.................................................................................................................................................5图6:FEI远期曲线丨单位：美元/吨................................................................................................................................................5图9:CP远期曲线丨单位：美元/吨.................................................................................................................................................6图10:FEI远期曲线丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................6图11:CP远期曲线丨单位：美元/吨...............................................................................................................................................6图12:FEI远期曲线丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................6图13:沙特LPG发货量丨单位：千吨/月......................................................................................................................................7图14:中东LPG发货量丨单位：千吨/月......................................................................................................................................7图15:美国LPG发货量丨单位：千吨/月......................................................................................................................................7图16:美国丙烷&丙烯库存丨单位：千桶......................................................................................................................................7图17:沙特丙烷官价丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................7图18:沙特丁烷官价丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................7图19:GATUN湖水位丨单位：英尺..................................................................................................................................................8图20:巴拿马运河拥堵情况丨单位：天..........................................................................................................................................8图21:LPG运费：美湾-远东丨单位：美元/吨...............................................................................................................................8图22:LPG运费：阿拉伯湾-远东丨单位：美元/吨.......................................................................................................................8图23:L