观点更新:近期算力链的核心矛盾已从“需求是否存在”转向“收入增量能否覆盖成本增量”。Q1Google Cloud收入增长63%,利润率升至32.9%,backlog达4620亿美元,验证了“AI投入可通过云业务顺价消化”的逻辑,市场随之转向乐观。但6月以来,市场担忧转向成本端,因DRAM、NAND和企业级存储价格持续上涨,叠加折旧、电力及网络成本,云利润率面临压力。因此,7月底需验证的核心是云收入加速、提价及效率改善能否覆盖成本上升。
研究结论:我们目前仍持乐观态度。7月底云厂商财报将关键验证AI需求与成本压力的平衡,短期内恒生科技基本面及修复趋势将持续。