供应持续回升，下游整体开工下移

市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价7089元/吨（-22），丙烯华东现货价7950元/吨（+0），丙烯山东现货价8025元/吨（+25），丙烯华东基差861元/吨（+22），丙烯山东基差936元/吨（+47）。丙烯开工率69.72%（-0.12%），中国丙烯CFR-日本石脑油CFR212美元/吨（+3），丙烯CFR-1.2丙烷CFR106美元/吨（+26），进口利润231元/吨（-53），厂内库存45770吨（-2760）。 丙烯下游方面：PP粉开工率27%（-3.53%），生产利润-75元/吨（-85）；环氧丙烷开工率64%（+0%），生产利润-1453元/吨（+187）；正丁醇开工率68%（-7%），生产利润32元/吨（+55）；辛醇开工率74%（-5%），生产利润-588元/吨（+82）；丙烯酸开工率69%（+1%），生产利润56元/吨（+200）；丙烯腈开工率73%（-2%），生产利润-916元/吨（-25）；酚酮开工率66%（-6%），生产利润-733元/吨（+0）。 市场分析 地缘方面，美伊冲突再度升级，美军对伊朗境内多个军事目标发动了三轮打击，以回应伊朗对霍尔木兹海峡商船的袭击，伊方亦向美军目标发动打击，伊朗革命卫队宣布霍尔木兹海峡暂时关闭，美伊地缘局势再度紧张，带动化工品价格快速反弹。而巴基斯坦和卡塔尔已同美国和伊朗建立新的接触，以制止军事袭击，并促使双方基于谅解备忘录重返谈判进程，关注后期局势进展。 丙烯供需基本面看，供应端仍存增量预期，7月中下旬仍有PDH装置重启预期，河北海伟、鑫泰石化、泉州国亨PDH装置近期重启，宁波金发、江苏瑞恒下旬重启，供应回升后期或逐步转为宽松；而丙烯价格走强、下游成本传导不畅再度挤压下游利润，持续压制下游采购意愿，下游整体开工大幅回落，其中PP粉利润普遍倒挂，山东部分PP粉装置陆续停工，而PO、丙烯酸、丁辛醇、丙烯腈利润亏损全线进一步扩大，下游装置开工积极性或下降，丙烯需求端支撑有所减弱。整体来看，丙烯上游7月中下旬仍有装置回归，供应端回升预期仍存，而下游盈利收窄需求增量或减弱，供需基本面支撑存转弱预期，后期关注美伊局势进展及下游开工情况。 策略 单边：观望跨期：无跨品种：无 风险 美伊地缘发展动态、油价大幅波动、丙烷价格大幅波动、PDH装置检修回归动态、下游补库节奏 目录 一、丙烯基差结构......................................................................................................................................4二、丙烯生产利润与开工率.........................................................................................................................5三、丙烯下游利润与开工率.........................................................................................................................7四、丙烯及下游库存.................................................................................................................................10 图表 图1：丙烯主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：丙烯华东基差....................................................................................................................................................................4图3：丙烯山东基差....................................................................................................................................................................4图4：丙烯07-08合约价差...........................................................................................................................................................4图5：PL08-09合约价差..............................................................................................................................................................4图6：丙烯市场价华东................................................................................................................................................................4图7：丙烯市场价山东................................................................................................................................................................5图8：丙烯华南市场价................................................................................................................................................................5图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR.......................................................................................................................................5图10：丙烯产能利用率..............................................................................................................................................................5图11：丙烯PDH制生产毛利......................................................................................................................................................5图12：丙烯PDH产能利用率......................................................................................................................................................5图13：丙烯MTO生产毛利.........................................................................................................................................................6图14：甲醇制烯烃产能利用率..................................................................................................................................................6图15：丙烯石脑油裂解生产毛利..............................................................................................................................................6图16：原油主营炼厂产能利用率..............................................................................................................................................6图17：韩国FOB-中国CFR.........................................................................................................................................................6图18：丙烯进口利润..................................................................................................................................................................6图19：PDH制PP生产毛利.........................................................................................................................................................7图20：PP油制生产毛利.............................................................................................................................................................7图21：PP华东拉丝-丙烯华东价差..................................................................................