大宗商品有色周报：镍价格震荡探底，配额落地前震荡为主

核心观点与关键数据

供应

• 菲律宾镍矿离港货源充足，印尼RKAB配额审批持续推进，市场预期配额增加。
• 本周电解镍总产量8270吨，环比+0.2%，同比+4%，时点利润496元/吨。
• 库存方面，LME镍+SHFE镍库存37.27万吨，国内纯镍社会库存12.6万吨，短期库存拐头迹象明显。
• 菲律宾镍矿到货量维持充裕，印尼RKAB配额审批仍在进行中。

需求

• 7月300系不锈钢排产环比小幅下滑，月环比减少8.14万吨，环比-3.96%，同比+13.31%。
• 新能源汽车方面，6月销量281万台，同比-3.2%；新能源汽车生产159.8万台，同比+26%，新能源车销售164.3万台，同比+23.6%，渗透率58%。
• 三元电池产量41.3GWh，环比+12%、同比+28.5%。

价格

• SHFE镍价收于12.8万元/吨，环比+0.6%；LME镍环比+1.9%至16741美元/吨。
• 印尼MHP 14773美元/镍吨，环比-1.6%；高冰镍15014元/镍吨，环比-0.9%。

供需平衡

• 预计2026-2027年镍市场将从过剩往紧平衡演进，若7月继续释放新配额，则继续向宽松转变。

研究结论

短期镍价震荡探底回升，印尼RKAB配额增加预期持续发酵，短期仍以区间窄幅震荡为主。长期来看，镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼的一系列政策使得镍价成本支撑位进一步抬升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外矿山供给释放超预期
• 宏观政策风险
• 报告中部分数据或有滞后风险