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医药行业周报：细分板块业绩分化，CXO、创新药高景气有望贯穿全年

医药生物 2026-05-09 杜向阳,雷瑞西南证券还是郁闷闷啊

投资要点

医药行业在2025年及2026年第一季度业绩报告披露后呈现温和复苏，但细分板块业绩出现分化。创新药板块由于商业化落地和出海趋势，多家Biotech公司实现扭亏为盈，未来业绩有望持续兑现。CXO板块则受益于美国政策不确定性缓和、地缘政治压力消退以及估值修复，龙头企业和CDMO公司业绩高增，临床CRO企稳，结构性行情显著。海外研发回暖与国内创新药市场修复共振，订单饱满，预计2026-2027年将持续增长，板块有望进入新一轮景气上行周期。

减肥药和MASH类药物的催化不断，建议关注5月末ASCO大会的数据发布和潜在的合作交易。礼来公司2026年第一季度业绩大幅增长，主要得益于GLP-1类药物Mounjaro和Zepbound的强劲增长。众生药业控股子公司研发的治疗MASH的一类创新药ZSP1601片在IIb期临床试验中取得积极结果，主要疗效终点显著优于安慰剂组。此外，2026年ASCO大会将于5月29日至6月2日在美国芝加哥举办，建议关注大会期间的数据发布和潜在的合作交易。

行业及公司新闻

国家药监局批准首款阿贝西利片剂仿制药上市。
礼来公司在印第安纳州黎巴嫩的生产基地追加45亿美元投资。
药监局等七部门联合发布《医药代表管理办法》，自8月1日起实施。
众生药业控股子公司自主研发的一类创新药ZSP1601片治疗MASH的IIb期临床试验取得积极结果。

报告梳理

新增研究报告：公募基金医药持仓环比回升，主要加仓医疗研发外包板块。
核心公司深度报告：涵盖A股、科创板、港股和海外多家医药上市公司。
精选行业报告：包括港股医药行业年报总结、基金持仓分析、CXO跟踪报告等。

风险提示

医药行业政策不确定性超预期风险。
研发进展不及预期风险。
业绩不及预期风险。

投资要点西南证券研究院分析师：雷瑞执业证号：S1250525110001电话：021-68416017邮箱：leir@swsc.com.cn 2025年及2026Q1细分板块业绩分化，CXO、创新药高景气有望贯穿全年。医药行业2025年及2026Q1业绩报披露结束，整体呈现温和复苏的迹象，细分板块业绩分化。创新药板块商业化落地+BD出海，多家Biotech在2025年实现扭亏为盈，随着后续核心品种放量以及里程碑兑现，业绩迎来兑现期。CXO板块美国政策不确定性缓和，地缘压制消退、估值修复动力足；龙头（药明系）与CDMO业绩高增、临床CRO企稳，结构性行情显著；海外研发回暖叠加国内创新药市场修复共振，订单饱满锁定2026-2027年增长，板块有望进入新一轮景气上行周期。 减肥、MASH类药物催化不断，关注5月末ASCO数据读出。4月30日礼来披露26Q1业绩，26Q1全球总营收达198亿美元（+56%），GAAP口径净利润74亿美元（+168%），主要得益于两款GLP-1类药物的高速增长：降糖药物Mounjaro实现销售额87亿美元（+125%），减重药物Zepbound营收42亿美元（+80%）。礼来主动上调2026年全年预期，全年营收指引提升至820~850亿美元，非GAAP每股收益指引至35.5~37美元。5月8日，众生药业控股子公司治疗MASH的一类创新药PDE抑制剂ZSP1601的IIb期临床试验顶线数据取得积极结果。肝活检数据显示，ZSP1601 100mg组、50mg组和安慰剂组应答率分别为64.9%、57.6%和32.5%，两个剂量组的主要疗效终点均显著优于安慰剂组。同时，2026 ASCO定于5月29日~6月2日在美国芝加哥举办，建议重点关注5月末在ASCO大会的数据读出和潜在BD交易。数据来源：聚源数据相关研究 稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州(688235)、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、通化东宝（600867）、亿帆医药(002019)、西藏药业（600211）、美好医疗（301363）、新华医疗(600587)； 港股组合：信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、同源康医药-B（2410）、和黄医药（0013）、先声药业（2096）、三生制药（1530）、亚盛医药（6855）、再鼎医药（9688）、云顶新耀（1952）、微创医疗（0853）。 风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。目录 1投资策略.........................................................................................................................................................................................................1 1.1上周稳健组合分析................................................................................................................................................................................2 2.1行业及个股涨跌情况............................................................................................................................................................................32.2大宗交易情况.........................................................................................................................................................................................82.3期间融资融券情况................................................................................................................................................................................92.4医药上市公司股东大会召开信息.....................................................................................................................................................92.5医药上市公司定增进展信息..............................................................................................................................................................92.6医药上市公司限售股解禁信息........................................................................................................................................................102.7医药上市公司本周股东减持情况...................................................................................................................................................112.8医药上市公司股权质押情况............................................................................................................................................................12 4.1新增研究报告.......................................................................................................................................................................................134.2核心公司深度报告..............................................................................................................................................................................134.3精选行业报告.......................................................................................................................................................................................17 图目录图1：本周行业涨跌幅....................................................................................................................................................................................3图2：年初以来行业涨跌幅...........................................................................................................................................................................3图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM).............................................................................................................................................4图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值)................................................................................................................4图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法)...................................................................................................................................4图6：行业间相对沪深300超额累计收益率............................................................................................................................................4图7：本周子行业涨跌幅................................................................................................................................................................................4图8：年初至今医药子行业涨跌幅..............................................................................................................................................................4图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM)...................................................................................................

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