中国医药：海外CXO行业3Q23业绩剖析：业绩继续分化；融资复苏仍需时间；临床需求展望持续改善

海外CXO行业在2023年第三季度的业绩继续展现出明显的分化现象，主要体现在业务阶段和业务类型上的不同。在业务阶段方面，后期阶段的CXO（如临床CRO）业绩好于早期阶段的CXO（如临床前CRO），而临床前CRO的业绩又优于生命科学上游公司。在业务类型方面，非生产类的CXO（如CRO）业绩表现好于生产类CXO（如CDMO）。

这一业绩分化的原因可以归结为以下几个方面：

1. 后疫情时代的项目恢复：新冠疫情初期，大量非新冠相关的研发项目因资源分配问题而被推迟，随着疫情的缓和，这些项目开始逐步恢复。
2. 生物技术公司融资环境：全球生物技术公司的融资环境持续低迷，这促使公司调整研发策略，将更多资源投入到更有前景的后期项目中。
3. 大型制药公司调整策略：大型制药公司尽管在财务上受到一定影响，但它们的投入更为稳定，更多资源倾向于后期项目的商业化潜力。
4. 新冠药物需求的高峰与后续发展：新冠药物需求在2022年达到了前所未有的高度，对C(D)MO公司产生了巨大影响，而新的增长动力（如GLP-1药物）正在逐步形成。
5. 成本结构差异：C(D)MO公司的成本相对固定，较高的折旧压力在产能利用率下降时尤为明显，而CRO公司的人力成本可以通过优化人员配置来灵活调整。

此外，海外CXO公司的业绩指引显示，2023年临床CRO业务继续表现出色，但整体上，管理层对于长期业绩的预测仍然保持谨慎态度。需求复苏虽有迹象，但尚未稳固，尤其是在早期研发领域。中国CXO行业受到海外需求的影响，短期内可能面临挑战，但基于当前的业绩趋势，预计中国CXO公司最早将在2024年开始重新进入业绩加速期。