东财建筑孟杰王翩翩铁建重工全球隧洞设备龙头雅下板块一带一路出海核心

掘进机为重大基建战略工程的核心环节设备，具有“卡脖子”属性，铁建重工为全球掘进机等高端隧洞设备制造龙头，此前在印有一定业务基础，预计若放开落地则将直接受益关注西藏60周年催化。 雅下水电提振掘进需求，头部企业核心受益：雅下水利枢纽项目采用截弯取直原理，需要大量掘进引水隧 【东财建筑孟杰&王翩翩】铁建重工：全球隧洞设备龙头，雅下板块+一带一路出海核心受益标的昨日印度新闻传中准备对其放开供应隧道掘进机。 掘进机为重大基建战略工程的核心环节设备，具有“卡脖子”属性，铁建重工为全球掘进机等高端隧洞设备制造龙头，此前在印有一定业务基础，预计若放开落地则将直接受益关注西藏60周年催化。 雅下水电提振掘进需求，头部企业核心受益：雅下水利枢纽项目采用截弯取直原理，需要大量掘进引水隧洞及配套施工隧洞，测算施工高峰期每年隧道掘进设备需求60亿元以上，且行业格局清晰，铁建重工及中铁工业合计市场份额70%（其中TBM掘进机合计市场份额85%+），头部企业受益确定性强，基本面改善弹性大。 其余十五五重点项目进一步支撑需求弹性：根据我们梳理，十五五期间除雅下水利枢纽外，新藏铁路、滇藏铁路、拉林复线改扩建、雅磐江下游水风光能源基地、新疆独库公路等重点项目有望进入建设周期，且上述项目同样涉及大量岩体开凿、隧洞挖掘工程，有望进一步支撑隧道掘进需求弹性。 参考过往项目，判断上述单个项目对隧道掘进设备需求为数十亿元。 中长期在水利水电、矿山项目中渗透率有望提升：长期来看，随着倾斜掘进等技术成熟，未来隧道掘进设备在水利水电、矿山中的渗透率有望逐步提升（现在仅个位数渗透率）。 去年以来公司中标敞开式大水网、镍矿隧道项目盾构机采购合同，单体金额均在亿元以上，对中长期需求形成良 一带一路出海加速，海外空间加速拓展：24年公司海外地区营收14亿元，同比+122.48%。 公司已设立12个区域经营部，打造东南欧核心支柱市场，实现哈萨克斯坦、阿尔及利亚等7个新国别市场突破。 2024年公司海外新签合同中标额30.68亿元，同比增长48.94%，我们判断伴随印度等国开放我国掘进机进口，公司海外空间拓展有望进一步加速。 当前时点推荐铁建重工：当前公司股价较7/23高点回调37%，在短期基本面弹性充分，长期基本面增长趋势确定背景下，继续看好公司股价空间。 我们预计公司2025-2027年归母净利润17.4/21.3/24.9亿元，对应2025/8/19收盘价18.58/15.21/13.00x PE。