医药生物行业2020年年报及2021年一季报综述：行业业绩恢复性增长，持续看好创新药等高景气领域

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 医药生物 报告原因：年报季报总结 2020年年报及2021年一季报综述 维持评级 行业业绩恢复性增长，持续看好创新药等高景气领域 看好 2021年6月1日 行业研究 医药生物近一年市场表现 投资要点： ➢ 2020年行业实现增长，2021Q1显著恢复。依据国家统计局数据，2020年医药制造业规模以上企业实现营业收入2.49万亿元，同比增长4.50%；利润总额3506.70亿元，同比增长12.80%。2020Q1主营业务收入同比增长33.50%，与2019年同期相比增长9.60%，两年复合增长为4.69%；利润总额同比增长88.70%，与2019年同期相比增长52.40%，两年复合增长率为23.45%。剔除不可比数据，2020年医药上市公司（287家）营业收入同比增长9.31%，归母净利润同比增长24.54%。2020Q1医药上市公司（317家）营业收入同比增长31.35%，与2019年同期相比增长21.82%，两年复合增长率为10.37%；归母净利润同比增长75.81%，与2019年同期相比增长46.93%，两年复合增长率为21.22%。受新冠疫情影响，2020Q1行业业绩有所下滑，随着国内疫情得到有效控制，2020Q2-Q4业绩逐步恢复，2020年全年业绩实现增长。由于2020Q1基数较低，2021Q1行业业绩实现高速增长。行业利润增速高于收入增速，主要与销售费用率下降有关。 ➢ 细分行业分化明显，医疗器械与医疗服务表现亮眼。细分行业分化较为明显。2020年，医疗器械与医疗服务表现亮眼，医药商业、化学原料药、生物制品维持较好景气度，化学制剂、中药承压。2021Q1，由于基数较低，各子行业均实现较好增长，医疗器械与医疗服务仍表现突出。 ➢ 行业整体表现较好，医美与小市值相关个股大涨。截止2021年5月31日，医药生物整体上涨9.61%，跑赢沪深300指数7.30百分点，在28个申万一级行业中排名第8。医药行业子板块中，医疗服务涨幅最大，上涨20.74%，医药商业跌幅最大，下跌2.92%。估值方面，申万一级医药行业PE（TTM）为41.67倍，相对沪深300最新溢价率为186.%，处于行业历史中位水平，在申万28个一级行业中处于中上游水平。医药子板块估值分化明显，其中医疗服务估值最高，达到94.64倍，医药商业估值较低， 分析师： 刘建宏 执业登记编码：S0760518030002 电话：0351-8686724 邮箱：liujianhong@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 ，为18.62倍。个股方面，2021年医美及大量优质小市值公司均表现亮眼，热景生物、哈三联、美迪西等个股涨幅均超100%。 ➢ 投资建议。医保控费大环境下，行业结构持续分化，部分细分领域符合产业发展趋势，景气度持续，建议投资者关注： （1）创新药。医保基金“腾轮换鸟”逐步深化，具备高临床价值属性的创新药地位进一步突出，市场空间加速放量。一方面，目前国产创新药已开启上市之路，进入黄金收获期，基于其研发周期长、投入大、成功率低的研发属性，建议关注研发实力较强、管线丰富、结构合理、产品优势突出的优质国产创新龙头企业，如恒瑞医药、复星医药等；另一方面，国内创新药研发热度持续，为提高研发效率，降低研发成本及研发风险，越来越多的制药企业选择医药外包服务（CXO），CRO、CMO、CDMO等医药外包企业迎来业绩加速期，建议关注相关优质企业药明康德、康龙化成等。 （2）高景气消费细分领域。疫苗等刚性消费细分领域受医保控费政策影响较小，行业壁垒较高，市场空间巨大，预计未来仍将维持高景气状态，建议关注智飞生物、康泰生物、华兰生物等研发与生产实力兼具的相关优质企业。风险提示：行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险、疫情影响风险。 mNnQpMzQwOzRmRxPzQsPoPbRcM6MpNnNpNpOlOpPoQkPqQmN9PrQtNwMqQtOMYnMoM 证券研究报告：行业研究 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1. 2020年行业实现增长，2021Q1显著恢复 .................................................................................................................... 6 2. 细分行业分化明显，医疗器械与医疗服务表现亮眼 .................................................................................................. 8 2.1 化学制剂：行业整体持续承压，创新药为主要推动力 ......................................................................................... 8 2.2 化学原料药：业绩维持增长，CDMO景气度持续攀升 ...................................................................................... 10 2.3 中药：行业整体持续承压，品牌龙头企业维持稳定增长 ................................................................................... 11 2.4 生物制品：行业业绩实现恢复性增长，多个细分领域持续高景气 ................................................................... 13 2.5 医疗器械：疫情相关产品需求持续，行业业绩表现亮眼 ................................................................................... 14 2.6医疗服务：行业业绩表现突出，专科医疗及CRO高景气度持续 ...................................................................... 16 2.7 医药商业：行业整体延续增长态势，零售药店表现稳健 ................................................................................... 17 3. 行业整体表现较好，医美与小市值相关个股大涨 .................................................................................................... 18 3.1 行业涨幅排名靠前，医疗服务表现最佳 ............................................................................................................... 18 3.2行业估值处于历史中位水平，子板块分化明显 .................................................................................................... 19 3.3医美及小市值公司受追捧，相关优质个股涨幅靠前 ............................................................................................ 20 4. 投资建议 ........................................................................................................................................................................ 21 5. 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 21 图表目录 图1：医药制造业营业收入及利润总额累计同比 ............................................................................................................ 6 图2：2016-2020医药上市公司业绩增速 ......................................................................................................................... 7 图3：2019-2021Q1医药上市公司单季度业绩增速 ......................................................................................................... 7 图4：2016-2020医药上市公司毛利率及净利率（整体法） .............................................................................................. 7 图5：2019-2021Q1医药上市公司单季度毛利率及净利率（整体法） ............................................................................................ 7 图6：2016-2020医药上市公司期间费用率（整体法）.................................................................................................. 7 图7：2019-2021Q1医药上市公司单季度期间费用率（整体法） ..............................................