南华外汇周报：人民币汇率重回6.80关口20260509

人民币汇率重回6.80关口 潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮件：panxiang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月8日 主要观点 本周美元指数整体呈现区间震荡态势，走势主要受日本当局汇市干预与中东地缘局势两大因素交织扰动。日本当局的汇市干预虽能短期影响汇率波动，但难以扭转日元贬值趋势，决定美元兑日元中长期走势的核心逻辑，仍在于美日两国经济基本面与货币政策的差异。短期而言，美元指数虽会受到日本汇市干预的阶段性扰动，但难以形成持续性的趋势性压制。此外，4月美国失业率维持平稳、非农新增就业人数超出市场预期，叠加平均时薪增速不及预期，这一组合数据让美联储官员更有理由将政策重心向通胀管控倾斜。数据公布后，从相关资产表现来看，当前市场已充分定价美联储短期内维持利率不变的预期。人民币方面，五一假期过后，人民币汇率开启加速升值行情，美元兑人民币汇率再度逼近并触及6.80这一重要关口。在6.80关口附近，央行逆周期因子再度释放出明确的稳汇率调控信号。在当前市场波动率处于低位的背景下，人民币汇率后续走向，需重点关注中间价所释放的政策导向信号。 展望下周，市场需重点关注美国通胀数据的公布，核心聚焦核心CPI是否出现明显波动，同时观察数据落地后市场远端通胀预期是否发生转向。对于人民币汇率，需重点关注两大关键点：一是人民币汇率中间价能否持续释放稳汇率信号；二是美元兑人民币在6.80关键关口处多空博弈的后续演变态势。 下周重点关注： 1）美伊冲突新进展2）美国通胀数据3）国内经济数据 风险提示：地缘冲突超预期、国内经济修复不及预期、海外政策超市场预期 美元指数及美元兑人民币汇率走势看法 一、一周行情回顾及展望 1.1 外汇市场行情回顾 截至5月8日，美元指数整体维持区间震荡格局，行情主要受日本当局汇市干预行动与中东地缘局势两大因素交织影响。本周欧元、英镑等货币走势基本跟随美元指数同步波动；其中，受美伊局势缓和的乐观情绪带动，市场通胀预期有所降温，美元指数小幅承压，推动欧元周内震荡走强。本周英镑受中东地缘局势扰动影响，整体呈现震荡偏多走势。英国服务业PMI数据出炉，数值高于3月水平及市场预期，服务业景气度温和复苏，进一步为英镑走势提供支撑。日元本周未能延续此前干预后的升值势头，汇率再度回落至157附近，短期仅依靠汇市干预，或难以扭转日元偏弱格局。 1.2 美元兑人民币走势复盘及展望 1.2.1 美元指数区间震荡 本周美元指数整体维持区间震荡格局，走势同时受日本当局汇市干预与中东地缘局势两大因素交织扰动。周初，受日本周一、周三两轮外汇干预动作影响，美元指数盘中一度明显走弱；但本轮干预效果显著弱于 4 月 30 日的干预力度，美元兑日元每次在干预带动下短暂回落之后，随即再度反弹回升。周末美元指数走势则更多受制于地缘消息面反复波动。特朗普近期表态称，美伊双方 “很可能” 达成协议，美伊和谈预期升温带动原油价格边际走弱，也令美元指数随之明显承压。后续霍尔木兹海峡局势再度趋于紧张，伊朗方面 表示美国违反停火协议、对伊沿海及油轮实施空袭，己方已采取反击举措，受此消息影响，美元指数周四进一步承压下行，周五又因地缘消息缓和获得支撑企稳。 日本汇市干预难逆转日元弱势格局 五一假期前夕，日本财务大臣片山皋月释放信号，称外汇市场采取果断干预行动的时机已临近。此后美元兑日元触及 160 关口，日本当局随即入场干预，推动日元兑美元升值至 155 附近，这也是节前美元指数大幅下行的核心诱因。五一假期期间，日本再度多次出手干预汇市，累计干预耗资超 540 亿美元。本轮大规模干预能否扭转日元长期颓势，可从 2022 年以来日本历次汇市干预规律中加以研判： 1）日元的外汇干预并非是一次性的。汇市干预呈现分批多次特征2022 年及 2024 年日本汇市干预均非单次落地，而是分多轮开展。日本财务省官员 5 月 5 日表示，依据 IMF 相关规则，4 月 30 日至 5 月 4 日三个工作日的连续干预视作 “单次行动”，5 月 6 日的干预则归为新一轮操作。究其原因，IMF 规则限定六个月内最多允许三次同类干预，方可保留 “自由浮动汇率” 资质。日本将多轮干预合并认定为单次行动，实则为后续预留干预空间，后续若美元兑日元再度触及日方心理干预点位，不排除再度出手维稳汇率。 2）单纯干预难以改变日元趋势。复盘历史行情可以发现，仅靠外汇干预无法推动日元形成趋势性升值。2022 年 9 月、2024 年 4 月两轮干预均未能扭转日元短期贬值走势；而后续日元出现阶段性升值，核心诱因均是市场对美联储货币政策预期发生转向，进而改变套息交易运行条件。一旦美联储降息预期出现反复，日元原有趋势行情也会随之调整。 综上，本次日本汇市干预并非孤立单次行为，若后市再度触及当局心理红线，仍有重启干预的可能。同时，单纯干预难以扭转日元贬值大趋势，决定美元兑日元中长期走势的核心，依旧在于美日经济基本面与货币政策差异。短期来看，美元指数虽会受日本干预扰动，但难以形成持续性趋势压制。 美国就业数据维持稳定 4月美国非农新增就业11.5万人，大幅超出市场预期；但2月、3月非农数据合计下修1.6万人，三个月移动均值由3月的6.3万人进一步回落至4.8万人，凸显就业增长动能正向更低、更平稳的中枢水平回归。 1、非农就业结构边际有所改善就业结构层面，新增就业不再单一依靠医疗保健行业拉动，贸易、运输及公用事业板块就业增量明显，行业就业集中度有所回落。服务业仍是就业核心支撑，其中运输仓储、零售贸易行业就业改善尤为显著。整体服务业景气回暖的同时，信息、金融行业就业延续走弱态势，人工智能对传统人力的结构性替代效应持续凸显。 2、失业率保持平稳，内部结构有所走弱4月失业率与上月持平，但家庭调查口径内部结构明显恶化：就业人口大幅减少22.6万人，失业人口增加13.4万人。劳动力市场整体之所以保持失业率平稳，主要缘于劳动力供给同步收缩，劳动参与率回落至61.8%。与此同时，平均时薪增速不及市场预期，当前劳动力市场暂未释放强烈的通胀传导信号，一定程度缓解了市场对“工资—通胀”螺旋上行的担忧。而在国际高油价环境下，时薪增速偏弱，也预示居民实际购买力存在承压隐患。 总体来看，失业率保持平稳、非农新增就业超预期，叠加时薪增速低于预期，为美联储维持高利率政策提供了更大政策空间，也使得联储官员更有理由将政策重心向通胀倾斜。新任美联储主席就职背景下，短期内开启降息的难度进一步加大。整体来看，数据公布后美债收益率波动有限，维持窄幅震荡格局，美元指数整体反应也并不大，当前市场已充分定价美联储短期维持利率不变的预期。 1.2.2 美元兑人民币重回6.80关键博弈关口 五一节后，人民币汇率开启加速升值行情，美元兑人民币再度逼近并触及 6.80 重要关口，其中离岸人民币盘中已突破 6.80，在岸人民币也临近该点位。6.80 关口具备极强标志性意义：自 2015 年人民币汇改以 来，美元兑人民币汇率长期运行中枢大致锚定在 6.80，是研判人民币升贬值格局的核心关键位。与此同时，6.80 关口附近央行逆周期因子再度显著走扩至 390 基点附近，释放出明确的稳汇率调控信号。 另一方面，当前人民币汇率隐含波动率持续处于低位；4 月政治局会议罕见提及 “保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，往年政治局会议专门聚焦人民币汇率表述并不多见。历史规律显示，会议明确提及汇率稳定后，后续人民币汇率整体波动幅度往往趋于收窄。在市场波动率低位运行的背景下，汇率后续走向需重点紧盯中间价释放的政策导向信号。 1.2.3下周展望 展望下周，重点事件之一需要关注美联储新任主席沃什提名将迎来参议院最终投票，现任美联储主席鲍威尔将于5月15日任期届满，市场普遍预计凯文・沃什将顺利接任。其二，持续跟踪美伊地缘局势及和谈进展，相关动向将持续对美元指数形成阶段性扰动。其次，要重点关注美国关键数据。重点留意美国通胀数据公布，本次是原油价格传导至通胀的第二个月度数据，需聚焦核心 CPI 是否出现明显扰动，同时观察数据落地后市场远端通胀预期是否发生转向。人民币方面，核心需要关注的或许是中间价是否持续释放稳汇率信号，以及6.80关口附近的博弈情况。 二、人民币市场观测 2.1政策工具跟踪-逆周期因子 截至最后一个交易日，美元兑人民币汇率中间价报6.8502，较上周最后一个交易日升值126个基点。从逆周期因子走势来看，央行对汇率的态度偏贬值。 2.2 投资者预期及情绪跟踪 2.2.1 企业部门预期 国家外汇管理局统计数据显示，2026年3月，银行结汇18889亿元人民币，售汇17786亿元人民币。2026年1-3月，银行累计结汇53275亿元人民币，累计售汇43606亿元人民币。按美元计值，2026年3月，银行结汇2736亿美元，售汇2576亿美元。2026年1-3月，银行累计结汇7664亿美元，累计售汇6277亿美元。2026年3月，银行代客涉外收入56878亿元人民币，对外付款59092亿元人民币。2026年1-3月，银行代客累计涉外收入153284亿元人民币，累计对外付款147277亿元人民币。按美元计值，2026年3月，银行代客涉外收入8239亿美元，对外付款8559亿美元。2026年1-3月，银行代客累计涉外收入22055亿美元，累计对外付款21199亿美元。 3月，外汇市场交易量为4.4万亿美元，同比增长16%。企业、个人等非银行部门跨境收支合计1.7万亿美元，同比增长26%。银行结售汇顺差160亿美元，环比下降63%，外汇供求更加平衡。其中，企业等主体根据市场变化呈现逢高结汇、逢低购汇的理性交易模式，结汇率和购汇率环比均稳中有升。企业、个人等非银行部门跨境资金净流出321亿美元。分渠道看，货物贸易项下保持资金净流入，直接投资项下资金流动相对稳定；受国际市场变化影响，证券投资项下跨境资金有所波动，4月以来逐步企稳。 总的来看，3月以来，地缘政治冲突引发国际金融市场波动，面对外部冲击，我国外汇市场总体平稳运行。外汇交易保持活跃，外汇供求基本平衡，跨境资金流动总体平稳。 2.2.2 海外投资者预期 截至最后一个交易日，从离岸与在岸人民币价差来看，显示相较于前一周最后一个交易日，海外投资者对人民币升贬值情绪偏中性。 2.2.3 专业投资者预期 截至最后一个交易日，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.666。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币贬值情绪有所缓和。 2.3 衍生品市场跟踪 ∗近端交易逻辑：美伊冲突降温、重启和谈，地缘避险溢价快速消退，市场对地缘风险消息敏感度显著钝化，地缘扰动逐步退居次要地位。美元指数或将告别地缘单边驱动，转向美国经济基本面驱动。当前美国就业市场平稳、通胀仍处于观察期，短期暂无大幅降息条件，支撑美元指数高位震荡，但也需要关注欧、英央行政策预期、地缘尾部风险给美元指数所带来的扰动。 ∗远端交易预期 ：中长期来看，汇率走势核心取决于三大因素：国内经济基本面、出口韧性、美元指数走势。若未来国内经济持续修复、出口保持较强韧性，同时美元指数未出现大幅走强，人民币长期升值趋势难以改变。 *行情定位：在地缘冲突边际缓解下，短期内新交所、港交所美元兑人民币汇率运行中枢或有所下移。 *策略建议：期货端可以考虑逢高试空，但整体下行空间相对有限。进出口企业方面，出口企业可以关注急跌后的反弹机会，作为阶段性结汇窗口。此外，出口企业还可以在远期结汇的基础上，买入看跌期权，锁定最低结汇价并保留更优结汇的机会；进口企业可尝试低成本的领口期权策略。 2.3.2 新加坡人民币期货市场状况 三、重点关注数据及事件 四、国际相关行情 4.2 大类资产联动 4.3 资金面 4.4 中美利差 4.5 人民币汇率指数 4.6 全球经贸摩擦跟踪