液化石油气周报：PDH开工负荷持续回升，但整体利好有限

策略摘要 研究院能源组 近期液化气市场出现一定利好信号，主要来自下游PDH需求的边际改善，但海外LPG供应仍保持充裕，对外盘与国内价格均形成压制。总体而言，市场驱动相对有限，继续关注消费修复的持续情况。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 国际原油价格从高位回调后进入震荡阶段，目前有企稳迹象。前期驱动油价上涨的主要因素来自地缘冲突，由于局势并未超出可控范围，情绪溢价有所回撤，市场逐步回归到原油自身的供需逻辑上。就基本面而言，当前市场驱动有限，但消费旺季临近，5月份原油库存有小幅去化迹象。如果夏季出行带来的需求增量能够顺利兑现，带动炼厂开工负荷回升、原油库存进一步去化，再叠加宏观面的降息预期与商品板块的联动，油价企稳后有望再度反弹，但向上空间不宜过度乐观。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 相较于原油，外盘LPG价格波动幅度有限，整体呈现区间震荡态势，本周有一定反弹迹象。从具体供需情况来看，随着检修结束，中东地区LPG供应逐步恢复。参考船期，中东5月份LPG发货量当前预计在418万吨，环比4月增加7万吨。美国方面，产量与出口维持高位。参考船期数据，美国4月份LPG出口量预计达到537万吨，5月份发货或增加至600万吨（数据未来可能会重新修正）。因此站在国际市场的角度，LPG资源供应仍保持充裕。 就国内市场而言，整体基本面矛盾有限。供应方面，国内炼厂产量有限，但进口气供应较多。参考船期数据，4、5月份到港量预计在300万吨左右，均处于历史高位区间。需求方面，燃烧端消费逐步向淡季转换，但化工端需求出现好转迹象。值得关注的是PDH生产利润相比前期得到明显修复，理论利润来到盈亏平衡线附近，开工率已回升至75%左右。 近期液化气市场出现一定利好信号，主要来自下游PDH需求的边际改善，但海外LPG供应保持充裕，对外盘与国内价格均形成压制。总体而言，市场驱动相对有限，继续关注消费修复的持续情况。 ■策略 单边中性，短期观望为主； 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%..........................................................................................................................................7图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%........................................................................................................................................7图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无..........................................