开源通信 脱颖而出104杰普特的预期差

核心观点与业务构成

杰普特的核心优势在于其深厚的海外客户关系和强大的设备制造能力，使其能够紧抓光通信产业机遇。公司业务主要分为三大板块：

1. 光纤激光器：全球市占率第一，净利率30%，是公司基本盘。
2. 光通信：包括MPO和Fau业务，深度绑定北美核心布线企业，订单超预期放量，明年订单有望几倍增长。
3. 设备：硅光晶圆检测设备、PCB钻孔设备、MLCC性能检测设备、苹果屏下检测设备，均为高速增长赛道。

增长逻辑与市场空间

• MPO连接器：市场规模有望达到上百亿美元，受益于800G/1.6T光模块需求增长和MMC技术升级，杰普特已通过USCONNE森口认证，MMC产品也通过USC认证，产能扩张迅速。
• Fau：已获国际两大巨头客户订单，近期有望再获新追单，弹性大。
• 设备业务：硅光晶圆检测设备、PCB钻孔设备、MLCC性能检测设备、苹果屏下检测设备均处于爆发赛道，未来高速增长。

业绩预测与估值

• 公司营收结构今年为各占1/3，明年光通信业务营收可能过半，后年成为绝对大头。
• 公司已多次超预期，订单、扩产计划、扩展速度均超预期。
• 按明年业绩计算，当前PE仅20倍，在AI光通信二三线标中估值弹性巨大。

研究结论

杰普特具备业绩高增长和高确定性的产业赛道，估值低，未来有望从黑马成长为光通信行业的白马龙头，是稀缺的具有巨大想象空间的标的。