化工行业2020年年报及2021年一季报总结：行业V形反转，看好景气持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业季度报告 2021年5月5日 化工 化工行业2020年年报及2021年一季报总结 ——行业V形反转，看好景气持续 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn 分析师：张波 执业证书编号：S0740520020001 S0740520020001 Email：zhangbo@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 404 行业总市值(百万元) 47133.20 行业流通市值(百万元) 37088.55 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 2019年化工行业三季报总结：行业整体继续承压，点点曙光或在前方 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 20209E 2021E 2022E 2023E 20209E 2021E 2022E 2023E 华鲁恒升 39.01 1.11 2.52 2.76 3.12 35.14 15.47 14.11 12.52 0.12 买入 桐昆股份 22.89 1.30 2.38 2.92 3.39 17.61 9.60 7.85 6.76 0.10 买入 扬农化工 112.02 3.90 4.98 5.98 6.94 28.72 22.48 18.74 16.14 0.81 买入 新和成 39.11 1.66 2.04 2.35 2.66 23.56 19.13 16.67 14.70 0.82 买入 海利得 5.88 0.21 0.39 0.49 0.57 28.00 15.02 12.12 10.25 0.17 买入 雅克科技 59.11 0.89 1.35 1.83 2.34 66.42 43.84 32.23 25.24 0.86 买入 万华化学 102.74 3.20 6.09 6.75 7.57 32.11 16.87 15.23 13.57 0.19 买入 备注：股价取自2021年4月30日，数据来源wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  行业V形反转，景气有望持续 自2018年11月开始，化工行业进入新一轮的去库存周期，2019年全年化工行业产成品存货同比下降明显。2020年疫情突发打乱了原有节奏，需求骤减，行业库存持续堆积，化工品价格普遍大幅下滑。国内疫情有效控制后库存呈现持续去化的趋势，2020年Q4至2021年Q1，在海外疫情有效控制，全球需求逐渐向好的大背景下，库存进一步去化至历史较低位置。开工率和产销方面，受疫情冲击和逐步有效控制影响，化工行业开工率自2020年初开始走出了V型反转的态势，下半年持续提升，目前已经超过往年同期水平。工业企业产销率Q1显著下滑后逐步恢复至往年水平。原料端，原油在2020年上半年见底后，价格持续上行，对化工品价格构成强有力的支撑。随着国内外疫苗注射的持续推进，疫情对化工品需求的拖累逐渐缓解，我们认为未来行业景气度上行的趋势仍将持续。受重要原材料原油变化以及供需错配影响，中国化工产品价格指数（CCPI）同样呈现出V型走势，目前已经超越疫情前水平。  化工行业盈利前低后高，2021Q1大幅向好 2020年，受疫情影响，化工行业盈利能力普遍呈现V型走势，1-3月跌幅较大，3月份以来跌幅逐步收窄。化工行业三大子板块盈利能力出现分化。其中化学原料及化学制品制造业和橡胶和塑料行业虽然营收有所下滑，但是利润有所上升，化学纤维制造业营收和利润均有所下滑。2021年Q1以来，化工行业价格持续景气，开工保持高位，叠加2020年Q1低基数，化工行业营收和利润同比大幅增长。化工行业杠杆率先升后降，主体行业亏损企业占比数基本平稳。在我们跟踪的404家化工上市公司中，349家公司一季度净利润同比上升，仅有55家同比下滑。  子行业景气不一 2020-2021Q1，疫情冲击下，海外供给不顺，需求恢复较快的子版块表现较好，重点包括聚氨酯、氨纶、化肥、PVC、炭黑等子行业。 风险提示：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险、项目投产不及预期的风险、疫情再度发酵导致生产受到较大影响的风险 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020-022020-052020-082020-112021-02上证综合指数创业板指数申万行业指数:化工 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度研究 内容目录 2020年及2021年Q1化工行业情况 .................................................................. - 4 - 1.1 行业经历20年初疫情冲击，20年三四季度以来进入景气向上阶段..... - 4 - 1.2化工行业盈利前低后高，21年Q1大幅向好 ......................................... - 6 - 子行业景气不一，龙头强者恒强 ......................................................................... - 8 - 2.2.1 化纤行业：板块V形反转，氨纶屡创新高 ........................................ - 8 - 2.2.2 化肥行业：复合肥价格底部反转 ........................................................ - 9 - 2.2.3 聚氨酯行业：淡季维持高位 ............................................................. - 10 - 2.2.4 氯碱行业：企业盈利与产品种类关联较大 ....................................... - 10 - 2.2.5 炭黑行业：持续向好 ........................................................................ - 11 - 2020年及2021年Q1化工品价格变动汇总 ..................................................... - 12 - 风险提示 ............................................................................................................ - 17 - oPpMoNrMsRsMuMxPsOmPqM6McMbRtRpPtRmNfQpPtOjMoOrP7NpPvNvPmQmNMYoPmO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业季度研究 图表目录 图表1：2020-2021Q1化工产成品存货同比先升后降 ........................................ - 4 - 图表2：2020-2021Q1化工子行业开工率V型反转 ........................................... - 4 - 图表3：2020-2021Q1化工行业工业增加值当月同比 ........................................ - 4 - 图表4：2020-2021Q1工业企业产销率 .............................................................. - 4 - 图表5：2020-2021Q1化工出口交货值当月同比变化 ........................................ - 5 - 图表6：2020-2021Q1生产资料PPI当月同比先降后升 .................................... - 5 - 图表7：2020-2021Q1化工行业PPI当月同比先降后升 .................................... - 5 - 图表8：2021年化工行业PPI环比上升 ............................................................. - 5 - 图表9：2020-2021Q1中国化工产品价格指数（CCPI） ................................... - 6 - 图表10：2020-2021Q1原油价格变化 ............................................................... - 6 - 图表11：化工三大板块营收同比前低后高 ......................................................... - 6 - 图表12：化工三大板块利润同比前低后高 ......................................................... - 6 - 图表13：化工行业资产负债率先升后降 ............................................................. - 7 - 图表14：化工行业亏损企业占比数基本平稳...................................................... - 7 - 图表15：2020-2021Q1涤纶长丝先降后升 ........................................................ - 8 - 图表16：2020-2021Q1PTA-PX价差有所波动 .................................................. - 8 - 图表17：2020-2021Q1氨纶价格屡创新高 ........................................................ - 8 - 图表18：2020-2021Q1国内氨纶供需格局 ........................................................ - 8 - 图表19：2020-2021Q1粘胶短纤价格迎来反转 ................................................. - 9 - 图表20：2020年粘胶短纤无新增产能 ............................................................... - 9 - 图表21：2020年化肥产量同比变化 .................................................................. - 9 - 图表22：2020-2021Q1复合肥价格底部反转 .................................................... - 9 - 图表23：2020-2021Q1 MDI价格变化 ............................................................. - 10 - 图表24：2020年聚