外汇周报：人民币逼近“7”关口，结汇抉择与外因支撑

研究院FICC组 策略摘要 研究员 双向波动 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 人民币汇率整体表现较为稳定。根据三个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线，Put端和Call端的隐含波动率持平，表明市场对人民币的短期波动预期较为温和。在中美利差逐渐缩小的背景下，人民币短期内仍有一定的升值潜力。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 美国经济数据不及预期。美国8月制造业PMI低于预期，服务业PMI上升至55.2。制造业疲弱为美元带来走弱压力。美国8月非农就业新增14.2万人，不及预期，前值大幅下修。失业率降至4.2%，整体就业市场的疲软进一步增强了市场对美联储降息的预期。预计2024年全年降息93.5个基点，2025年降息119个基点。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 与此同时，中国的经济数据呈现较为稳定的态势。尽管全球经济环境充满挑战，中国的出口金额持续增长，表现亮眼，但企业的结汇意愿却明显偏低。根据估算，从2023年至2024年7月，未结汇头寸累计已达到5000亿美元左右。尽管中国出口商手中持有大量的美元外汇资产，但随着美元走弱和人民币汇率的企稳，企业可能开始增加结汇行为。这种潜在的结汇行为将在短期内对人民币汇率形成重要支撑。反之亦然。 尽管受到制造业疲软的影响，美元承压，但美联储货币政策的方向仍然是市场关注的焦点，尤其是未来降息路径对全球资本流动的影响。对于人民币而言，短期内升值潜力仍在，未结汇头寸累积可能在未来集中释放，存在汇率波动进一步加剧的风险。企业的结汇行为、全球经济前景以及美联储的政策动向，将继续主导未来外汇市场的走势。从基本面来看，1)经济预期差(chā)利好人民币:美国8月制造业PMI低于预期，非农就业数据也不及预期，进一步增强了美元走弱的可能性。对于人民币而言，未结汇头寸较大，若未来企业集中结汇，可能加剧人民币汇率波动。2)中美利差(chā)利好人民币：美国银行系统流动性需求上升和美联储释放流动性可能推高短期债券收益率，进一步压缩利差，并对美元构成贬值压力;3)贸易政策不确定性中性:短期抢出口以及外需韧性对年内出口有支撑，但贸易远端风险上升。 策略 人民币近期可能双向波动，整体仍将保持稳定。 风险 内部调控；中美关系；新兴市场风险；美国大选。 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元.........................................................................................................................................5图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币.....................................................................................................................................5图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无.........................................................................................................................5图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点.....................................................................................................................................5图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无...............................................................................................................................5图6：CME英镑兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................5图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................6图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无...................................................................................................................................6图9：CME卢布兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................6图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无.....................................................................................................................................6图11：美元指数丨单位：无...........................................................................................................................................................6图12：欧元兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................6图13：美元兑日元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图14：英镑兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图15：美元兑加元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图16：澳元兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图17：美元指数期货总持仓丨单位：张.......................................................................................................................................7图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张...........................................................................................................................7图19：美元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图20：欧元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图21：日元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图22：英镑中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图23：欧元兑人民币远期丨单位：无...........................................................................................................................................9图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无...................................................................................................................................9图25：美元兑人民币远期丨单位：无......................................................................................................