核心矛盾和走势研判
- 核心矛盾梳理
- 行情回顾：上周金银先抑后扬，伦敦金银周线收带下影线小阴柱，受制于20日均线下方。
- 影响因素分析：
- 美联储货币政策预期：贵金属市场围绕美联储货币政策预期与中东地缘政治展开博弈。周初中东局势反复引发美联储加息预期升温，成为压制金银的核心力量。美联储6月会议纪要加剧政策不确定性，官员对后续加息路径存在分歧，通胀“粘性风险”持续存在。
- 中东地缘政治：中东局势是本周波动的直接导火索。伊朗向霍尔木兹海峡商船发射导弹，美伊冲突升级，美国取消伊朗石油出口许可并发动空袭，特朗普宣布“临时和平协议结束”。地缘紧张通过“冲突→油价上涨→通胀担忧→加息预期升温”传导链条，打压金银价格。市场情绪在周四略有缓和，但美伊谈判充满变数，短期地缘扰动未结束。
- 央行购金：中国央行持续购金构成结构性支撑。中国6月末黄金储备环比增加48万盎司至7544万盎司，连续第20个月增持。全球最大黄金ETF持仓小幅波动，白银ETF呈整体减持态势，短期投机资金对白银更为谨慎。
- 投资需求：全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周度小增4.28吨至1002.45吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度减少67.5吨至14871.51吨。
- 美国数据：关注周二晚美CPI数据、周四晚美零售销售数据。
- 事件：关注美联储官员密集讲话（沃什将分别参加众议院和参议院听证会）、美联储公布经济褐皮书。
- 远端交易逻辑：贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前加息预期交易拥挤，市场已完全定价美联储10月加息一次，明年4月大概率再加息一次。若7-8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息甚至重启宽松。基准情景下，年内降息概率偏低，制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储有望重启降息（受2026年3月高基数效应及AI经济热度边际降温影响）。若沃什于2027年推进缩表，降息将与缩表形成政策对冲。
- 价格走势研判
- 月度视角：建议关注7月14日美CPI数据、同日及次日美联储主席沃什听证会、7月30日美联储FOMC会议、美股二季度财报、8月份就业和CPI数据以及8月底全球央行年会，这些事件可能对年内鹰派加息预期进行修复。预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情。
- 短期风险：美伊冲突重新升温引发油价上行，并抑制加息预期的修正风险。
- 短期价格区间：伦敦金支撑4000区域，阻力20日均线4130，然后4200；白银短线支撑55-57区域，阻力20日均线62，然后63-63.5区域。
- 风险提示：警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
- 美联储利率预期变化：作为风险提示的一部分，关注美联储利率预期变化的可能性。
市场信息
- 本周事件关注：
- 美联储理事沃勒讲话、美联储主席沃什众议院听证会。
- 2027年FOMC票委古尔斯比炉边谈话、FOMC永久票委威廉姆斯讲话、美联储主席沃什参议院听证会。
- 2028年FOMC票委穆萨莱姆讲话、美联储副主席杰斐逊讲话。
- 2026年FOMC票委洛根讲话。
- 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告。
- 美联储公布经济状况褐皮书。
- 上周与本周数据关注：未在文本中明确列出具体数据，但提及关注美CPI、美零售销售、加拿大央行利率决议等。
期货与价格数据
宏观信息
- 经济预测表（2026.06 FOMC）：
- 提及2026.6点阵图和2026.3点阵图的存在，但未在文本中展示具体内容。
敏感需求与估值
- 敏感需求--ETF投资需求：附图展示全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓和白银ETF-iShares白银持仓数据（来源：Wind, 南华研究）。
- 估值锚定--关联资产：附图展示贵金属与关联资产的估值关系（资料来源：Bloomberg南华研究）。
- 全球主要交易所库存：未在文本中提供具体数据或图表。
- 全球主要交易所交割：未在文本中提供具体数据或图表（来源：Wind, 南华研究）。
