请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 密切关注中吉乌铁路推进节奏，重点推荐低估绩优央国企、重点关注工程咨询板块“卖铲人” —建筑行业周报 建筑装饰 证券研究报告/行业周报 2023年5月7日 评级：增持（维持） 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 166 行业总市值(百万元) 2244520 行业流通市值(百万元) 892471 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 建筑行业季报：22年报暨23一季报综述：分化延续、“一利五率”兑现良好，把握国企改革、“一带一路”及AI+建筑三主线-20230504 建筑行业周报：国企改革加强财务决算审核，关注工程公司加蓬业务布局，推荐低估绩优央国企-20230423 建筑行业周报：雅江水电站开发助推水利工程建设提速，关注中企巴西业务布局，推荐低估绩优央国企-20230416 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中国交建 12.68 1.18 1.29 1.42 1.58 10.7 9.8 8.9 8.0 0.82 买入 中国能建 2.70 0.19 0.22 0.26 0.30 14.4 12.2 10.4 8.9 1.20 增持 中国电建 7.74 0.66 0.77 0.91 1.07 11.7 10.0 8.6 7.3 1.11 买入 中国中铁 9.05 1.26 1.43 1.62 1.82 7.2 6.31 5.6 5.0 0.85 增持 中国铁建 12.28 1.96 2.17 2.40 2.67 6.3 5.7 5.1 4.6 0.71 买入 中国中冶 4.54 0.50 0.59 0.69 0.81 9.2 7.7 6.5 5.6 0.98 增持 鸿路钢构 30.95 1.69 2.19 2.74 3.41 18.4 14.1 11.3 9.1 2.61 增持 华电重工 7.23 0.27 0.36 0.44 0.53 27.2 20.2 16.6 13.8 2.06 增持 安徽建工 6.46 0.80 0.98 1.19 1.46 8.0 6.6 5.4 4.4 1.20 买入 备注：股价取自2023年5月5日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  核心观点 重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端多维指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。 本周重点关注：中吉乌铁路前期工作加速推进；我国鼓励央企加大重点产业投入力度，参与基础建设、新能源等领域投资；AI助力建筑设计。继续重点推荐低估值绩优央国企，建议重点关注工程咨询板块“卖铲人”。  本周关注 1）中吉乌铁路建设加速推进，有望提振中亚地区经贸现状、建筑央企有望率先受益 4月13日，乌兹别克斯坦总统会见国务委员兼外长，双方共同表示加快落实中吉乌铁路项目；4月21日至24日，中国代表团访问吉尔吉斯斯坦，讨论定稿阶段项目可行性研究，强调加快项目实施下一步工作；近日，吉尔吉斯斯坦内阁总理宣布中吉乌铁路项目可研准备就绪，项目落实开工可期；项目落地实施后，有望提振中亚地区经贸现状、助力国企深耕“一带一路”，重点推荐：中国中铁、中国铁建，重点关注：中铁工业、高铁电气。 2）加强关键产业投资力度，国企改革发挥央企支撑托底作用 2023年5月1日，国务院国资委党委在《求是》杂志发表文章，提出要充分发挥中央企业引领示范和带动作用，强调央企要加大重点产业与基础设施投入，发展新能源等产业，强化对国家水电布局、提升资源增储能力等，充分发挥支撑拖底作用。 重点推荐：中国交建、华电重工、中国中冶、安徽建工，重点关注：振华重工、中材国际、中钢国际，关注：北方国际。 3）AI助力建筑设计，重点关注工程咨询板块“卖铲人” AI助力，传统建筑设计人效有望提升，工程咨询头部企业研发自动化辅助设计软件，充分重视“卖铲人”。16-22年，房建/基建/专业工程类建筑设计公司人均创收均值CAGR分别4.36%/4.09%/28.0%，人均薪酬均值CAGR分别3.7%/6.1%/15.7%，房建和基建人均创收提升幅度有限，3类设计公司人均薪酬存在不同程度上涨。建议关注在建筑设计软件业务方面积累深厚、具有竞争优势头部企业。重点关注：多年深耕基建设计软件研发销售领域的“卖铲人”-华设集团、联合中望开展BIM正向设计企业-华阳国际、国产基建设计&计算软件研发头部企业-祁连山（中交设计）。  重点标的 重点推荐：中国交建（23年业绩对应9.82xPE，0.82xPB）：全球头部基建承包商（13-22年海外新签占比约14%），发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。22年实现营收/归母净利7202.8/191.0亿元，同比增长5.02%/6.16%。 重点推荐：中国铁建（23年业绩对应5.67×PE，0.71×PB）：基建工程承包龙头，稳增长主力军。战略重塑：加快布局绿色环保、城市运营等领域，2022年，公司累计新签合同额32450亿元，同比增加15%，发行Reits，旗下公路资产价值有望-15%-10%-5%0%5%10%15%20%建筑（SW）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 重估，22年公司实现营收/归母净利10963.1/266.4亿元，同比增长7.48%/7.90%。 重点推荐：中国中铁（23年业绩对应6.31xPE，0.85xPB）：新兴领域拓展加速1）公司发力水利水电、清洁能源、港口航道、海上风电等新兴领域拓展力度，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰；2）公司股权激励激发动能，2022年11月2日，授予公司中层管理人员及一线骨干员工1192.2万股限制性股票。1月17日，公司发布公告，近期中标24项重大工程，中标金额共计1097.2亿元，约占2021年营业收入10.3%。2月21日，公司发布公告，近期中标16项重大工程，中标金额共计428.9亿元，约占2021年营业收入4.0%。3）2022年，公司新签合同额30323.9亿元，同比增加11.1%，实现营收/归母净利7202.8/191.0亿元，同比增长5.02%/6.16%。 重点推荐：中国中冶（23年业绩对应7.71xPE，0.98xPB）：冶金建设龙头，工程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量。22年资源板块净利润15.8亿元占公司净利润12%；受23年疫后复苏驱动，铜等有色品种价格有望进入上行期；旗下阿富汗世界级铜矿建设重启可期。22年实现营收/归母净利5926.69/102.72亿元，同比增长18.40%/22.66%。4月1日，国资委要求加大镍钴锂关键矿产开发力度，中冶具备核心镍钴高压酸浸冶炼技术&拥有全球顶级镍钴矿山资源，有望受益电池供应体系完善预期。 重点推荐：安徽建工（23年业绩对应6.6xPE，1.17xPB）：核心逻辑：传统水利劲旅，23年安徽省水利投资有望超500亿元、投资力度不减。政策层面，2月21日，安徽省政府办公厅发布《安徽省2023年有效投资专项行动方案》，针对水利投资专项行动，提出2023年完成投资500亿元以上。公司层面，19-22年，公司水利工程新签由23亿元增至60亿元，CAGR+37%，22年水利工程合同金额占比4.5%。新董事长2月17日提出“做强做精主业，壮大新兴产业；要全面强化资本运作，借助资本力量做大做强，充分发挥上市公司平台作用”。22年，公司累计新签1327亿元，同比高增75%。实现营收/归母净利801.2/13.8亿元，同比增长12.31%/25.94%。 重点推荐：中铁工业（1.08xPB）：盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线。22年实现营业收入/归母净利润分别288.17/18.67亿元，同比分别增加6.11%/0.58%。布局拓展盾构机/TBM增长曲线，22年隧道施工装备业务新签合同额144.20亿元，同比增加12.03%，提前布局海风市场。 重点关注：华设集团（PE-TTM：10.55x）：国内头部工程咨询集团、综合实力强劲，营收、业绩稳步成长，多年深耕基建设计软件研发销售领域的“卖铲人”！1）勘察设计主业稳固，公司22年实现营收超58亿元，位居基建工程咨询板块之首；实现新签合同额106.9亿元，17-21年CAGR+20.1%。2）数字化引领转型，子公司狄诺尼深耕基建BIM，自主研发EICAD设计软件，应用于主业道路设计，当前明星产品EICAD已全面实现SaaS化，2020-2022年销售收入CAGR超100%，专注于方案研究的三维快速方案设计软件AI Road不断更新迭代，近期推出场景出图新功能，实现设计方案三维模型与设计信息的综合展示，提升方案研究、工可及投标阶段的成图效率，提高方案的展示效果和设计品质。 重点关注：高铁电气（2.56xPB）：电气化铁路和城轨供电装备龙头，经营业绩快速增长。2022年公司营业收入、营业利润、利润总额同比分别增长5.18%、2.41%和2.03%，2022年，公司实现营业收入14.88亿元，较2021年增长5.18%；归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，较2021年上涨0.36%。 重点关注：中材国际（2.34xPB）。全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商。2022年，公司实现营业收入388.19亿元，同比增长6.25%；实现归属于上市公司股东的净利润21.94亿元，同比增长21.06%。全年新签合同总额515.14亿元，逆势增长0.5%；截至2022年末，公司有效结转合同额为524.86亿元,为公司持续稳定发展提供了有力保障。 重点关注：中钢国际（1.93xPB）。是国内外领先的工业工程技术与服务上市公司。2022年，全年实现营收186.97亿元同增17.87%；归属净利润6.21亿元同降4.26%；新签订单有所承压，但在手订单较为充裕。2022年公司新签订单184.02亿元同降33.50%。。展望2023年，伴随着国内经济复苏、海外商务更加便利等因素，公司的盈利能力有进一步改善的空间。 关注：北方国际（2.61xPB）：“服务„一带一路‟建设的骨干先锋企业，推进国际工程及国际产能合作的重要力量。公司国际工程业务占主导地位。公司转型“投建营一体化”后，超前布局新兴新能源市场，目前拥有南湃水电站项目，克罗地亚塞尼风电项目，未来有望凭借项目成功的建设运营经验，推动业绩，拓宽市场。  板块跟踪 【基建市政】：23M1-4，新增地方专项债发行规模累计17639亿元，共有62.0%新增专项债额度投向基建类项目 政策方面：5月1日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 作。会议指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。 4月1-30日，新发行及拟发行地方专项债4070.70亿元，市政和产业园区基础设施/中小银行发展/交通基础设施占比分别29.2%/20.3%/17.6%，23M1-4基建类分别占比67.0%/63.0%/62.0%/58.7%。 【专业工程】： 火电投资上行、核准装机