外汇周报：人民币汇率破“7”关口

期货研究报告外汇周报20240930 人民币汇率破“7”关口 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 075523887993 caishaolihtfccom从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 02160828524 gaoconghtfccom从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 波动向好 核心观点 市场分析 近期，人民币汇率呈现显著升值趋势。9月27日，离岸人民币兑美元汇率突破698 元大关，日内当前上涨约600点，涨幅超过08。中间价正随市场变化进行动态调整。离岸与在岸人民币价差的收窄表明市场对人民币汇率的预期趋于一致，资金流动更加平衡，反映人民币供需状况的稳定。这一现象通常预示着投资者对人民币汇率 未来走势较为乐观，汇率波动可能较小，同时也反映央行稳定汇率政策的有效性。 美国经济近期显现疲软迹象，为人民币升值创造了有利的外部条件。自9月18日美联 储降息50个基点以来，美元的升值动能明显减弱。美元指数现大幅下跌，逼近100关口。与此同时，全球主要发达经济体央行纷纷采取降息措施，这一系列行动进一步抑制了美元指数，为人民币相对美元的升值提供了支撑。 中国人民银行近期推了一系列旨在提振经济和稳定金融市场的政策措施。9月24 日，央行宣布下调存款准备金率50个基点，同时将7天期逆回购操作利率下调20个 基点。这些措施预计将向金融市场注入约1万亿元的长期流动性，有效缓解银行的流动性压力。在政府债券加速发行和银行间资金紧张的背景下，这些政策举措具有重要意义。通过降低融资成本，推动LPR等利率的下行，央行不仅缓解了银行的流动性困境，也为人民币汇率的后续走势提供了有力支撑。 8月的结售汇数据进一步佐证了外汇市场供需状况的明显改善。银行结售汇逆差大幅 缩小至121亿美元，而银行代客结售汇则实现了91亿美元的顺差。结汇的增加与售汇的减少，反映了市场上结汇意愿的增强。收汇结汇率上升至554，付汇购汇率下降至596。远期市场结汇签约增加，售汇签约减少，表明市场看好人民币升值。涉外收付款转为1803亿美元顺差，进一步证实了外汇供需的改善。总体而言，8月外汇市场情绪向好，企业和个人的外汇行为趋于积极。 展望未来，人民币汇率的基础依然稳固。随着国内经济逐步回暖、国际收支趋于平衡，人民银行强调市场在汇率形成中的主导作用，并维护汇率的弹性。因此，预计未来人民币汇率将在合理且均衡的水平上保持相对稳定。然而，值得注意的是，人民币升值的趋势尚未完全体现在结售汇数据中，这表明市场对人民币走强的反应可能存在 一定的滞后性，可能导致结汇需求的积压。因此，需要密切关注结汇动态，以应对潜 在的风险。从基本面来看：1经济预期差ch利好人民币中国经济数据显示稳健增长，时央行采取了措施支持流动性和经济稳定。相对而言，美国经济数据经济指标显示不乐观趋势，尤其是在就业和预算赤字方面，增加了市场的不确定性，美元面临 压力；2中美利差ch利好人民币：美国近期超预期降息50个基点，进一步加剧了 两国利率走势的差异，利好人民币；3贸易政策不确定性中性：短期抢口以及外需韧性对年内口有支撑，但贸易远端风险上升。 策略 人民币近期波动，整体仍将保持稳定向好。 风险 内部调控；中美关系；新兴市场风险；美国大选。 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元5 图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币5 图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无5 图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点5 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无5 图6：CME英镑兑美元丨单位：无5 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无6 图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无6 图9：CME卢布兑美元丨单位：无6 图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无6 图11：美元指数丨单位：无6 图12：欧元兑美元丨单位：无6 图13：美元兑日元丨单位：无7 图14：英镑兑美元丨单位：无7 图15：美元兑加元丨单位：无7 图16：澳元兑美元丨单位：无7 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张7 图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张7 图19：美元中间价丨单位：无8 图20：欧元中间价丨单位：无8 图21：日元中间价丨单位：无8 图22：英镑中间价丨单位：无8 图23：欧元兑人民币远期丨单位：无9 图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无9 图25：美元兑人民币远期丨单位：无9 图26：美元兑人民币一月远期丨单位：无9 图27：日元兑人民币远期丨单位：无9 图28：日元兑人民币一月远期丨单位：无9 图29：美元兑人民币掉期丨单位：无10 图30：美元兑人民币一月掉期丨单位：无10 图31：欧元兑人民币掉期丨单位：无10 图32：欧元兑人民币一月掉期丨单位：无10 图33：日元兑人民币掉期丨单位：无11 图34：日元兑人民币一月掉期丨单位：无11 图35：美元兑人民币远期与美元兑离岸人民币远期价差丨单位：无11 图36：人民币无本金交割远期和美元兑人民币远期价差丨单位：无12 图37：人民币无本金交割远期和美元兑离岸人民币远期价差12 图38：比特币连续合约价格丨单位：美元枚13 银行结售汇情况 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 2980 2780 2580 2380 2180 1980 1780 1580 1380 1180 980 1000 500 0 500 1000 1500 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2000 4000 6000 60008000 201908202008202108202208202308202408 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 外汇期货活跃合约 图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点 74 72 7 68 66 64 62 6 香港美元兑人民币活跃期货合约 119 114 109 104 99 94 89 最新价格 202109202203202209202303202309202403202409 202201202205202209202301202305202309202401202405202409 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无图6：CME英镑兑美元丨单位：无 084 082 08 078 076 074 072 07 15 145 14 135 13 125 12 115 11 105 1 CME英镑兑美元 202009202109202209202309202409 202109202203202209202303202309202403202409 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无 12 115 11 105 1 095 202009202109202209202309202409 025 024 023 022 021 02 019 018 017 016 015 202009202109202209202309202409 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图9：CME卢布兑美元丨单位：无图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无 0019 0017 0015 0013 0011 0009 0007 08 075 07 065 06 055 0005 202101202108202203202210202305202312202407 05 202009 202109202209202309202409 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 外汇现货价格 图11：美元指数丨单位：无图12：欧元兑美元丨单位：无 115 110 105 100 95 90 美元指数 13 125 12 115 11 105 1 095 09 欧元兑美元 202109202203202209202303202309202403202409 202109202203202209202303202309202403202409 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图13：美元兑日元丨单位：无图14：英镑兑美元丨单位：无 美元兑日元英镑兑美元 16515 15514 14513 13512 12511 1151 105 202109202203202209202303202309202403202409 09 202109202203202209202303202309202403202409 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图15：美元兑加元丨单位：无图16：澳元兑美元丨单位：无 14 138 136 134 132 13 128 126 124 122 12 美元兑加元 08 075 07 065 06 澳元兑美元 202109202203202209202303202309202403202409 202109202203202209202303202309202403202409 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 美元指数期货CFTC持仓 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 美国洲际交易所ICE美元指数总持仓 60090 50090 40090 30090 20090 10090 90 非商业多头非商业空头（右） ICE美元指数非商业多头持仓持仓数量ICE美元指数非商业空头持仓持仓数量 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 202109202203202209202303202309202403202409202109202204202211202306202401202408 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 人民币中间价 图19：美元中间价丨单位：无图20：欧元中间价丨单位：无 美元中间价欧元中间价 72 7 68 66 64 62 6 202109202203202209202303202309202403202409 81 79 77 75 73 71 69 67 65 202109202203202209202303202309202403202409 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图21：日元中间价丨单位：无图22：英镑中间价丨单位：无 日元中间价英镑中间价 0063 94 0058 89 0053 84 0048 79 0043 202109202203202209202303202309202403202409 74 202109202203202209202303202309202403202409 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 人民币远期 图