东财建筑新增推荐铁建重工墨脱水电站最前端钻进设备高弹性中吉乌铁路开建

事件与业务进展

• 雅下（墨脱）水电项目：冬季施工存在预期差，但项目进展符合国家政策导向，专项债发力推动，主体工程或进入建设阶段。
• 中吉乌铁路：12月27日正式开工建设，中国铁建旗下企业受益。

公司概况与业务

• 中国铁建旗下：铁建重工是国内掘进机市场第二，TBM市场第一，大交通项目凿岩车市场第一。
• 科创板定位：受集团和湖南省双重市值管理要求，当前估值较低。

业绩预测

• 2024-2026年收入预测：100亿、115亿、136亿；归母净利润15亿、18亿、22亿。
• 业绩拐点：2024年Q3现订单和业绩拐点，Q4指引正面。
• 增长弹性：2025年收入增速15%+，墨脱水电站贡献20%-30%；2026年收入增速18%+，墨脱水电站贡献60%+。

研究结论与目标

• 估值逻辑：科创板平均估值远高于20倍，公司主业高端工业易耗品，毛利/净利率30%+/16%+，但市场仅给普通工程机械公司估值。
• 市场关注点：市场主要炒作民爆，忽视了挖掘等前期受益方向，机构持仓不足5%。
• 目标价与空间：给予2026年20倍估值，目标440亿，现价256亿，空间70%，预计2025Q2前达成。