开源通信 脱颖而出 106 北京Token工厂 受益标的梳理

00:00:00 各位投资者大家早上好，我是开源证券通信首席分析师蒋颖，欢迎大家参加我们今天早上的电话会议。那么今天跟我一起主讲的还有我的同事杨庆东、杜志远和马云博。那今天呢，我们主要是给大家梳理一下北京T OKEN工厂的一个受益标的。 00:00:21 我们先讲一下我们的核心观点啊，我们认为北京建设token工厂以及下半年大幅追加计算投资，这个核心底层的逻辑就是国产AI算力的需求在持续的爆发。 00:00:35 啊，所以我们坚定地看好整个国产AI算力的全产业链。 00:00:40 那么这个北京的托文工厂，它的原文是大概是怎么样一回事呢？就是根据北京市的经信局的披露啊，在2026年的上半年，北京呢新增智能算力达到了2.2万匹，供给规模呢达到了8.2万匹。那么北京呢要力争下半年新增智能算力5万匹，年内总规模呢突破13万匹啊，全年的数据中心的绿电消纳要超过30亿度。 00:01:07 啊，同时的话呢，要打造一个智能经济的新形态，去制定这个token经济的发展政策，布局token工厂和分发平台。 00:01:16 那我们看到这个北京市经信委的这个呃披露啊，我们觉得有两个特别大的亮点，第一个就是北京要布局token工厂。Token工厂这个事情呢，最近行业里面有很多公司都在加速地布局token工厂，在追求这种算力的一个这种。极致的利用和变现， 00:01:38 第二个的话呢，就是下半年。我们看到北京下半年新增智能算力的一个规模，已经是上半 年的基于上半年的基础上已经是翻倍以上的一个增长了。啊，所以我们觉得这个已经深度反映了国产AI算力的需求趋势。我们曾经预测明年国内AI的资本开支将翻两到三倍啊，我们觉得就是从北京市下半年的规划来讲，下半年相对上半年就已经翻倍了呀。啊， 00:02:08 同时呢，腾讯最近公开表态说要加大国产卡的采购，那么同时腾讯也说了要加大NPO交换机的采购。那么另外呢，最近这个质谱呢也开始投入运营，它的1G瓦的数据中心啊，去解决这个国产替代卡脖子的这个AI算力卡卡脖子的这样的一个问题。啊，所以综上所述，我们已经很可以清晰地看到国产AI链的产业趋势了。 00:02:34 包括我们之前一直在给大家讲超节点，我们是全市场最早推超级点的团队。我们3月份推的时刻通信，4月份推的紫光股份啊，6月份推的锐捷网络啊，全部都是左侧精准推荐。那么超节点呢，它会带来从交换网络、光模块、液冷、服务器、电源带来一个全面的升级。我们觉得对于国产电来讲机会非常大。我们之前的电话会议里面已经反复给大家多次去拆解超节点，多次去讲解这个国产算力的这样的一个产业链的发展趋势了。那么在今天的电话会议里面呢，我们就不再。重新赘述了， 00:03:13 那么落实到标的层面的话啊，北京T OKEN工厂的相关标的肯定第一个你要落地在北京对吧？那么所以我们给大家下面挖掘的标的呢，全部都是在北京本地的这种啊token相关算力的上市公司， 00:03:30 首先的话呢是。AI算力直接相关的交换网络的啊首先第一个。锐捷网络对吧，他在北京，第二个紫光股份他在北京，这两个也是我们一直在重点强扩的，两大核心的交换网络的这种核心标的。然后另外的话呢，大家可以关注一下AI芯片的核心标的寒武纪海光信息啊，他们也在北京。 00:03:56 第2个的话呢，就是北京的aidc啊，像光环新网大卫科技他俩是正儿八经的在北京。润泽呢在廊坊也算是靠近北京吧。那么北京的算力如果增加那么多，直接就会增加aiidc的需求，因为ADC和算力卡之间是直接挂钩的关系，1G瓦的呃这种AI DC对应50万张1kW 的芯片。啊所以说，你这个大幅的追加这个计算的投资，直接就会拉动对于芯片交换网络以及aidc的需求。 00:04:33 第三个呢就是北京的算力租赁公司啊，核心受益比标的呢，主要是这个首都在线，还有包括这个通牛信息啊等等，他们都是在北京做这种算力租赁的。那北京的这种要大幅追加计算投资，那么我们觉得对于算力租赁的公司呢，也是会有比较大的拉动的。 00:04:52 那么以上呢是我们给大家梳理的啊，北京的token工厂的相关标的，我们为什么会选这些？就是因为他们直接落地在北京，他们会直接授予整个北京下半年的一个制算规模的一个爆发式的增长。当然，如果落实到国产算力全产业链啊，我们依然是从网络端。 00:05:12 计算端还有这个aidc端给大家去推荐标的，我们觉得国产算力全产业都全产业链都相当看好。首先是网络端，网络端主要包括交换网络和光通信两块。交换网络呢，主要力推我们还在我们一直坚持看好的是科通信锐捷网络的光股分，同时建议大家可以关注中兴通讯。 00:05:33 第二个呢是光模块，光模块国内最核心收益的肯定是华工科技啊，包括还有光迅科技啊等等。那么光模块里面的龙头标的像啊，他们主要供海外嘛，但国内也有中级市创新英盛啊，像这个元杰科技啊，世家光子都是受益的。另外呢，MPO o这种光连接相关的杰普特啊核心受益。 00:05:57 那么第三个的话呢就是计算测，计算测的话呢，我们啊这个呃推荐大家呢可以重点关注第1个服务器电源的欧陆通啊，这是我们持续推荐的看好的标的。另外呢受益的标的AI芯片呢包括寒武纪海光，还有呢就是这个最近。打算做token工厂的网速科技大家也值得大家重点关注啊，那么算力租赁呢有宏景协创、智微智能、行云科技、豫东电子啊、航景科技等等。这是计算端，第三个是aidc端，aidc端呢，相关的标的除了我们刚刚讲到的北京的光环大卫润泽，还有新网集团，大家可以重点关注。 00:06:37 然后液冷的话呢，核心的标的呢是英维克，那么受益的标的呢有申菱环境、英伦股份啊领 领益制造、飞龙大元等等。 00:06:48 那么这个呢，是我们核心看好的整个国产算力的全产业链，当然就是当前位置啊。我们对于整个全球的AI算力呢依然是坚定的看好的啊。虽然说最近整个市场依然是反复波动的，但是我们依然是坚定地认为这种短期的波动不改长期的产业大趋势啊，我们。坚定地看好以光通信，还有国产算力和液冷为代表的核心的三大主题方向啊，这个呃。回调的话呢，就是非常好的加仓的这个机会。那我们之前也提出嘛，以中继续创的市值为锚啊，基本上我们觉得1.1~1.2万亿就是中继续场的市值底了那。接下来的话呢就是进入到这个业绩期了啊， 00:07:35 我们要重点关注的就是各个公司的这种业绩，包括里面对于AI的一个描述吧。那么以上呢就是我这边的一个核心观点。那下面呢就由我们组的成员给大家做一个汇报。首先呢有请我们组的杨新东给大家做一个汇报。 00:07:53 各位投资者大家早上好，我是开源证券通信团队的分析师杨新东。 00:07:58 其实我们现在聊到北京T OKEN工厂啊，北京T OKEN工厂它的本质呢就是在于说它规划的那5万匹的智能算力，而这个规划出现的原因也在于算力它的需求是持续旺盛的，但是供应是严重不足的。 00:08:14 其实之前我们可以看到Kimi的一个公告啊，他当时宣布，由于算力紧缺的原因，暂停了C端新用户的订阅。其实也能管中窥豹地看出，目前来说从国产角度来看，算力需求是远远没有办法通过供应去满足的。那这样就带来了一个问题啊，其实我们现在就要去在国产端新建非常多的IDC网络集群。那IDC网络集群的建设呢，无非对几项东西是有很大的比例的，比如说算力卡，比如说服务器，这个是大家默认的通用的比较受益的赛道。其实我们可以看到目前来说情况也是这样的，但是发生了一些细微的变化。这个变化其实也是从北美那边传导过来的。 00:09:00 为什么这么形容呢？其实我们可以看到啊，像英伟达他在去年前年的时候，他都一直在说自己每年的算力卡它的算力能力提升了多少。但是今年这部分谈及的内容数量呢，相对而言是较少的，它更多还是把自己的聚聚焦点关注在怎样去把数据中心建起来，怎样去做更好的互联。 00:09:23 其实它本身也通过了20亿美元的投资，战略投资了l u m e n t u m、c o h e r e n t和马威尔这三家公司，去做他自己的一个光互联的数据中心集群。 00:09:35 其实放眼到国内也是一样的，当然去进行算力卡的升级，去进行服务器的配套和适配是非常重要的，但是在这个基础上我们需要去建大型的数据中心以及网络节点的话，其实互联它的重要性在这个时间段内是更加去显现的。那在互联重要性抬升的背景下。 00:09:58 像交换机还有光通信里边的光模块、光机件甚至光纤光缆这几个部分都会去受益。那我们挨个去进行拆分啊，比如说光模块国内目前来讲，它正在从400G光模块向800G光模块去快速的演进，那这也就带来了光模块它本身的一个升级的需求，它的价格呢也会更贵。 00:10:18 同时呢，我们其实关注到目前数据中心相比于传统的电信市场，它一般都会采用业绩架构去替代传统的所谓的核心、汇聚、接入这三层的树形结构。但是其实它这个液体架构的出现啊，是更多的是为了防止上层的数据堵塞而出现的。但是它对于交换机的使用量其实用到更多的那交换机增多了，网络节点呃所谓的这样的一个节点也增多了，那它相应的光模块数量也会抬升，也就导致了国内光模块量价齐升的逻辑是显现的。 00:10:56 在这一层面呢，其实我们推荐各位投资者关注华工科技啊，光迅科技啊，以及我们的光模块龙头旭创和新易盛这样的一些标的。 00:11:07 光模块它的上游理所应当的是光芯片，国内的CW光源也是做得非常好的。目前来说呢，其实随着国产算力节点它的一个持续的精进，它的卡的能力。的逐步迭代以及它本身的互联需求向着800G光模块演进。其实CW光源从国内角度来讲，70mW以及100mW的这 种CW一定会越用越多的。那这部分其实会利好像元觉科技啊世嘉光子呀这样的一些光芯片公司，这个是第一部分。 00:11:38 第二部分呢是MP连接器，其实我们知道啊，一般来说，像服务器或者交换机外面需要去把数据传输出去嘛，我们就需要插一个光模块。但是只插光模块是远远不够的，因为它只负责一个电转光或者光转电的功能。更多的我们还需要去在光模块上面再插一个连接器叫MPO连接器，再通过光纤把光光信号去传输出去。那MP连接器就是作为这样的一个角色。登上数据中心的历史舞台的，随着光模块的放量啊，其实MQ连接器天然也会去进行一定程度的放量，这就导致了它的使用量的快速提升。 00:12:19 同时呢，因为光模块现在我们也介绍过了，它逐步地在国内端向着800G光模块去快速的演进，甚至以后要用到1.6T甚至更高速率的光模块。像像对应的这个光模块的mpu连接器呢，它的新数是一定会增加的，这就带来了mpu的通胀逻辑啊。 00:12:40 在这一个赛道呢，我们推荐各位投资者去关注我们一直以来推荐的，呃或者说和各位投资者聊得比较多的杰普特这家公司。那除此以外呢，像智商科技啊，长兴补创啊等等这些MQ连接器公司都会受到一定程度的。关注和一定程度的成长韧性的体现，这个是第2方面。 00:13:03 第3方面呢，当然是光纤。那光纤呢，它其实不光受益于数据中心scale up和scale out侧的提升啊，因为这两侧的提升呢，其实对于靠弯折型号的光纤会有一定程度的裨益。那另一方面呢，其实还是在于说，数据中心它的节点之间的远距离传输依然也会用到海量的光纤。那目前来说数据中心也正在从单点向着分布式集群去快速演进，光纤是目前来说能同时满足超宽带。超带宽低时延以及超长距离传输的这样的一个物理媒介，那以上呢，其实就是我这边对于整个事件催化所带来的一些投资机会的啊。 00:13:49 呃，一个分享，那下面呢，有请我们组的杜志远杜老师进行他的观点分享，谢谢。 00:13:57 各位投资者朋友们早上好，我是开源证券的通信研究员杜志远。很高兴在这个早上呢，来给大家分享一下这个aidc算力租赁和液冷板块的一些投资建议。 00:14:05 嗯，首先呢我们先看一下最近产业里面发生了一些什么样的事情。前天呢，这个北京市的经信局呢也是有披露2020