医药行业海外CXO/上游1Q26业绩剖析：宏观不确定性下维持26年业绩指引，早研需求弱复苏，商业化需求维持强劲

宏观环境与业绩表现
地缘冲突对海外CXO和生命科学上游公司1Q26业绩影响有限，多数公司维持2026年业绩指引不变。1Q26海外公司收入/净利润同比增速中位数分别为+4.9%/+5.3%，延续逐季度改善趋势，C(D)MO增速最快。剔除汇率影响后，多家公司业绩表现更亮眼。

需求端分析

• C(D)MO：商业化生产需求旺盛，Lonza和三星生物持续投入产能建设，预计未来需求乐观。
• 临床前CRO：早研需求弱复苏，Charles River订单同比增1.0%（绝对额6.2亿美元），订单收入比为1.04x，但全球早研需求实质性复苏仍需待融资进一步增长。
• 临床CRO：新签订单同比增长，但绝对金额环比下降，订单收入比仅稍高于1x。Medpace项目取消数达过去一年最高值，显示biotech临床需求脆弱。

生命科学上游

• 生物工艺：生物工艺业务高增长，ThermoFisher和Danaher生物工艺收入同比高单位数增长。
• 设备需求：仍疲弱，但现有产能利用率提升及跨国药企在美建厂将逐步带动复苏，Danaher设备订单同比增长超30%。

宏观与融资趋势

• 医药融资：1Q26全球医疗健康融资额同比下降9.6%，但绝对金额环比持平，3月和4月单月融资额恢复至冲突前水平。创新药融资加速复苏（同比增长61.9%），中国贡献137.0%的同比增长。
• 大药企投入：10家全球大药企研发支出同比增长43.5%，capex同比增长8.0%，但美国建厂承诺落地存在不确定性，中短期对C(D)MO影响有限。

结论
宏观不确定性下，CXO和上游公司业绩稳健，C(D)MO商业化需求强劲，早研需求弱复苏，临床CRO订单收入比走低需警惕。生物工艺驱动上游业绩增长，设备需求复苏需时。大药企和biotech融资分化，中国创新药出海持续支撑全球医药研发需求。