东财建筑丨财报点评铁建重工Q1海外订单延续增势收现比改善

事件：公司公布2025年一季报。 2025Q1公司收入23.56亿元，同比-1.61%，归母净利润3.32亿元，同比-9.91%。 海外新签订单保持高增，国内订单仍有压力：2025Q1公司新签订单31.4亿元，同比-7.94%，其中境外订单同比+58.6%至8.2亿元，整体延续了2024年的增长趋势，国内订 【东财建筑丨财报点评】铁建重工：Q1海外订单延续增势，收现比改善 事件：公司公布2025年一季报。 2025Q1公司收入23.56亿元，同比-1.61%，归母净利润3.32亿元，同比-9.91%。 海外新签订单保持高增，国内订单仍有压力：2025Q1公司新签订单31.4亿元，同比-7.94%，其中境外订单同比+58.6%至8.2亿元，整体延续了2024年的增长趋势，国内订单同比-19.8%至23.2亿元，判断主要因为化债力度加大后传导至项目端仍需时日。 但我们注意到公司Q1公司公告的重点隧道掘进机订单包括1份镍矿矿山合同，体现公司隧道掘进机下游拓展趋势延续。 期间费用率改善，非经损益降低影响利润：2025Q1，公司毛利率同比小幅下降1个百分点至30.43%；Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.19%/3.28%/10.43%/-0.15%，同比-0.66/-0.28/+0.49/-0.93个百分点，期间费用率合计下降1.38个百分点，部分抵消了收入及毛利率同比下滑的影响。 但Q1公司其他收益同比下降0.39亿元，影响了整体利润增速。 不考虑非经损益，公司扣非归母净利润同比总体保持平稳。 收现比提升，支出增加经营净现金流同比减少：Q1公司收现比同比上升9.5个百分点至106.71%，但由于公司采购支出同比增加2.7亿元，公司Q1经营净现金流同比-77.56%至0.45亿元。 看好公司2025年重回上升通道与长期发展空间：在化债力度加大，且赤字率提升背景下，我们看好2025年西南重点水利工程及铁路项目需求，同时市政轨道交通需求也有望筑底回升，公司作为隧道掘进设备头部企业核心受益，2025年有望重回上升通道。 就长期而言，随着隧道掘进设备性能提升，看好其在水利、矿山领域渗透率提升，支撑公司长期发展空间。 盈利预测参考正式报告