海外CXO/生命科学上游公司1H25业绩整体承压，但2Q25环比改善，关税影响小于预期，临床CRO订单意外增长，普遍上调业绩指引。
收入端修复快于利润端，成本控制压力增大
- 1H25业绩增长整体承压，但2Q25环比改善，收入端修复快于利润端。
- 临床CRO公司业绩改善明显，主要得益于biotech客户需求超预期增长以及临床后期稳健的客户需求。
- 生命科学上游公司受益于下游客户完成去库存带来的耗材需求恢复。
- C(D)MO公司表现领跑，Lonza 1H25收入同比增长17%，三星生物1H25增长36.1%。
- 1H25毛利率和净利润率没能延续2024年的改善趋势，成本控制压力增大。
- 2023-24年资本支出下降的趋势或将在2025年内反转，折旧压力可能增加。
关税影响小于预期，临床CRO签单复苏持续性仍需观察
- 关税对业务的影响小于预期，多家生命科学上游公司管理层表示关税影响小于预期。
- C(D)MO持续看到强劲的商业化生产需求；生命科学上游公司耗材需求恢复；临床CRO需求受益于biotech客户出乎意料的需求增长；临床前CRO继续受制于疲弱的早期研发需求。
- 临床CRO公司2Q25新签订单同环比显著改善，但考虑到宏观环境的不确定性，这种新签订单改善趋势的延续性仍存疑。
- C(D)MO的新签订单在高位维持稳健增长，三星生物2Q25新签订单约9亿美元。
2025年业绩指引普遍上调
- 2Q25海外公司管理层普遍上调了2025年业绩指引，主要得益于关税扰动导致当时管理层对全年业绩指引偏保守，以及美国对等关税影响有更加清晰的预期。
- 上调业绩指引的公司以临床CRO和C(D)MO为主，反映了这些公司2Q25好于预期的业绩以及强劲的商业化生产需求。
- C(D)MO公司业绩持续受益于客户强劲的商业化生产需求，头部公司上调业绩指引。
- 生命科学上游公司的业绩指引显积极趋势，Thermo Fisher上调全年业绩指引下限。
- 临床CRO公司Medpace大幅上调全年业绩指引，但其他全球性临床CRO公司仍保持谨慎。
大药企稳健的投入将有效对冲融资和biotech投入的下滑
- 2Q25全球医疗健康融资额同比大幅减少25.0%，但大药企的研发和资本支出在1H25仍稳健增长。
- 全球大药企作为全球医药研发创新的基石作用，其研发和资本支出投入强度极大地决定了CXO和生命科学上游公司的业绩表现。
- 大药企的研发投入意愿延续至1H25，但资本支出下行趋势叠加行业内旺盛的商业化生产需求提高了大药企对于外部合作伙伴的依赖。
- Biotech公司的研发和资本支出投入增速显著落后于大药企，这与全球医疗健康融资持续疲弱息息相关。
海外主要CXO/生命科学上游公司2Q25业绩概况与电话会要点
- Thermo Fisher：收入同比增长3.0%，生物工艺业务表现亮眼，上调全年业绩指引下限。
- Sartorius：收入同比增长2.7%，耗材收入强劲增长，维持全年业绩指引。
- IQVIA：收入同比增长5.3%，临床CRO业务恢复正增长，维持全年业绩指引。
- Medpace：收入同比增长14.2%，新签订单同环比显著改善，大幅上调全年业绩指引。
- Charles River：收入同比增长0.6%，临床前需求仍未看到反转的迹象，上调全年业绩指引。
- Samsung Bio：收入同比增长25.2%，新签订单约9亿美元，上调全年业绩指引。
- Lonza：1H25收入同比增长17.0%，CDMO业务增长23.1%，上调全年业绩指引。
