医药行业2020年年报及2021年一季报总结：Q1业绩复苏回暖，看好CXO、疫苗、创新器械和服务等高景气板块

swsc.com.cn 西南证券研究发展中心 2021年5月 医药行业2020年年报及2021年一季报总结 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn Q1业绩复苏回暖，看好CXO、疫苗、创新器械和服务等高景气板块 1 核心观点 我们选取了256家医药上市公司（不包含科创板），2020年收入总额16734亿元，归母净利润1500亿元，，分别占申万医药全成分结果比例是：87%、91%，主要剔除了在2019年提取巨额商誉减值损失的企业。2020年全行业（不包含科创板）收入增速10.5%，净利润增速32.3% ，扣非净利润增速33.4% 。分季度看，2021Q1收入增速33.2%，净利润增速73.3%，扣非净利润增速74.4%。收入增速回归三年中枢，净利润增速再创新高。全行业（不包含科创板）2020年实现归母净利润正增长的公司有167家，占比65%，多数公司实现收入正增长（61%，157/256）。 同时选取了52家科创板医药上市公司，2020年收入总额441亿元（+48.6%），归母净利润78.3亿元(+439.4%)。2020年Q1收入增速161.7%，净利润增速1119% ，扣非净利润增速865.4%。2021Q1实现业绩正增长的公司有44家，占比85%。 高景气板块： •CXO（10家）： 2020年收入总额增速为29.2%、归母净利润总额增速为69.9%，10家CXO公司2021年一季度收入总额增速为56.5%、归母净利润总额增速为209.5% ，整体维持高速增长。 •疫苗（6家） ：疫苗板块2020与2021Q1收入分别为352.8亿（+34.3%）、84.1亿（+50.1%），归母净利润分别为63.5亿（+73.5%）、13.3亿（+98.5%）。疫情对接种的影响主要体现在1季度，后续业绩逐季加速。 •医疗器械（51家）： 2020年收入1565亿元（+57.2%），归母净利润385.1亿元（+138.5%） 。一季度基本延续2020年高增长的态势。疫情相关器械如检测试剂、呼吸机、口罩、手套等大幅放量。 •医疗服务（6家） ：6家医疗服务公司2020收入总额增速为16%、归母净利润总额增速为166%。受疫情影响的医疗服务如专科医院公司恢复较好，受益于新冠疫情检测需求增长的ICL公司贡献板块主要利润增量。 2 核心观点 中长期看好“创新”和“自主消费”两条主线： （1）创新主线： 1）创新药：重点看好恒瑞医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、康弘药业等；转型创新看好康辰药业、冠昊生物、博瑞医药、海普瑞、科伦药业等； 2）CRO/CDMO (CXO)：重点看好药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、美迪西、药石科技等； 3）创新疫苗：重点看好康泰生物、智飞生物、康华生物、康希诺等； 4）创新器械：重点看好迈瑞医疗、健帆生物、佰仁医疗、南微医学、安图生物、爱博医疗、伟思医疗、启明医疗等； 5）创新模式：重点看好润达医疗、大参林、上海医药、一心堂、老百姓、益丰药房、平安好医生、健麾信息、九州通、柳药股份等； 6）创新检测：重点看好华大基因、金域医学等。 （2）自主消费主线： 1）自费生物药：重点看好长春高新、我武生物等； 2）血制品：重点看好卫光生物、双林生物、华兰生物、天坛生物等； 3）中药消费品：重点看好云南白药、片仔癀等； 4）医美板块：重点看好爱美客、华熙生物等； 5）连锁医疗服务：重点看好通策医疗、爱尔眼科、锦欣生殖、美年健康等。 风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 3 1 医药行业2020年及2021Q1业绩总览 数据来源：Wind，西南证券整理 收入增速 全行业 超过50% 超过30% 为正数 下滑 家数 10.47% 25 41 157 99 占比 10% 16% 61% 39% 归母净利润 增速 全行业 超过50% 超过30% 为正数 下滑 家数 32.32% 67 94 167 89 占比 26% 37% 65% 35% 我们选取了256家医药上市公司（不包含科创板），2020年收入总额16734亿元（+10.5%），归母净利润1500亿元（+32.3%），分别占申万医药全成分结果比例是：87%、91%，主要剔除了在2019年提取巨额商誉减值损失的企业。 2020年实现归母净利润正增长的公司有167家，占比65%，157家公司实现收入正增长，占比达到61%。 2021年Q1收入同比增速33.2%，归母净利润同比增速为73.31%。实现收入正增长的公司达到223家，占比87%，实现归母净利润正增长的有206家，占比为80%。 医药行业2020年业绩速览 2010年~2020年及2021Q1医药行业上市公司收入总额及增速 2010年~2020年及2021Q1医药行业上市公司归母净利润总额及增速 1.1 全行业（不包括科创板公司） 全行业表现 —— 0%5%10%15%20%25%30%35%05000100001500020000营收（亿元） 同比增速 0%20%40%60%80%050010001500200010A11A12A13A14A15A16A17A18A19A20A21Q1归母净利润（亿元） 同比增速 医药行业2021年Q1业绩速览 收入增速全行业超过50%超过30%为正数下滑家数7712522333占比30%49%87%13%归母净利润增速全行业超过50%超过30%为正数下滑家数11214620650占比44%57%80%20%33.21%73.31% 4 1 医药行业2020年及2021Q1业绩总览 18Q1~21Q1单季度医药行业上市公司收入总额及增速 18Q1~21Q1单季度医药行业上市公司归母净利润总额及增速 全行业表现 —— 数据来源：Wind、公司公告，西南证券整理； 分季度来看，收入和净利润增速逐季回暖。 2021年第一季度收入增速32.3%，净利润增速73.3% ，扣非净利润增速74.4%。 2020Q1/Q2/Q3/Q4收 入 同 比 增 速 分 别 为-4.2%/7.6%/14.9%/22.7%，归母净利润的同比增速分别为-7.9%/42.1%/55.4%/50%。2020Q1收入和归母净利润都实现快速反弹，同比增长分别达到33.3%和73%。 （亿元） 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 营收 3433 3987 4354 4816 4616 同比增速 -4.2% 7.6% 14.9% 22.7% 33.3% 归母净利润 281 464 452 290 482 同比增速 -7.9% 42.1% 55.4% 50% 73% 扣非归母净利润 254 408 408 203 438 同比增速 -2.3% 41.2% 143.3% 62.6% 74.4% 2020Q1-2021Q1分季度看医药行业整体表现 1.1 全行业（不包括科创板公司） -10%0%10%20%30%40%010002000300040005000600018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1单季度收入（亿元） 同比增速 -40%-20%0%20%40%60%80%010020030040050060018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1归母净利润（亿元） 同比增速 5 1 医药行业2020年及2021Q1业绩总览 结构分化更加明显，CXO、疫苗、器械、医疗服务等业绩持续领跑 全行业表现 —— 收入增速 归母净利润增速 毛利率变动 毛利率水平 2020 2021Q1 2020 2021Q1 2020 2021Q1 2020 2021Q1 医疗服务 16.0% 105.4% 166.0% 364.3% 1.9% 16.4% 41.3% 38.7% 医疗器械 57.2% 94.1% 138.5% 213.7% 4.6% 5.6% 56.3% 58.4% 疫苗 34.3% 50.2% 69.8% 90.0% 0.0% 6.1% 49.8% 49.3% CXO 29.2% 27.9% 69.9% 64.5% 0.3% 0.9% 40.3% 38.0% 医药分销 10.8% 32.9% 12.4% 52.4% -0.4% -1.1% 11.2% 10.2% 生物药 4.0% 38.9% 16.2% 49.3% -1.9% -2.6% 65.7% 63.2% 创新药及制剂 -2.4% 19.5% -9.8% 34.2% -1.1% -0.6% 56.5% 55.6% 零售药店 24.9% 15.1% 38.2% 22.6% -1.5% 1.4% 35.9% 37.4% 血制品 11.7% 6.3% 29.2% 20.5% 0.9% -1.6% 59.1% 53.3% 中药 -2.4% 20.1% -2.9% 20.3% -1.5% 1.6% 43.4% 44.3% 原料药 10.5% 18.9% 30.3% 19.5% 1.3% -0.6% 44.8% 43.3% 总体 10.5% 33.2% 32.3% 73.3% -0.3% 0.8% 33.7% 33.5% 6 1 医药行业2020年及2021Q1业绩总览 分行业来看： CXO(10家) 从收入端来看，2020年收入总额增速为29.2%，Q4收入同比增长32.1%，2021年一季度收入总额增速为56.5%，整体维持高速增长。从利润端来看，2020年归母净利润总额增速为69.9%，Q4归母净利润同比增长87%，四季度收入端继续加速，利润端增速提升主要与龙头企业投资收益等增长有关。2021年Q1全年归母净利润总额增速为209.5%，整体维持高速增长。受益于低基数以及充足的订单，2021年一季度CXO企业业绩仍然保持高增长。 疫苗（6家）疫苗板块2020与2021Q1收入分别为352.8亿（+34.3%）、84.1亿（+50.1%），归母净利润分别为63.5亿（+73.5%）、13.3亿（+98.5%）。疫情对接种的影响主要体现在1季度，后续业绩逐季加速。 器械板块（51家）从收入端来看，2020年收入1565亿元（+57.2%），分季度看，医疗器械板块2020年Q1/Q2/Q3/Q4和2021年Q1单季度收入同比+7%/+76.6%/74.6%/+64.6%/+94.1%。从利润端来看，2020年归母净利润385.1亿元（+138.5%），行业利润增量主要来自受疫情影响刺激需求的公司。单季度净利润同比+1.1%/+178.3%/204.7%/+190%/+214%，受益常规业务低基数下的恢复增长和抗疫产品需求的延续，2021Q1基本延续2020年高增长的态势。 医疗服务（6家） 从收入端来看，医疗服务公司2020收入总额增速为16%，2021年第一季度6家医疗服务公司收入总额增速为105%。从利润端来看，2020年归母净利润总额增速为166%，2021一季度归母净利润总额增速为364%。 生物药（17家）从收入端来看，2020年收入总额增速为4.0%、2020年一季度生物药前期受疫情影响较大，二、三季度迎来快速恢复，四季度继续加速恢复， 2021年一季度收入总额增速为36.9%。从利润端来看，2020年归母净利润总额增速为16.2%，2021Q1归母净利润总额增速为49.3%，扣非后归母净利润总额增速为47.9%。受益于2020年同期的低基数，2021年一季度生物药行业迎来快速增长。 血制品（6家）从收入端来看，6家血液制品公司2020年收入增速约为11.7%，21Q1收入增速约为6.3%。从利润端来看，2020年归母净利润增速约为29%，2021Q1归母净