中金公司分析港股反弹的持续性,指出高拥挤的AI板块持续波动,而低拥挤的恒生科技板块明显修复。
对于科技板块,首先,美国AI交易自2023年起遵循“两个季度强、一个季度弱”的规律,每次泡沫担忧均出现在业绩期(如2025年10月、2024年8月),当前AI交易已接近两个季度强周期,且临近业绩期,市场纠结正常,此前已提示7-8月可能是波动期。其次,AI交易高度拥挤易波动,但高拥挤资产也提供更好介入机会,仅高拥挤不改变方向。
关于韩股杠杆风险,分析指出其风险较大。
对于恒生科技,与有色、创新药等类似,此前一直提示有赔率但胜率不足,赔率资产的问题是持有机会成本太大,不适合相对收益和高资金成本投资者。近期科技波动加大、机会成本下降,加上催化剂(央行政策等),恒生科技修复明显。