南华外汇周报：“强中间价、稳即期”的组合20250719

核心观点

• 美元指数： 预计美元指数快速贬值阶段已结束，整体偏弱趋势仍将延续。对冲需求衰减和持仓分散的组合作用降低了美元持续快速贬值的可能性，但未改变中长期逻辑。
• 人民币汇率： 美元兑人民币即期汇率回落至7下方的概率正在提升，但仍属小概率事件。央行将继续恪守“底线思维+相机抉择”的调控哲学，在保障汇率弹性与防范系统性风险之间寻求动态平衡。
• 人民币汇率指数： 短期内，人民币汇率大概率仍以持稳前行为主。

关键数据

• 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高。 核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。
• 美国6月PPI环比持平，同比上升2.3%。 剔除食品、能源和贸易服务后的核心PPI同样持平，同比上涨2.5%。
• 中国6月出口增速显著回升，出口金额创历史同期峰值及年内新高。 上半年美元指数和美元兑人民币中间价走势对比显示，外需的持续韧性构成支撑中国出口超预期表现的核心要素。
• 截至2025年6月末，境内非金融部门外币存款余额升至约1.02万亿美元，创有记录以来新高。 出口企业推迟结汇，居民部门购汇配置美元存款或理财产品，导致非金融企业外币存款显著上升。

研究结论

• 美元指数： 整体偏弱的大趋势大概率不会发生逆转，但需警惕短期的反弹。
• 人民币汇率： 短期内仍以持稳前行为主。
• 风险点： 海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌。