液化石油气周报：宏观扰动仍存，PDH装置负荷面临下行压力

研究院能源组 投资逻辑 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 ■市场分析 近日油价出现了反弹，Brent回升至67美元/桶左右。我们认为原因如下：1、中美贸易谈判出现了一些积极的迹象，市场对后续谈判的预期增加；2、其他工业品如铜价已经出现大幅反弹，从情绪上对油价也形成带动；3、原油现实基本面不差，从实货贴水、CFD与近端远期曲线的表现均可以观察到现货端较为坚挺；4、前期做空油价头寸有获利离场的诉求，尤其是在接近美国页岩油成本线之后。近期依然需要关注美伊核谈判情况，特朗普一边制裁伊朗同时与伊朗进行谈判，仍需关注该事件对油价的潜在影响，若谈判不能达成一致，以色列打击伊朗石油与核设施将对油价产生上行风险。整体来看，油市仍面临来自宏观与地缘政治等多方面的不确定性，需要保持谨慎。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 随着宏观情绪与原油端反弹，外盘LPG价格也从阶段性低点回升。目前来看，在我国对美关税反制后（+125%），从美国进口LPG已完全不具备可行性，如果双方关税谈判没有实质性进展，预计直接贸易量将逐步降至零。我国将从中东等地采购来填补美国货缺口，同时下游化工端需求可能出现下滑；美国则需要增加对日韩、欧洲等地出口来消化过剩的LPG资源。整体来看，在贸易流向改变后，区域将形成新的平衡，CP强于FEI的格局将延续。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就国内市场而言，关税反制出台由于进口成本提升现货一度大幅上涨，而后市场供应未减反增，尤其进口贸易利润良好贸易商纷纷加大出货力度，市场回归基本面，价格高位回调，其中南方区域跌幅明显。供应方面，随着装置检修结束，国内炼厂气供应开始回升。与此同时，由于关税执行前的抢进口，我国4月LPG到港量预计达到341万吨，环比3月增加41万吨，同比去年提升41万吨。需求方面，燃烧端需求在季节性趋势下偏弱运行；与此同时，随着关税成本增加，国内依赖原料进口的PDH装置与裂解装置利润承压，开工率已降至60%左右。到5月份随着关税前采购的丙烷与库存被消化，预计会有更多的检修与停产情况，开工率面临进一步下行的压力。 整体来看，在关税冲突的背景下，国内LPG市场面临原料供应收紧、进口成本提升的扰动，然而在利润低迷的背景下需求端同样受到压制，PDH装置开工率的下滑预计到5月份影响逐渐显现。多空因素交织下，市场缺乏明朗的趋势。 ■策略 单边：震荡；短期观望为主跨品种：无跨期：无期现：无期权：无 ■风险 宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期等 目录 投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%..........................................................................................................................................7图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%........................................................................................................................................7图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无.........................................