2025年Q1主被动基金持仓分析：公募基金新动向及Q1增配科技与港股

公募基金新动向：Q1增配科技与港股 ——2025Q1主被动基金持仓分析 本报告导读： 田开轩(分析师)021-38676666登记编号S0880524080006 主动基金25Q1环比加仓，减配稳定红利板块，增配新经济与顺周期，科技成长向半导体/汽车/机械/创新药调仓，南下抱团科技龙头，顺周期增配有色/食饮。 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38676666登记编号S0880524080008 行业配置：主动基金科技内部调仓，加仓消费/有色，减配公用/周期。1）科技成长：TMT内部配置分化，电子行业获大幅增配，其中半导体增配幅度居前，计算机/传媒也得到小幅增持，但通信被显著减仓，主要受通信设备减仓影响。中游制造板块获大幅减配，其中电力设备显著减持，二级行业中电池、光伏设备获较大减持，但机械行业获增持，主因工程机械、通用设备被加仓。2）周期：周期板块整体获增持，主要因为有色金属获大幅增持，二级行业中主要以工业金属/贵金属等增持幅度较大，但中上游的煤炭/石油石化被减持，交运公用也整体被减仓。3）消费：可选消费中，汽车获显著增配，增持幅度居前的二级行业为乘用车/摩托车等，而家电被减仓；必选消费中，仓位经历长期下降后一季度有所回升，医药/食饮回调加仓幅度靠前，主要是化学制药/白酒增持幅度较大，纺服/农牧仍小幅减仓。4）大金融：板块整体被减持，其中银行和非银减仓幅度居前。 港股配置：港股配置比例创历史新高，科技龙头获主动基金大幅增配。2025Q1主动基金南下配置港股趋势有所强化，港股实配比例环比大幅增长4.5%至18.9%，再创历史新高，配置规模达3131亿元，进入历史前三。港股科技巨头获主动基金配置青睐，阿里巴巴、腾讯、中芯国际（H）和小米等加仓幅度居前，而美团、中国海洋石油有所减配。港股一级行业中，商贸零售/电子/传媒等增配幅度居前，社交/互联网电商板块获明显增配，消费电子/半导体等持续增配幅度也居前，而社服/石油石化/公用等板块有所减仓。 被动基金持仓：被动基金重仓市值规模小幅下滑，增配有色/汽车。2025Q1股票ETF重仓A股市值规模2.78万亿元，环比小幅下滑46.2亿元，被动基金规模与主动规模差距小幅扩大，持仓集中度由升转降，CR20降至64.5%。被动资金超配大金融和必选消费，低配周期和交运公用。一季度超配环比增持有色/汽车/银行，减配非银/食饮/电子。主动资金与被动资金一季度超配环比均增持的行业包括有色/汽车/商贸等，都减配的包括电力设备/通信/公用等。 风险提示：历史数据对未来指引性不明确；数据统计口径存在偏差；数据测算误差。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.2025Q1基金仓位环比上升，增配中小盘和科技板块.................................31.1.基金资产配置变化：25Q1偏股基金仓位环比上升...............................31.2.板块配置：科创板配置比例显著提升，主板、创业板配置比例延续下降41.3.央国企配置变化：央企被明显减持，地方国企、民营企业大幅增持.52.行业配置：增持消费/上游材料，减仓中游制造/交运公用........................62.1.板块：基金加仓消费/上游材料，减仓中游制造/交运公用..................62.2.实配比例：汽车/有色金属/电子/机械设备/医药生物增配，电力设备/通信/国防军工/交运/煤炭减配...............................................................................62.3.超配比例：汽车/有色金属/电子/食品饮料增配，电力设备/通信/银行/公用事业减配......................................................................................................72.4.大科技基金大幅增配集成电路产业链，医药基金大幅减持金融产业链82.5.央国企行业配置：有色金属、计算机行业央企增持比例较大.............93.港股配置：主动基金大幅增配港股科技龙头.............................................103.1.港股配置：配置比例升至历史新高，阿里、腾讯、中芯国际和小米仓位大幅提升........................................................................................................103.2.港股行业实配比例：商贸零售/电子/传媒/医药生物/有色增配，社服/石油石化/公用/通信/交运减配.............................................................................104.被动基金配置：被动基金规模小幅下滑，环比增配有色/汽车................114.1.被动基金规模小幅下滑，配置集中度由升转降...................................114.2.被动基金行业配置：增配有色/汽车，减配非银/食饮/电子...............125.风险提示........................................................................................................14 1.2025Q1基金仓位环比上升，增配中小盘和科技板块1.1.基金资产配置变化：25Q1偏股基金仓位环比上升 基金资产配置变化：25Q1偏股基金仓位环比上升。25Q1公募基金股票仓位环比上升，债券和现金持仓占比下降，2025Q1主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型，后同）股票仓位84.0%，环比+0.8%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 重仓股持仓集中度环比显著上升。2025Q1主动偏股型基金前十、前二十大重仓股票配置比例分别为20.7%、29.2%，CR20环比+2.2%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.板块配置：科创板配置比例显著提升，主板、创业板配置比例延续下降 板块配置：主板配置比例持续下降，创业板配置比例延续下降，科创板配置比例显著提升。2025Q1主动偏股型基金主板持仓比例68.2%，环比-0.5%；创业板持仓比例16.6%，环比-1.6%；科创板持仓占比15.1%，环比+2.1%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 市值风格：增持中小盘，减持大盘。2025Q1主动偏股型基金中证500和中证1000为20.6%和13.5%，环比+1.9%和+2.0%，中小盘股增配；上证50和沪深300配置比例分别为18.1%和58.6%，环比-0.9%和-5.6%，大盘和权重股被减持。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 行业风格：周期、消费风格配置占比提升，减持成长、金融和稳定。25Q1主动偏股型基金周期、消费风格持仓占比分别为22.0%、24.8%，环比变化+1.7%、+0.1%；成长、金融和稳定风格持仓占比分别为44.2%、5.6%和2.4%，环比变化-0.7%、-0.5%和-0.6%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.央国企配置变化：央企被明显减持，地方国企、民营企业大幅增持 央国企配置变化：央企、外企被明显减持，地方国企、民营企业大幅增持。25Q1主动偏股型基金央企和外资企业配置占比分别9.4%和4.7%，环比-2.9%和-0.4%；地方国企和民营企业配置分别占比19.4%和54.9%，环比+1.4%和+1.9%，此外公众企业也获得小幅增持。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.行业配置：增持消费/上游材料，减仓中游制造/交运公用 2.1.板块：基金加仓消费/上游材料，减仓中游制造/交运公用 基金加仓可选/必选/上游材料，减仓中游制造/交运公用，汽车/有色金属/电子/机械设备/医药生物配置提升幅度较大。25Q1主动偏股基金在可选消费、必选消费和上游材料行业加仓幅度较大，具体而言：可选消费中汽车获大幅加仓，实配环比+1.53%，美容护理、社会服务也获小幅增持，家用电器和轻工制造减配；必选消费中医药生物和食品饮料获加仓，实配环比分别+0.57%和+0.43%；大周期板块，上游材料中的有色金属获大幅加仓，实配环比+1.10%；中游制造中的电力设备被大幅减持，实配环比-2.02%，但机械设备获增持，实配环比+0.78%；TMT板块中的电子获增持，实配环比+0.88%，但通信被大幅减持，实配环比-1.55%；交运公用与大金融板块整体被减持，交通运输与公用事业有一定降幅，实配环比分别-0.38%和-0.37%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.实配比例：汽车/有色金属/电子/机械设备/医药生物增配，电力设备/通信/国防军工/交运/煤炭减配 配置比例上升较大的一级行业为：汽车+1.53%，有色金属+1.10%，电子 +0.88%、机械设备+0.78%、医药生物+0.57%。配置比例下降较大的一级行业为：电力设备-2.02%，通信-1.55%，国防军工-0.38%，交通运输-0.38%，煤炭-0.38%。 2.3.超配比例：汽车/有色金属/电子/食品饮料增配，电力设备/通信/银行/公用事业减配 超配比例上升较大的一级行业为：汽车+1.14%、有色金属+0.83%、电子+0.74%、食品饮料+0.64%、医药生物+0.58%。超配比例下降较大的一级行业为：电力设备-1.77%、通信-1.45%、银行-0.61%、公用事业-0.44%。 2.4.大科技基金大幅增配集成电路产业链，医药基金大幅减持金融产业链 不同产业风格基金调仓方向：大科技基金增持集成电路产业链，减持基建运营产业链和消费电子产业链；新能源基金增持集成电路、必选消费产业链，减配消费电子产业链；大消费基金增持必选消费产业链，减持消费电子产业链；医药基金大幅增持医药、必选消费产业链，减持金融产业链；基建金融基金大幅减持基建运营、新能源车产业链；均衡基金大幅增持新能源车产业链，减持基建运营、消费电子产业链。 2.5.央国企行业配置：有色金属、计算机行业央企增持比例较大 一级行业：有色金属/计算机行业央企增持比例较大。25Q1主动偏股型基金增配央企公司前五的一级行业分别是：有色金属（环比+2.52%）/计算机（环比+1.38%）/钢铁（环比+0.92%）/通信（环比+0.72%）/汽车（环比+0.59%）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 央企一级行业：石油石化、电力设备行业央企减配比例较大。25Q1主动偏股型基金减配央企公司前五的一级行业分别是石油石化（环比-1.59%）、电力设备（环比-1.28%）、医药生物（环比-1.18%）、银行（环比-0.95%）以及煤炭（环比-0.80%）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.港股配置：主动基金大幅增配港股科技龙头 3.1.港股配置：配置比例升至历史新高，阿里、腾讯、中芯国际和小米仓位大幅提升 港股配置：主动基金港股配置比例创历史新高，阿里、腾讯、中芯国际和小米等科技龙头配置水平大幅提升。25Q1主动偏股型基金港股配置占比18.9%，环比+4.5%，主动偏股基金