外汇周报：中间价三年来首次突破6.80

市场分析 美元兑人民币 本周真正的定价切换发生在人民币一侧：中间价三年来首次突破6.80。7月8日至10日，人民币中间价由6.8077依次调至6.8036和6.7989，逆周期因子回归均衡。不过，6月价格数据仍呈现“同比改善、环比走弱”的特征：PPI同比升至4.1%，但环比下降0.3%，表明同比回升仍受到基数因素影响，能源和石化价格回落也开始向上游传导；CPI与核心CPI同比均为1.0%，CPI环比下降0.3%，显示终端需求修复仍然有限。中国人民银行二季度货币政策委员会例会继续强调适度宽松、支持消费和保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因此，偏强的中间价与偏松的货币政策并不矛盾：前者有助于稳定汇率预期，后者继续服务于内需修复。 美元一侧仍主要受到利率预期和避险需求支撑。中东局势反复推动原油价格上行，但油价在冲高后有所回落，说明市场关注点已逐渐从单次事件转向原油供应和航运恢复的进展。6月FOMC会议纪要显示，官员对通胀风险仍保持警惕，但内部对后续政策路径存在分歧；与此同时，6月非农就业低于预期，劳动参与率下降，续请失业金人数上升，显示就业市场正在放缓，但尚未出现明显失速。市场对9月加息的预期因此有所回落，美债收益率下行，美元指数在100-101附近震荡。总体而言，美元短期仍有利率和避险因素支撑，但增长与就业数据尚不足以强化其持续上行趋势，美元兑人民币更可能维持区间波动。 其他货币 欧元：欧元目前缺乏独立驱动，主要被动承接美元强弱。周四欧元兑美元录得连续第二个交易日上涨，但1.1450附近构成明显阻力，未能有效突破。边际支撑来自市场对欧洲央行再度加息预期的升温，然而欧元区作为纯能源进口经济体，霍尔木兹通行受阻直接恶化其贸易条件，加息预期本身是能源冲击的结果而非增长改善的证明。在油价高位与增长承压并存的组合下，欧元更接近脆弱修复，趋势性反弹仍需等待能源风险实质缓解。 日元：本周日元的转折点出现在7月10日，且驱动并非干预。美元兑日元自周四的162.4附近下跌0.6%至161.44，跌破162关口。触发因素有二：其一，财务大臣片山皋月表示将推动政府养老投资基金（GPIF）增加本土资产配置，作为全球最大养老基金，其再配置意味着日债与日元的结构性需求上升；其二，日本6月PPI同比升至7.1%，高于6.8%的预期与6.3%的前值，创三年多来最快增速，强化了日本央行继续加息的必要性。与此同时，美伊技术性谈判仍在进行，能源风险溢价边际消退，也削弱了日元此前最重的拖累项。需要看清的是，这三条线索共同指向的是利差压缩的可能性，而非干预的威慑力。但结构性压力尚未解除：美日利差依然宽阔，日元仍处四十年低位附近，套息交易的性价比未被真正破坏。 策略 美元兑人民币：短期偏区间、重心继续下移，参考6.75–6.82。中间价破6.80是明确的政策姿态转变，6.80上方追多性价比显著下降；下方先看6.75。重点跟踪中间价、下周中国二季度GDP与6月进出口、工增、社零数据，以及霍尔木兹通行恢复进度。 欧元：区间1.135–1.150，1.1450为关键阻力，站稳需油价实质回落配合；1.135下方为第一支撑。策略上维持逢高偏空，警惕美国CPI低于预期触发的美元回吐。 日元：由“高位高抛”转为逢反弹减持美元兑日元多头，但尚不到反手做多日元的时点。本轮日元走强靠的是机制而非干预——GPIF增配本土资产带来结构性资金回流，PPI创三年多新高强化日本央行加息理由，两者都直接作用于美日利差。约束在于利差绝对水平仍支撑套息交易，日元仍处四十年低位附近。162上方追多美元兑日元性价比已明显下降，163转为政策敏感区；下方160的得失是套息平仓是否启动的第一个信号。真正决定方向的是下周美国通胀数据能否压低美债前端收益率，其次是GPIF配置调整的落地细节与日本央行对成本传导的表态。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价............................................................