医药行业周报：CXO反弹具有业绩支撑

订单持续兑现，景气延续，CXO反弹具有业绩支撑

• 2026年6月全球生物医药领域融资总额超56亿美元，海外IPO融资显著增长。
• 国内创新药融资高增长，带动CXO订单增长23.6%，药明康德Q1在手订单增长显著。
• CXO板块率先反弹，CRO指数反弹21.72%，下半年创新药融资将继续支持CXO景气度。

创新药震荡上行，后期管线价值可期

• 创新药指数跑赢沪深300指数，但分化显著，科伦药业创历史新高。
• 核心管线临床进度和BD预期是价值分化的关键，如科伦博泰的SKB264/MK-2870。
• 中国创新药出海强劲，2026H1License-out金额达997亿美元，预计全年再创新高。
• 下半年创新药关注度提升，但个股分化仍将持续，后期临床数据和商业化落地决定价值。

自免领域出海稳步推进，期待更多中国创新药的临床数据

• 免疫领域License-out项目达34项，双特异性抗体是重要突破路径。
• 吉利德收购CM336，康诺亚获约2.5亿美元首付款，CM336疗效显著。
• 口服TYK2抑制剂方向值得期待，益方生物D-2570III期临床已完成入组。

重视MASH新药研发中的中国力量

• MASH是全球最常见的慢性肝病之一，现有治疗药物有限。
• 众生药业ZSP1601片IIb期临床达主要终点，应答率显著优于安慰剂。
• ZSP1601为全球FIC类药物，作用靶点偏向炎症方向，未来具备联用潜力。

国产GLP-1仍在持续追赶

• 礼来三靶点激动剂Retatrutide减重效果显著，口服小分子GLP-1优于司美格鲁肽。
• 国内企业追赶迅速，联邦制药UBT251注射液II期结果优异，恒瑞医药HRS-7535III期临床取得积极数据。

线下药房业老店有望恢复增长，长期关注产业整合

• 2026年1-4月实体药店规模小幅增长，店均客流同比提升5.6%。
• 药品销售占比升至82.7%，处方外流和慢病用药提供底部支撑。
• 头部药店连锁新开直营店节奏将恢复，产业整合有望提速。

医药推选及选股推荐思路

• 推荐益诺思、普蕊斯、药明康德、凯莱英等CRO企业。
• 关注自免领域口服方向和难治领域突破，推荐益方生物、亚虹医药等。
• 推荐众生药业、艾迪药业等MASH和抗HIV新药研发企业。
• 关注核药市场发展，推荐百洋医药、东诚药业等。
• 推荐联邦制药、恒瑞医药等GLP-1创新出海企业。
• 关注脑机接口、两用物项管理、线下药房等细分领域。

风险提示

• 研发失败或无法产业化风险、销售不及预期风险、竞争加剧风险、政策性风险、推荐公司业绩不及预期风险。