上市银行2026年中报：利息收入支撑营收韧性，利润表现预计稳定

2026年07月11日 证券研究报告/行业专题报告 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 核心观点：1、营收韧性强：息差平稳支撑利息收入表现优异，手续费、其他非息预计仍是正向支撑，营收韧性强。2、净利润表现预计稳定：零售风险暴露幅度有收敛，观测持续性，对公支撑整体资产质量稳健；营收韧性支撑上市银行以丰补歉，净利润增速有望表现稳定。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 改善确定性强：息差渐稳，利息收入回暖确定性强；财富管理支撑手续费维持正增；低基数基础上其他非息收入有望对营收提供正向贡献。2、利润亦有改善，但预计释放偏保守：整体营收回暖，但零售风险预计继续暴露，上市银行有望实现以丰补歉。 信贷总量与结构：预计6月信贷有冲量，但幅度弱于往年，或将继续同比少增；部分省份延续较高景气度。（1）5月信贷复盘：5月人民币贷款余额较4月底增加5200亿元，同比少增1000亿元，仅企业短贷和票据较4月余额有所增加，其余各项余额均有所下降。企业端：实体融资需求依然偏弱、债券替代，以及疫情期间部分支持贷款陆续到期等多重因素导致企业贷款持续同比少增，只能依靠票据冲量。居民端：加杠杆意愿不高，5月房企销售有回暖，但预计提前还款持续+公积金贷款替换商业贷款需求，短贷和中长期贷款增量较去年有所下滑。（2）6月信贷展望：预计社融6月信贷增量2万亿，累积增速由5月的5.5%小幅下降至5.39%，预计冲量仍主要依赖企业端，而居民端延续疲软。（3）区域信贷分化：1H26预计区域分化特征持续，截至2026年5月末，主要经济大省中，信贷增速保持在7%以上的省份为江苏（9.4%）、四川（9.2%）、山东（7.9%）、浙江（7.2%）。 上市公司数42行业总市值(亿元)146,333.23行业流通市值(亿元)140,241.65 息差预测：二季度预计息差基本平稳，后续季度息差预计受存款重定价季节性减弱影响、环比有小幅下行压力。（1）Q1息差复盘：1Q26单季年化净息差环比抬升：1Q26单季年化净息差1.38%，环比上升2bp，实现转正（VS4Q25环比下降1bp）。大行、股份行、城商行和农商行净息差分别+2bp、+0bp、+1bp、+3bp。（2）后续息差展望：银行投放节奏或比往年更前置，且选择高收益信贷集中Q1投放确保全年利息收入。当前需求仍偏弱、且低收益信贷占比或持续提升，后续季度息差预计难以展现继续回升态势。若下半年无新增货币政策，测算Q2-Q4累积下行3.9bp。若下半年LPR下调15bp，预计Q2-Q4累积下行4.8bp。 利息收入：预计1H26上市银行净利息收入同比+8.1%，城商行仍能维持10%以上的增长。全年上市银行净利息收入预计为6.4%，是全年营收的重要支撑，较往年显著改善。 手续费：主力中收将维持稳健增长，对上市银行季度间营收不会形成较大扰动，预计1H26手续费同比+4.5%（1Q26同比+5.8%）。1、保费收入稳步增长：2026年1-5月保费累积收入3.19万亿，创历史新高，同比+4.3%，也高于去年同期增速（2025年1-5月同比+3.8%），大规模定存到期叠加居民风险偏好较低，保费收入助力手续费稳健增长。2、公募基金规模回归稳健增长：全国公募基金规模在经历3月环比下降之后，4月、5月回归稳健增长。3、理财规模稳健增长：3月回表影响结束后，4月理财规模环比大幅增长，5月继续维持稳健增长，测算规模已超过去年年末规模。 相关报告 1、《2026年银行板块中期投资策略：稳健持续，关注分红与估值切换行情》2026-06-30 2、《银行角度看5月社融：融资替代效应持续》2026-06-133、《专题丨经济K型分化下的银行股：基本面是明牌，投资稳健性高》2026-06-12 其他非息：预计不会对营收造成大幅扰动，有望维持小幅正增长，测算1H26同比+4.2%（vs1Q26同比+10.2%）。1、债市观点：二季度去年其他非息收入高基数，今年Q2或略有压力，但下半年债市中枢有望持稳略降，大幅回调风险可控，主要有两重支撑。一是国内经济K型分化，内需不足矛盾仍在，货币政策难以转向收紧；二是资产荒仍在：短期内AI相关融资仍以股权为主，对信贷、债券融资需求仍不高，信用扩张机制难以转化为高强度信贷需求。2、Q1上市银行浮盈兑现力度不大，应对后续震荡有储备：去年1季度债市扰动，行业债券公允价值普遍浮亏，今年利率震荡下行、转为浮盈，对营收拉动明显，因而债券浮盈兑现动作行业普遍力度不大（1Q25公允价值净损益占比营收-3%，投资收益占比营收11.8%，合计占比营收8.8%；1Q26公允价值占比+2.7%，投资收益占比7.3%，合计占比营收10%）。 1H26净利润预测：零售风险暴露幅度有收敛，观测持续性；营收韧性支撑上市银行 以丰补歉。1、零售风险仍持续暴露：2025零售不良率继续走高至1.36%，较1H25上升9bp。零售不良额占总不良比达38.9%。2、零售不良率、不良额升幅均有放缓，观测其持续性：观察过去四个半年度的不良率升幅，2025下半年略有放缓，分别是11、11、12、9bp。观察过去四个半年度的不良额净增规模，分别是548、880、840、498亿，四大类贷款不良额净增规模均有下降。3、对公持续有支撑：对公不良率持续下降至1.21%，支撑整体上市银行信用成本可控。综上，预计上市银行1H26、1~3Q26、2026营收较1Q26预计略有回落，但仍保持个位数增长，同比分别+7.1%、6.2%、5.3%；净利润预计将维持相对稳定，上市银行预计仍将以丰补歉，1H26、1~3Q26、2026同比分别+3.2%、+3.1%、+3%。 1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、宁波银行、杭州银行、上海银行、南京、成都、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。 内容目录 一、1H26净利息收入预测：息差仍有望维持平稳，利息收入确定性强...................4二、1H26非息收入预测：主力中收有支撑，其他非息有望维持小幅正增...............5三、1H26净利润预测：零售风险暴露幅度有收敛，观测持续性；营收韧性支撑上市银行以丰补歉..............................................................................................................8四、投资建议与风险提示............................................................................................9 图表目录 图表1：2026年1~5月主要省份贷款累积同比增速................................................4图表2：上市银行息差测算（bp）...........................................................................5图表3：上市银行净利息收入预测............................................................................5图表4：历年1-5月保费收入及增速（万亿）..........................................................6图表5：公募基金管理规模（万亿）........................................................................6图表6：全市场理财规模（万亿）............................................................................6图表7：十年国债收益率（%）................................................................................7图表8：1Q26上市银行公允价值损益、投资收益占比营收情况.............................7图表9：上市银行对公&零售不良率变动..................................................................8图表10：零售不良率升幅测算（bp）......................................................................8图表11：上市银行对公、零售不良额占比...............................................................8图表12：上市银行零售总不良额净增测算（百万）................................................8图表13：零售四大类贷款不良额净增测算（百万）................................................9 一、1H26净利息收入预测：息差仍有望维持平稳，利息收入确定性强 信贷总量：预计6月信贷有冲量，但幅度弱于往年，或将继续同比少增。（1）5月信贷复盘：5月人民币贷款余额较4月底增加5200亿元，同比少增1000亿元，仅企业短贷和票据较4月余额有所增加，其余各项余额均有所下降。企业端：实体融资需求依然偏弱、债券替代，以及疫情期间部分支持贷款陆续到期等多重因素导致企业贷款持续同比少增，只能依靠票据冲量。居民端：加杠杆意愿不高，5月房企销售有回暖，但预计提前还款持续+公积金贷款替换商业贷款需求，短贷和中长期贷款增量较去年有所下滑。（2）6月信贷展望：预计社融6月信贷增量2万亿，累积增速由5月的5.5%小幅下降至5.39%，预计冲量仍主要依赖企业端，而居民端延续疲软。 区域信贷分化：1H26预计区域分化特征持续，截至2026年5月末，主要经济大省中，信贷增速保持在7%以上的省份为江苏（9.4%）、四川（9.2%）、山东（7.9%）、浙江（7.2%）。 息差预测：二季度预计息差基本平稳，后续季度息差预计受存款重定价季节性减弱影响、环比有小幅下行压力。（1）Q1息差复盘：1Q26单季年化净息差环比抬升：1Q26单季年化净息差1.38%，环比上升2bp，实现转正（VS4Q25环比下降1bp）。大行、股份行、城商行和农商行净息差分别+2bp、+0bp、+1bp、+3bp。（2）后续息差展望：银行投放节奏或比往年更前置，且选择高收益信贷集中Q1投放确保全年利息收入。当前需求仍偏弱、且低收益信贷占比或持续提升，后续季度息差预计难以展现继续回升态势。若下半年无新增货币政策，测算Q2-Q4累积下行3.9bp。若下半年LPR下调15bp，预计Q2-Q4累积下行4.8bp。 利息