国泰君安期货·有色及贵金属周报合集

01 黄金：布局多单等待通胀验证；白银：回震荡落偏空区间

金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年7月12日感谢实习生宋凤萧的相关工作

黄金：布局多单等待通胀验证；白银：回震荡落偏空区间

强弱分析：黄金偏多、白银震荡 价格区间： 880-930元/克、13500-16000元/千克

贵金属走势先扬后抑，周一高开后开启技术回踩，周三特朗普否认和伊朗达成协议后加速下跌，一度跌破心理点位，但韧性较足，金银比回升至70上方。宏观面扰动仍存通胀、地缘、AI三条主线，下周关注美国6月CPI数据。策略方面，若白银未强势站回15000元/千克，建议多头谨慎观望，推荐开展正套，黄金可布局周度多头或买入期权。

交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差：黄金和白银海外期现价差均回升。 国内期现价差：黄金和白银国内期现价差均处于历史区间上沿。 月间价差：黄金和白银月间价差均处于历史区间上沿。 金银近远月跨月正套交割成本：均有套利窗口。 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：黄金、白银均以多付空为主。 金银库存及持仓库存比：COMEX白银库存增加，黄金期货库存维持上周水平，白银期货库存减少。 CFTC金银非商业持仓：COMEX CFTC非商业净多黄金持仓和白银非商业净多持仓均小幅回升。 ETF持仓：黄金SPDR ETF持仓增加，国内黄金ETF减少，白银SLV ETF持仓减少。 金银比：金银比回升至70.34。 COMEX黄金交割量及金银租赁利率：黄金3M租赁利率为-0.233%，白银3M租赁利率为0.244%。

黄金的核心驱动：黄金和实际利率相关性回归，通胀和零售销售表现，工业制造业周期和金融条件，经济惊喜指数及通胀惊喜指数，美联储降息概率。

交易面（价格、价差、持仓、库存） 波动率：SHFE、INE铜波动率回升，LME、COMEX波动率回落 期限价差：沪铜期限为B结构，LME铜现货贴水扩大 持仓：SHFE、INE铜持仓增加，LME、COMEX铜持仓减少 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓减少 现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回升 库存：全球总库存减少，其中LME、社会库存均减少 持仓库存比：伦铜持仓库存比回升，沪铜持仓库存比低位企稳

铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势 再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升 粗铜：进口同比增加，加工费回落 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口盈利扩大

开工率：6月铜材企业开工率环比回落 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回升 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回升

消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑 空调产量下降，新能源汽车产量同比增长

交易端：波动率、价差、持仓、库存 波动率：SHFE、INE铜波动率回升，LME、COMEX波动率回落 期限价差：沪铜期限为B结构，LME铜现货贴水扩大 持仓：SHFE、INE铜持仓增加，LME、COMEX铜持仓减少 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓减少 现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回升 库存：全球总库存减少，其中LME、社会库存均减少 持仓库存比：伦铜持仓库存比回升，沪铜持仓库存比低位企稳

铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势 再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利缩窄 粗铜：进口同比增加，加工费回落 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口盈利扩大

开工、利润、原料库存、成品库存 开工率：6月铜材企业开工率环比回落 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回升 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回升

表观消费、电力、空调、房地产、新能源 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑 空调产量下降，新能源汽车产量同比增长