核心观点
看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。生猪行业反内卷有序推进，市场化去产能有望与政策调控共振，头部企业现金流快速好转，有望转型为红利标的。禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业有望实现更高现金流分红回报。饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。宠物行业作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。
投资建议
推荐牧业、猪禽龙头、宠物。牧业推荐：优然牧业、现代牧业等；生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等；禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；饲料推荐：海大集团；宠物推荐：乖宝宠物等。
关键数据和研究结论
- 生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能与政策调控共振，猪价底部震荡，母猪补栏保持理性，能繁母猪存栏降至正常保有量。
- 白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升，父母代存栏维持扩张，需求有望随内需企稳改善。
- 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善，上游补栏谨慎，产能处于历史底部区间。
- 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大，在产父母代存栏处于高位，鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。
- 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行，供给缺口逐步显现，进口牛肉受政策调控影响，国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小。
- 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点，行业普遍处于现金亏损状态，全球大包粉价格持续涨价，国内大包粉进口价格已高于国内原奶价格。
- 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡，巴西大豆将陆续上量。
- 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩，深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，国内新季维持丰产，25/26年供需基本平衡。
- 白糖：短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动，国内库存高位，进口维持盈利，现货价格预计偏弱震荡，中期原油价格中枢上行后，糖价有望随能源价格筑底修复。
- 橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上，主产区开割上量，叠加强美元压制估值，价格承压回落，供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。
- 棕榈油：短期供需双弱，中长期关注政策支撑，原油价格回落，出口需求偏弱，预计压制棕榈油现货价格，中长期马来西亚棕榈油产量将略低于2025年，美国生物燃料政策调整和印尼、马来西亚掺混政策推进将进一步支撑中长期燃料需求。
- 棉花：关注天气扰动，需求有望修复，国内旧作增产但进口维持低位，库存压力相对中性，全球新季产量可能面临厄尔尼诺扰动，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，预计仍有修复空间。
- 红枣：短期维持偏弱，关注新季驱动，产区旧作丰产，现货充裕，价格预计维持磨底走势，后续关注新季天气和生产表现。
市场行情
本周沪深300指数下跌0.54%，申万农林牧渔板块整体上涨6.73%，农业板块跑赢沪深300指数约7.26个百分点。SW农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为ST朗源、众兴菌业、*ST绿康、金新农、巨星农牧，跌幅前五的个股依次为荃银高科、国投中鲁、康农种业、华资实业、欧福蛋业。
