7.12 AI算力与半导体行业卖方会议纪要

发布时间：2026-07-12 一、核心结论 1. 全球AI行情处于全年中后期扩散阶段，7-8月财报季为关键验证期，科技板块调整为短期资金面与交易结构修正，非产业趋势逆转，长鑫上市对半导体板块短期放大波动但流动性冲击弱，AI仍为中期主线，当前A股调整接近尾声，底部信号逐步明确，下半年Q3仍看好科技成长风格。 二、重点公司与事件（科技赛道） 1. 半导体与算力相关公司 （1）中颖机械关联深科达：存储分选机批量供货长江存储、长鑫存储，平移式机型全年出货目标超百台，半导体业务Q1净利增8.5倍，全年收入有望冲4亿；HAMR磁头贴合/AOI设备独家供应西部数据，2026-2028年订单5-6亿、毛利超50%；先进封装固晶/AOI导入通富、长电，CPO光模块高精度贴装设备已供货头部客户，打开封测与光模块增量。 （2）仕佳光子：国金通信重点推荐，FAU与光芯片未被充分定价，2026年2Q MPO环比高增，为康宁DFAU重要供应商，预计3Q起逐步放量，2027年需求或增2-3倍；近2月CW光源产能环比翻倍释放，计划采购MOCVD设备，明年产能或翻倍至上亿颗，目标市值1500-1600亿，合理定价900-1100亿。 （3）中科曙光：2025年营收149.64亿元、归母净利润增13.87%，高毛利软件服务收入同比增75%；国内最大单体国产AI算力池郑州10.8万卡集群全面落成，处于客户导入期；拟发行80亿AAA级可转债，募投项目达产后营收或近翻倍，绑定海光信息等关联方，有估值修复空间。 （4）浪潮信息：2026年上半年归母净利润26-31亿元超市场预期，Q2单季净利同比增500%，全年净利保守超50亿元，Q4利润弹性更大；增长动力为AI算力需求爆发、在手订单充沛、高毛利超节点服务器放量、海外毛利率回升、液冷技术标配，存货重估为短期增益项，保守目标市值2000亿，2027年中性净利约75亿，被列为7月金股。 （5）紫光股份：2026年上半年归母净利润预增83.5%-122.9%，对新华三持股约88%，新华三2026Q1数据中心交换机份额35%登顶行业，超节点业务年底起放量；受益算力网络升级，交换机需求弹性3-4倍，当前估值性价比突出。 （6）海光信息：郑州大会更新，验证AI拉动下CPU需求增速高于GPU，2026年Q3起国内商用CPU供需缺口将显现；深算系列DCU、AGI专用CPU有路线图，在郑州10万卡算力集群占重要份额，海光与中国长城为国产CPU双王，下半年景气度有望提升。 （7）胜宏科技：GPU短路事件回应称，上周Rubin SMT环节VGT板子出现12%故障率，已采用新回流载具夹具解决，未转单；经营及新品导入顺利，CCL拉货正常，Rubin 6月量产，Q3确认收入，ASIC客户导入顺利，Q2进入CPU板量产，下半年计算板量产，明年上半年下一代HDI量产，MSAP产能释放，维持大客户一供地位。 （8）英伟达：称Rubin未延期，Rubin Ultra明年（2027年）出货；部分ASIC 训练客户采用英伟达参与度近50%；从卖GPU转向卖完整AI基础设施平台，CPU、GPU、网络、光模块、软件等构成壁垒；Neocloud通过联合投资等方式成新算力分发渠道；内存为AI服务器关键瓶颈，HBM、LPDDR、SOCAMM等影响放量节奏；可能放缓台积电COUPE的CPO路线，转向Tower半导体的硅光NPO，单波速率提至200G-400G、波长增至16个。 （9）深科达：见前述中颖机械关联内容。 2. 其他科技细分赛道公司 （1）商业航天：长征十号一子级回收有催化，长征十号乙实现全球首创网系回收，2026年底拟实现一子级复用，国内商业航天2026-2030年复合增速或超50%，推荐宏润建设、罗曼股份、电科蓝天等标的；财通证券提及BE拿下甲骨文2.45GW数据中心SOFC订单，先导薄膜四季度起批量供货。 （2）金融科技：同花顺AI辅助投研，研究员从万得、同花顺批量采数受限，可采用CSV/MD格式搭建文件夹式数据库，长期可逐步迁移至关系型数据库，让AI成为投研辅助工具。 （3）广电计量：深度参与卫星火箭零部件检测，车规级AEC-Q市占率领先，半导体检测为最快增长极，失效检测对标胜科纳米，股价低位有安全边际。 三、重点公司与事件（AI产业链上下游） 1. AI硬件与算力配套 （1）存储与半导体设备：SK海力士考虑推出“内存即服务”模式，客户可租用内存芯片使用权；三星电子将龙仁首座芯片工厂投产时间提前至2029年，原计划2031年，比原计划提早1-2年，旨在更快应对AI芯片需求，同时平泽、龙仁合计投资2030万亿韩元，光州新建两座芯片工厂；国产存储分选机、HAMR设备等有独供或放量机遇，长江电新测算未来50GW IT对应9亿颗超级电容或1亿颗锂电容需求，AI负载提升单位超容配置。 （2）AI安全：海光提及AI升级攻防需求驱动行业拐点，国内网安基本面触底，2026年Q4起收入有望快速放量，深信服等低位配置价值凸显。 2. 大模型与AI应用 （1）国产大模型：Claude全面封号为国产AI推理带来弯道超车机遇，用户分流至OpenAICodex及智谱、WorkBuddy等，智谱、WorkBuddy等核心玩家站在相近起跑线，掌握Claude Fiber5能力者占优；MiniMax M3模型性能升级，商业化增速快、估值优势；2026年Q3智谱等头部大模型有望版本跃迁，垂直行业、企业级AI应用具跟踪价值。四、重点公司与事件（消费与其他板块） 1. 消费板块 （1）家电：存储自2025年三季度进入涨价周期，白电存储成本占比不足2%，靠提价、长协、费用优化稳盈利；黑电通过终端提价、结构升级、海外高端化对冲，TCL电子、海信视像二季度业绩韧性强；清洁电器靠新品提价消化成本，视源股份前瞻备货+议价权传导涨价红利，汽车电子、电力电子放量，2026年业绩保底25亿元，当前400亿市值有上行空间。 （2）食品饮料：6月动销平稳，多只标的业绩预告超预期，重点推荐低估值、高股息品种；老铺黄金随金价企稳Q3业绩或边际改善，估值偏低股息率高；古茗下调开店预期但业绩兑现度高；溜溜梅为酸味零食龙头，鲟龙科技为全球鱼子酱龙头有定价权。 （3）轻工：造纸子板块尤其是箱板纸景气，业绩有上修空间，出海、AI+、特种纸标的具成长性，多只标的Q2业绩亮眼。 2. 医药生物 （1）金葡菌疫苗：欧林生物III期临床保护率73.25%，超预设目标，安全性优异，国内有几十亿级大单品价值及出海可行性，采用原创技术，高龄人群效力无衰减，拟启动FDA、TGA沟通，年内提交NDA，定价3000元/人份，先自费后医保，有成熟销售团队，获2025年度国家技术发明奖二等奖，还布局铜绿假单胞菌等疫苗及AI辅助抗原设计。 3. 资本品与周期股 （1）工业金属：龙头中报预增显著，板块估值迎来修复，AI金属与新材料中长期需求增长，钽、铟、铀等细分品种供需向好，调整后具布局价值；贵金属、电解铝、铜、稀土、锂基本面支撑，钢铁盈利率接 近底部，相关标的配置性价比高。 （2）玻纤：中国巨石等电子布供需偏紧，AI需求催化，8月或大幅提价，景气周期拉长，推荐相关标的。 五、海外科技与宏观事件 1. 海外科技企业动向 （1）OpenAI：据The Information报道，设备最早2027年2月发布，但与苹果的法律纠纷可能扰乱计划；海外大模型竞争升级，OpenAI、xAI、Meta一周内密集发布新模型，以性价比为核心，分别采用分档降本定价、激进定价、依托社交生态下沉市场的策略；北美Coding市场天花板引发CAPEX放缓担忧，正探索AI for Science破局；海外算力板块短期调整为情绪筹码扰动，产业需求强劲，光互联赛道估值具性价比。 （2）微软关联OpenAI：前述内容已包含OpenAI相关动向。（3）英伟达：前述内容已包含英伟达相关动向。 2. 海外宏观与资本市场 （1）美股：7-8月财报季为验证期，AI行业从CAPEX扩张进入ROIC验证阶段，短期调整属情绪扰动；道指近期新高，三大核心催化为AI叙事反转、SK海力士美国存托凭证上市、美伊冲突升级，美联储政策可预见性提升；中国机构预测2029年国内算力卡采购额达1.44万亿元，或诞生多家万亿甚至十万亿市值企业。 （2）港股：本轮上涨为内外资金共振反弹，非反转，恒生科技仍有10%以上修复空间，配置优先AI中下游、创新药、出海龙头，需警惕通胀、AI结构扰动、年底选举等风险；阿里巴巴Q2业绩略超预期，云智能收入增速超38%，利润率改善，AI战略下半年发力，AIoT及MaaS转型，关注阿里云表现；腾讯Q2增速不及预期，毛利率提升，下半年资本开支随芯片供应充足上行，AI战略走中间路线，Q4打法明朗。 （3）美债：长端利率维持4.5%附近，2027年原油市场或过剩，需关注7-8月四大科技巨头二季报CAPEX上修情况。 六、行业重要数据与趋势 1. AI与算力 （1）国产算力：2026年为国产AI超节点商用元年，Q4迎落地高峰，国产芯片服务器短期利润不占优，中长期全栈布局厂商盈利水平更高，高端GPU禁售带来国产替代空间；2027年高速光模块总需求或翻番，业绩兑现确定性强、估值性价比高；光纤光缆中国移动集采符合预期，远期扩产待消化，关注海外长协、产品涨价等催化；2025年至今海外算力链光模块板块短期波动为交易因素，产业逻辑未变，2027年需求翻倍，配置价值突出。 （2）半导体材料：电子级二氧化碳年需求25-28万吨，若微纳米气泡清洗工艺成熟，或扩至100万吨以上；产能充裕，难点在客户认证，金宏进入三星、海力士供应链，国产厂商质量服务不输巨头、价格占优，韩系龙头在国内扩产将带动国产气体份额。 （3）存储涨价：2025年三季度进入涨价周期，家电相关标的受影响分化，半导体设备及材料景气上行，国内受益自主可控需求。 2. 商业航天 （1）国内长征十号乙实现网系回收，2026年底拟一子级复用，国内商业航天进展符合预期，股价已反应，需等待8月民营火箭回收试射等催化。 3. 消费与其他 （1）超级电容：AI负载动态冲击放大，单位配置提升，50GW IT对应需求9亿颗EDLC或1 亿颗LiC，海外供应偏紧，国产替代机会明确，率先验证并供货的企业受益。 （2）教育板块：政策压制基本解除，核心矛盾转向人口下滑与AI替代，高中及成人培训未来7-8年景气，线下强交付赛道防御性强，关注学大教育、行动教育、中国东方教育。七、机构观点与投资策略 1. 策略总体判断 （1）科技风格扩散：东吴策略判断A股短期调整空间有限，中期震荡慢牛，6月PMI、PPI向好带来盈利上修，7月底政治局会议托底，美伊局势等因素边际弱化；科技风格扩散近尾声，强产业政策、经济基本面支撑的结束条件满足，仅估值调整，逢低布局AI硬件、低位科技、低估值大金融。 （2）市场调整节奏：申万宏源策略认为调整已至尾声，底部信号明确，资金面转负，需警惕科技最后一跌及龙头上市分流，AI产业趋势仍是主战场，首选低PB高ROE、机构出清充分的券商，顺周期阶段性优于贵金属，关注出海与新消费。 2. 行业配置策略 （1）科技赛道：国产算力为核心，优先AI硬件、自主可控、半导体、商业航天、光模块、网络安全、算力租赁；半导体量测设备、先进封装、成熟制程代工、光互联等具国产替代空间；TMT关注英伟达产业链、国产算力、MiniMax传媒、光通信链等。 （2）其他赛道：家电视源股份、消费食品饮料低估值高股息标的、医药生物金葡菌疫苗、资本品玻纤与工业金属、商业航天、教育线下强交付、金融安全等。八、后续关注事项 1. 核心产业进展 （1）AI与半导体：2026年Q3国产AI超节点落地、大模型版本迭代；8月民营火箭回收试射、科技巨头二季报CAPEX披露；年底至2027年苹果Glass等硬件落地、新AI周期开启；长鑫上市后半导体板块流动性冲击；英伟达Rubin系列芯片出