请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 密切关注“一带一路”板块，股权财政催化新一轮国改提速、继续重点推荐低估值绩优央国企 —建筑行业周报 建筑装饰 证券研究报告/行业周报 2023年3月19日 评级：增持（维持） 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 165 行业总市值(百万元) 2083533 行业流通市值(百万元) 1709128 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 建筑行业周报：中沙伊协议催化“一带一路”主题投资、“一利五率”促高质发展，重点推荐低估值绩优央国企-20230317 建筑行业周报：国务院国资委要求加强央企控股上市公司质量，继续重点布局绩优低估值央国企及上市子企业-20230305 建筑行业周报：国务院国资委明确国企改革新要求、本周开工率继续走强，继续重点推荐绩优低估值央国企-20230226 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 中国交建 11.86 1.11 1.22 1.34 1.49 10.7 8.7 7.9 7.1 0.81 买入 中国能建 2.51 0.16 0.19 0.23 0.27 16.1 12.4 10.5 8.9 1.17 增持 中国电建 7.77 0.50 0.64 0.74 0.86 15.5 11.7 10.1 8.7 1.17 买入 中国中铁 7.68 1.12 1.25 1.40 1.57 6.9 5.1 4.6 4.1 0.77 增持 中国铁建 9.82 1.82 2.03 2.23 2.47 5.4 4.2 3.8 3.4 0.61 买入 中国中冶 4.07 0.40 0.47 0.54 0.61 10.1 7.7 6.7 6.0 0.95 增持 鸿路钢构 32.91 1.67 1.76 2.31 2.85 19.7 19.6 15.0 12.1 2.96 增持 华电重工 8.68 0.26 0.28 0.41 0.52 33.4 28.2 19.3 15.2 2.52 增持 安徽建工 6.17 0.64 0.74 0.91 1.13 9.7 7.9 6.4 5.2 1.25 买入 备注：股价取自2023年3月17日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  核心观点 重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端多维指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。 本周观点：领导人访俄有望催化“一带一路”行情，建议关注在俄乌有较多项目业绩的建筑央企；新一轮国企改革深化提升，土地财政走向股权财政，继续建议重点关注低估值绩优央国企及建筑央企旗下低估值、高成长上市公司。  本周关注 1）领导人访俄有望催化“一带一路”行情，关注在俄乌有较多项目业绩积累低估值建筑央企 外交部表示，最高领导人下周访俄是为和平而去，推动乌克兰危机停火止战。建筑央企在帮助解决乌克兰危机和提供基建援助方面发挥重要作用。中国交建、中国中铁、中国中冶、中国铁建、中国电建、中国能建、中国化学等建筑央企在俄乌项目经验丰富。建议关注在俄罗斯乌克兰有项目经验的建筑央企。重点推荐：中国交建、中国中铁、中国中冶、中国铁建、华电重工，重点关注：中铁工业、中国化学，推荐：中国能建、中国电建。 2）土地财政走向股权财政，叠加新一轮国企改革深化提升，继续建议重点关注低估值绩优央国企。 当前房地产长周期回落，土地财政收入持续衰减，2022年，国有土地使用权出让金收入6.69万亿元，同比下降21.33%。2021年，全国国有企业资产总额308.3万亿元，2016-2022年CAGR+18.54%，财政贡献潜力巨大，有望通过盘活国有股权资产增加财政收入。根据《国企改革向纵深推进》，在新一轮国企改革深化提升行动中，国企核心竞争力、核心功能有望得到增强，重点关注低估值绩优国企。重点推荐：中国交建、中国中铁、安徽建工；重点关注：中铁工业、中国建筑国际。  重点标的  重点推荐：中国交建（0.81xPB）：全球头部基建承包商（13-21年海外新签占比约20%），发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。  重点推荐：中国中铁（0.77xPB）。营收、利润、新签高增速，拓展新兴领域、股权激励激发动能。2022年，公司新签合同额3.0万亿元，同比增加11.1%；22Q1-3，营业收入和归母净利润分别8481.8/230.2亿元，同比分别增加10.5%/11.5%。  重点推荐：中国中冶（0.95xPB）。冶金建设龙头，工程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量。公司海外拥有镍、钴、铜、锌、铅有色矿产，23年疫后复苏价格弹性大。21年资源板块净利润18.2亿元占公司净利润16%；受23年疫后复苏驱动，铜等有色品种价格有望进入上行期；旗下阿富汗世界级铜矿建设重启可期。  重点推荐：华电重工（23年业绩对应19.3xPE，2.52xPB）：聚焦海风一体化&火电工程及装备，订单有望提速。公司与华电新能新疆木垒新能源有限公司签署60万千瓦风力发电塔筒设备采购协议，合同金额3.07亿元。签订华电达茂旗新能源-20%-15%-10%-5%0%5%10%建筑（SW）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 工程示范项目制氢站部分合同，合同金额3.4亿元。3月15日，金山股份披露投资公告称，拟与关联方华电科工（华电重工大股东）共同投资2.78亿元，建设25MW风电离网制氢一体化项目。21-24年业绩CAGR+26%。  重点推荐：安徽建工（23年业绩对应6.4xPE，1.25xPB）：传统水利劲旅:19-22年，水利工程新签由23亿元增至60亿元，CAGR+37%。23年省内水利投资有望超500亿元，力度较22年不减。低估值&资本运作需求强：22年累计新签1327亿元，同比高增75%。  重点关注：中铁工业（1.07xPB）：盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线。22Q1-3，营业收入/归母净利润分别203.32/14.78亿元，同比分别增加1.12%/0.44%。布局拓展盾构机/TBM增长曲线，22年隧道施工装备业务新签合同额144.20亿元，同比增加12.03%，提前布局海风市场  重点关注：中国建筑国际（0.87×PB）。中海集团旗下综合型建筑及基建投资企业。22H1，公司营业总收入538.11亿港元，同比高增48.0%，其中建筑工程合约营收同比高增118%。借助科技优势拓展特色总承包业务，有望长期受益MiC技术优势。投资项目组合向短周期偏重，预计资金周转持续向好。  推荐：中国能建（23年业绩对应10.5xPE，1.17xPB）：火全球火电工程建设龙头，发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能&氢能。22年，公司新签合同额1.0万亿元，同比高增20.2%，公司分拆子公司葛洲坝重组上市,葛洲坝21年水利业务营收126.9亿元，同比高长35.24%。  推荐：中国铁建（23年业绩对应3.8×PE，0.61×PB）：基建工程承包龙头，稳增长主力军。战略重塑：加快布局绿色环保、城市运营等领域，22H1，公司累计新签合同额1.3万亿元，同比高增26%， 发行Reits，旗下公路资产价值有望重估，23年业绩对应当前估值仅4.0xPE。较相近体量建筑央企22年PE加权均值低25%。  板块跟踪 【基建市政】：23M1-3，新增地方专项债发行规模累计10959.69亿元，共有64.9%新增专项债额度投向基建类项目。  政策方面：3月5日，国务院《2023年国民经济和社会发展计划草案》指出，要积极扩大有效投资。2023年拟安排中央预算内投资6800亿元。推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)常态化发行。同时持续推进重大基础设施建设。推动川藏铁路、沿江沿海高铁、国家水网等重大项目建设，加快重大引调水、防洪减灾、西部陆海新通道、小洋山北侧集装箱码头开发建设。加快5G、人工智能、大数据、物联网、工业互联网等新型基础设施建设。  专项债方面：3月1-17日，新发行及拟发行地方专项债2580.28亿元，交通基础设施/市 政 和 产 业 园 区 基 础 设 施/保 障 性 安 居 工 程 占 比 分别29.09%/21.91%/18.04%，基建类占比63.20%。 【专业工程】：  火电投资上行、核准装机再提速，灵活性改造迎景气区间。2023年3月1日-17日，全国新核准火电装机1.35GW。2022年核准火电装机容量达82.5GW，同比增速达343.5%；其中22Q1/Q2/Q3/Q4装机分别8.6/16.3/25.5/32.1GW，23M1/M2核准分别5.0/8.6GW；2022年，国内火电电源基本建设投资达909亿元，同比高增28%。火电灵活性改造招标和开工提速。根据各公司招标网站公告统计，2022年，华电集团、华能集团和大唐集团火电灵活性改造招标规模达33.5GW（仅统计公布招标规模的项目）；截至3月11日，2023年三家公司合计招标规模3.4GW。  海风工程政策迎来密集期，核准放量趋势持续。23M1海上风电核准装机量达1.7GW，延续22Q4核准放量趋势。据北极星风力发电网统计，截至2023年初，中国已实现全容量并网投产海上风场共114座，涵盖海上风机近5,700台，累计装机量达28.6GW；“十四五”期间各省海上风电规划装机合计约100GW。我们认为政策支持叠加规划催动，海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度将持续上升。 【地产链】：多地房地产政策分类放松，居民端信贷数据修复，地产转暖动能加强。关注装配式建筑设计龙头—华阳国际、第三方评估领军企业—深圳瑞捷。  销售端：30大中城市商品房成交面积周环比-3.4%、同比+34.2%。1）新房方面，23年第10周（3月6日-3月12日）， 30大中城市商品房成交面积为330.43万平方米，环比-3.4%、同比+34.2%。2）二手房方面，23年第10周，全国二手房出售挂牌量指数为51.99，环比-5.6%，同比-29.0%。  拿地端：房企拿地同比下降-15.03%。第10周供应土地规划建筑面积环比+1.78%/同比-15.03%。23年第10周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积3846.70万平方米，环比+1.78%，同比-15.03%（去年同期当周供应土地面积4527.30万平方米。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报  行情回顾：建筑板块整体跑赢大盘 本周（3.13-3.17）申万建筑指数单周涨幅5.5%，列申万32个一级行业中列第2位，上证指数单周涨幅0.6%。细分三级行业方面：国际工程承包涨幅最大，上涨20.1%。 【个股行情】：北方国际（+54.00%）、龙建股份（+29.40%）、中国中铁（+19.44%） 【活跃度&估值】：本周（3.13-3.17）建筑板块日均交易量332亿元，较上周日均值283亿增加49亿元。截至3月17日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM10.6倍、市净率1.00，对应10年历史估值分位数分别为43%、32%，处于估值修复、底部回升阶段。  高频跟踪：本周专项债发行量上升，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比下降 【资金】：本周城投债发行额2005.56亿元，增加15只专项债 【土地供应】：本周大中城市累供应土地建面/纯住宅建面同比-6%/-49%。 【原材料】：沥