贵金属周报：中东局势再反复 焦点转向美CPI

--中东局势再反复 焦点转向美CPI夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2026年7月12日 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 *行情回顾 上周金银先抑后扬呈现偏弱格局，伦敦金银周线整体皆收带一定下影线小阴柱，且受制于20日均线下方。 *影响因素分析 贵金属市场围绕美联储货币政策预期与中东地缘政治两条主线展开深度博弈。周初中东局势反复引发美联储加息预期升温，这一鹰派定价成为压制金银价格的核心力量。美联储6月会议纪要进一步加剧了政策不确定性——官员们对后续路径分歧明显，一方认为若通胀居高不下需再度加息，另一方则认为物价压力回落便可维持现状，而AI算力投资热潮与地缘冲突带来的总需求扩张，更让通胀"粘性风险"成为挥之不去的阴影。 中东局势是本周波动的直接导火索。周初伊朗向霍尔木兹海峡商船发射导弹，美伊冲突迅速升级，美国取消伊朗石油出口许可并发动多轮空袭，特朗普更宣布"临时和平协议已结束"。地缘紧张通过"冲突→油价上涨→通胀担忧→加息预期升温"的传导链条，令伦敦金一度下探4021美元附近、伦敦因周三亦下探至最低57.2附近。直至周四，随着伊朗释放谈判意愿、以色列媒体称伊朗无意扩大战局，市场情绪才略有缓和，贵金属随之收复部分失地。然而美伊谈判仍充满变数，周末期间伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，美军称开始对伊朗发动一周内第三轮打击，伊南部多地遭袭，伊朗则对美国在中东地区的目标发动一系列打击，短期地缘扰动远未结束。 央行够金方面，中国央行的持续购金构成了贵金属的结构性支撑。7月7日公布的数据显示，中国6月末黄金储备环比增加48万盎司（14.93吨）至7544万盎司（2346.52吨），实现连续第20个月增持，这一长线配置需求为金价提供了底部韧性。与此同时，全球最大黄金ETF持仓周内小幅波动，白银ETF则呈整体减持态势，反映出短期投机资金对白银更为谨慎。 投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周度小增4.28吨至1002.45吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度减少67.5吨至14871.51吨。 本周美国数据方面主要关注周二晚美CPI数据，另关注周四晚美零售销售数据。事件方面关注周内美联储官员密集讲话，沃什也将分别参加众议院和参议院听证会，另周四凌晨美联储还将公布经济褐皮书。 *远端交易逻辑 贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储10月加息一次，于明年4月份大概率再加息一次，若7-8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温（二季度财报）或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息甚至不排除重启宽松可能，届时金银或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表， 降息也将与缩表形成政策对冲。 1.2 价格走势研判 月度角度看，建议接下来重点关注7月14日公布美CPI数据，同日及次日22:00，美联储主席沃什将分别参加众议院和参议院听证会，7月30日美联储FOMC会议，美股二季度财报，8月份就业和CPI数据以及8月底全球央行年会，是否对年内鹰派加息预期进行修复，预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情。短期风险在于美伊冲突重新升温引发油价上行，并抑制加息预期的修正风险。短期看，伦敦金支撑4000区域，阻力20日均线4130，然后4200；白银短线支撑55-57区域，阻力20日均线62，然后63-63.5区域。 1.3 风险提示 风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。 1.3美联储利率预期变化 第二章 市场信息 2.1本周事件关注 周二00：30，美联储理事沃勒发表讲话；22：00，美联储主席沃什出席众议院金融服务委员会“美联储半年度货币政策报告”听证会。 周三01：00，2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加一场炉边谈话；20：45，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；22：00，美联储主席沃什出席参议院银行、住房与城市事务委员会“美联储半年度货币政策报告”听证会。 周四06：30，2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话；07：00，美联储副主席杰斐逊就经济和货币政策发表讲话。 周五00：30，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。 周三21：45，加拿大央行公布利率决议和货币政策报告。周四02：00，美联储公布经济状况褐皮书。2.2上周与本周数据关注 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 经济预测表（2026.06 FOMC）： 2026.6点阵图： 2026.3点阵图： 第五章 敏感需求与估值 5.1敏感需求--ETF投资需求 source：wind,南华研究 5.2估值锚定--关联资产 资料来源：Bloomberg南华研究 5.3全球主要交易所库存 5.4全球主要交易所交割 source：wind,南华研究