液化石油气月报：海外供应阶段性下滑，市场阻力仍存

策略摘要 研究院能源组 研究员 在原油价格受到宏观因素影响下跌、LPG自身利好因素难以持续的背景下，我们认为PG盘面仍受到压制，整体以区间运行思路看待，关注逢高空的机会。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 当前宏观环境对于油价的利空是较为显著的，并导致下游能化商品成本支撑转弱。然而，在中东局势紧张的背景下，潜在的地缘政治风险仍然存在，原油方向尚未明朗，需要保持谨慎。 LPG市场短期存在一些利好因素的支撑，近期走势相对原油抗跌。但中期来看，供需格局变化并不大：美国供应与亚太需求保持增长，中东产量则相对持稳，全球平衡表呈现供过于求的状态。未来如果巴拿马运河拥堵状况持续改善，对亚洲LPG到岸成本存在一定利空。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 考虑到原油价格受到宏观因素压制、且LPG自身基本面缺乏持续性的利好，且PG期货仓单在逐步增加，未来市场或面临一定压力。 ■策略 单边中性，逢高空PG主力合约； ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：油价弱势运行，潜在风险因素仍存.....................................................................................................................................3海外供应边际收紧，沙特CP价格小幅上涨.................................................................................................................................4国内PDH需求维持稳固，但增长驱动仍不足..............................................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................3图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................3图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:沙特LPG发货量丨单位：千吨/月........................................................................................................................................5图8:伊朗LPG发货量丨单位：千吨/月........................................................................................................................................5图9:美国LPG发货量丨单位：千吨/月........................................................................................................................................5图10:美国丙烷&丙烯库存丨单位：千桶......................................................................................................................................5图11:CP丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨..............................................................................................................................5图12:FEI丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................5图13:沙特丙烷官价丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................6图14:沙特丁烷官价丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................6图15:LPG运费：美湾-远东丨单位：美元/吨..............................................................................................................................6图16:LPG运费：阿拉伯湾-远东丨单位：美元/吨......................................................................................................................6图17:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图18:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图19:国内PDH装置利润丨单位：元/吨.....................................................................................................................................7图20:国内PDH装置开工率丨单位：%.......................................................................................................................................7图21:国内MTBE装置开工率丨单位：%....................................................................................................................................7图22:国内烷基化装置开工率丨单位：无....................................................................................................................................7图23:华南LPG现货价格丨单位：元/吨......................................................................................................................................8图2