黄金
- 核心观点： 超跌反弹不改短期弱势。贵金属集体走弱，核心矛盾转移至美元信用定价维度，投资者不再持续押注地缘风险削弱美元全球储备地位，贵金属板块资金持续流出。
- 关键数据： 伦敦金价格区间880-930元/克，伦敦银价格区间13000-15500元/千克，金银比回升至70.04，10年期TIPS回落至2.18%，10年期名义利率回落至4.38%。
- 研究结论： 短期内贵金属看震荡偏弱，后续受宏观和脆弱的权益市场结构影响，存在再次下探风险。长线来看，央行购金和美债问题仍能支撑黄金中枢上涨。
白银
- 核心观点： 反弹进行中，关注抛压。美伊谈判推进以及霍尔木兹海峡开放预期升温，市场对海外铝供应进一步收缩的担忧有所缓和，伦铝率先下跌，带动国内铝价同步回落。
- 关键数据： 伦敦银价格区间13000-15500元/千克，沪银2608主力合约价格区间2600-2680元/千克。
- 研究结论： 下游和终端企业逢低买货的意愿较强，全球新质生产力相关产业成为经济增长核心引擎，中长期带动铜的消费。关注美伊局势变化和特朗普的铜关税政策。
铜
- 核心观点： 宏观情绪边际改善，价格获得支撑，关注美国铜关税情况。中东地缘政治烈度更强，美联储议息会议偏鹰等。
- 关键数据： 沪铜主力101530元/吨，LME铜313322元/吨，COMEX铜主6.1975美元/吨。
- 研究结论： 国内铜精矿TC持续下行，冶炼企业现货亏损较大，预计6月国内精炼铜产量增速放缓，7月依然存在下降空间。全球铜矿供应扰动增强，资源民族主义限制铜精矿出口，市场可流动的铜精矿货源持续收紧。关注总统特朗普的最终拍板，不同的关税结果将带来不同的短期价格走势。
铝
- 核心观点： 宏观压制加剧，铝价重心下移。美元持续走强，市场对美联储政策路径的预期重新偏鹰，流动性收紧交易升温，使有色金属整体承压。
- 关键数据： 沪铝主力22865元/吨，LME铝3198元/吨，COMEX铝3324.5美元/吨。
- 研究结论： 海外铝市场仍未完全转向宽松，低库存和现货升水仍对价格形成一定支撑，但铝价仍主要受到宏观风险偏好和美元强弱主导。
氧化铝
- 核心观点： 宏观压制回落，矿端支撑仍在。北方氧化铝市场表现仍相对坚挺，山西地区受安全监管、赤泥库环保检查等因素影响，部分企业供应存在扰动预期，北方现货价格仍有支撑。
- 关键数据： 沪氧化铝主力2822元/吨，LME氧化铝3198元/吨，COMEX氧化铝3324.5美元/吨。
- 研究结论： 氧化铝中长期供应宽松格局仍未改变，这也是限制价格上方空间的核心因素。北方安全环保扰动和几内亚矿端政策不确定性仍为价格提供底部支撑，但若几内亚出口管制细则迟迟未落地，且国内库存继续累积，价格上方仍会受到供应宽松和仓单压力的约束。
铸造铝合金
- 核心观点： 中性。美元走强、美联储鹰派预期升温，使有色金属整体承压；同时霍尔木兹海峡开放预期升温，市场对中东供应紧张的担忧缓和，铝价快速回落也带动ADC12价格下行。
- 关键数据： ADC12与A00价差季节性修复明显。
- 研究结论： 铸造铝合金价格仍将以跟随电解铝波动为主，下跌空间更多取决于废铝价格能否松动，上涨空间则取决于下游消费修复，尤其是汽车及压铸订单能否改善。
锌
- 核心观点： 加工费新低，关注供应侧扰动。国产矿TC继续下调，进口矿TC继续走低，进口矿深度亏损下港口现货鲜有成交，国产矿竞价相比上月更加激烈。
- 关键数据： 沪锌主力23945元/吨，LME锌33500元/吨，COMEX锌主6.1975美元/吨。
- 研究结论： 下游企业补库意愿有限，刚需采购为主，对库存去化形成拖累。长周期来看，供应侧矛盾将继续主导价格。当下全球锌矿产量增速下滑，增量主要集中在国内，海外矿山增量十分有限且集中在非标矿，诸如Antamina等主流大矿均出现减产，叠加生产扰动增加，今年锌矿紧平衡或成为常态。
铅
- 核心观点： 消费疲软，价格偏弱震荡。原生铅厂开工稳定，加工费低位。再生原料供应紧张，亏损存扩大风险。消费难言回暖，下游电池需求疲软，电动车、汽车配套电池订单较差，经销商以去库存为主，新增补货需求减少。
- 关键数据： 沪铅主力16280元/吨，LME铅31957.5美元/吨。
- 研究结论： 行业定价重心已转移至再生铅。当下再生铅行业正处于产能出清阶段，供应端原料供应紧缺、生产成本倒挂问题很难解决，叠加反向开票等问题进一步抬升成本，再生铅成本定价逻辑将更加深化。
铂、钯
- 核心观点： 技术面超跌反弹，警惕再度下探。贵金属跌势延续，钯金前期坚挺态势进一步松动，铂钯比价自低位有所回升。
- 关键数据： 广铂主力370-420元/克，广钯主力270-320元/克。
- 研究结论： 铂钯上下均缺乏较明确的驱动，总体跟随黄金白银而动，后续价格企稳及趋势重回上行的核心驱动我们判断均来自外部宏观条件或金银。并且在当下价格点位并未看见产业集中出现补库采购动作，对于贵金属板块面临的集中下跌的抛压，产业支撑力度有限。
