开源通信 脱颖而出103迎接国产算力超节点大时代

00:00:03 大家好，欢迎参加开源通信脱颖而出103，迎接国产算力超节点大时代。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:48 各位投资者，大家早上好，我是开源证券通信首席分析师蒋颖。非常欢迎大家参加今天早上的电话会议。我们呢，在前天和昨天的早上接连的召开了两场电话会议，精准强扩通信大反攻的一个机会啊，底部也是精准的按手的，让领导们上车。 00:01:09 当市场犹豫的时候啊，我们坚定不移地看好全球AI算力链，并且始终如一地表达我们的观点，全球AI算力就是严重不足的，回调就是最好的加仓良机。 00:01:21 那么我们今天早上的电话会议主题呢，啊，除了继续看好全球AI算链以外啊，我们再重点的强扩一下国产算力超节点这个板块。我们开元通信团队呢是全市场最强的国产算力研究团队，我们在去年底的时候呢就领先全市场，重点提示了国产aiidc需求的大拐点，并且持续的猛扩国产AI全产业链，我们非常非常看好国产AI链。 00:01:49 啊，那在今年上半年，当市场呢多次对这个国产AI链和国产算力表达质疑和犹豫的时候，我们一直是坚定看好，并且啊一直给大家说这个国产AI链的需求非常好，国产算力是一个非常大的产业趋势。 00:02:04 那么近期呢，我们也是领先全市场啊，率先跟大家重点提示了国产算力全产业链的投资机 会，我们底部强扩的交换网络赛道啊近期一骑绝尘。我们呢先后挖掘的独家标的盛科通信、锐捷网络、紫光股份啊，最近呢连中兴通讯呢也都接力的暴涨了那么。除了我们的交换网络啊，接下来我们依旧坚定不移地看好整个国产算力超节点全产业链。 00:02:32 那么我们可以看到就是这一次我们的电话会议啊，除了讲国产算力以外呢，我们还加了超节点。 00:02:39 为什么我们这次特别强调超节点啊？因为我们认为超节点是国产算力最大的变化所在。那么本来按照产业节奏啊，今年是国产算力蓬勃发展的元年，明年呢是大放量之年。那么国产AI和国产算力会非会带来非常大的产业机会。那么从计算网络ADC三条线都会带来超大产业机遇。 00:03:03 那这个其实没有特别多的超预期的点啊，就是因为我们一直也在坚定地看好嘛，会我们认为会带来波澜壮阔的产业行情，但是超节点这个东西是一个变化，它而且是一个今年下半年开始的最大变化。我们一直在讲超节点，一直在讲这是个大变化。超节点它的变化在于什么呢？它会带来产业链。的一个非常大的升级变革，它会给原本就波澜壮阔的产业行情会带来更大的产业弹性，这就是为什么我们反复强调超界点的一个核心原因。 00:03:38 那为什么就一定是要超节点啊？就首先超节点它是全球产业发展的大趋势。我们看到海外的NV的卡对吧，NVL72,包括未来NVL还要五五五百多张，562呢，五五几500多张卡互联，所以说包括TPU对吧，TPU谷歌的TPU这些都是超级点。包括这个海外的像Meta呀啊，他们都在研发这种整机柜的这样的一个方案，所以说超节点在海外它已经是产业事实了。那么回到国内啊，我们国产算力卡本来相对于海外NV的卡本来就性能更弱，所以更需要组成超节点的方式去做大做强算力和互联互通。所以呢，我们认为超节点是大势所趋，并且是一个非常大的产业变化。 00:04:22 那么大家比较关心的就是说超节点到底会带来哪些方面的巨大弹性呢？第一个，计算端。国产AI芯片服务器。超节点啊，它会让国产AI芯片变得更强。简单理解就是我因为我们 的国产卡相对弱一点嘛，笨一点嘛，那就需要组合在一起让它变得更强。所以说超节点时代的来临呢，会让CSP巨头加大对于国产卡的采购。我们认为呢，这个对于以寒武纪、海光、摩尔等为代表的AI芯片的公司都是非常大的利好。 00:04:54 另外呢，我们觉得啊，现在整个CSP巨头的需求非常旺盛，远远还没有谈到说去担心什么竞争格局的时候，遍地是需求。现在核心是谁能供上，谁能供上谁就牛逼。在这种大的产业趋势下，没有必要去过分纠结供给格局，现在供应都供应不上呢。所以说对于中芯国际还有华宏这种厂商都是极大的利好，因为他们是源头嘛，他们是供给的源头，那么这个是第一个，我们觉得国产AI芯片以及这种中兴华宏这种设备公司是第一个受益的。 00:05:29 另外呢就是服务器嘛，就是超节点时代服务器的盈利呢。能力可能会大幅提升，因为超节点它需要浪潮滑行滑擎技术这些服务器企业包括紫光股份、中兴通讯他们去参与研发和配合，所以呢他们也逐步摆脱了单纯的一个代工组装的角色。净利率呢有望大幅提升，这个我们认为对于浪潮华勤等服务器企业也是非常利好的，包括紫光、中兴。 00:05:53 第三个就是服务器电源，超节点时代呢，服务器电源的功耗会大幅提升，从原来的3kW提升到5.5kW以上，单价也有望大幅提升，这个我们觉得对于欧路通、泰嘉这些公司都是非常的利好的。 00:06:09 这是第一个方向，计算端啊，总结就是国产AI芯片，国产生产AI芯片的设备商就晶圆制造晶圆厂商，然后还有就是服务器以及服务器电源的供应商。第二个的话呢就是网络端，网络端呢主要包括交换芯片、交换机和光模块这两个这三个方面。 00:06:28 交换芯片啊，其实我们大家其实我已已经知道，我们开过多场会议去讲这个交换芯片了，我们反复提出我们的独家观点啊，超节点时代交换芯片和交换机10~20倍通胀，这个怎么理解啊？我们再简单讲一下，因为有很多投资者还是不太搞得清楚啊，我用通俗易懂的话给大家解释交换芯片呢， 00:06:51 其实呢，市场上说的呢有两种，一种是服务器内的PCI e switch,还有一种是交换机内的。而这两种东西市场上就是很多人都搞不清楚服务器内的PCS位啊，因为有有大家很多人也会把它认为是交换芯片，实际上严格意义上来讲这个都。不属于我们讲的交换芯片啊，因为这个基本上只有8卡机时代会需要很多PCI e w i t c h.这个主要是因为在八卡机时代，一个CPU一到两个CPU要带8个GPU嘛，那么CPU自带的这个PCI e的这个通道数太少了，所以呢它就你你你这个八卡机里面你还要插那个内存呐、硬盘呐、显卡啊这些东西对吧。 00:07:34 所以呢，它需要这个PCI h PCI e switch,需要这个这个插槽以及这个芯片，去帮助CPU去提供更多的通道去进行这个通信啊。所以说我们觉得这个放在服务器上面，这个PCI e witch其实并不是我们严格意义上讲的啊，属于我们这个10~20倍通胀里面的这种交换芯片。正儿八经的属于我们讲的10~20倍通胀的交换芯片， 00:08:00 我们讲的完全就是盛科通信、中兴通讯、紫光股份做呃，紫紫光集团做的那颗可以用在交换机上面的正儿八经的交换芯片，也就是它这个是交换机里面的主芯片。这个大芯片的这种能力非常强，主打scale out的一个交换的连接，那么到了超节点时代啊，我们说的10~20倍，通常说的是scale out交换芯片的10~20倍的通胀啊，这个咱们一定要了解。 00:08:29 传统八卡机的scale out交换芯片和GPU的配比呢是1:20，为什么这么低啊？因为传统的八卡机GPU和GPU之间并不需要一对一的通信，所以交换芯片的需求非常少。那么到了超节点的时代，你一颗CPU需要带的GPU变少了， 00:08:47 NVL72来看的话，一颗CPU只需要带两个GPU对吧？它因为它有18个计计算tra，每个计算tra里面有有两个GB200一个GB200是两个GPU对吧，然后再封两颗CPU进去，所以一颗CPU只需要带两个。就相当于只要带两个这个GPU嘛，所以说需要的这个PCA通道数是大幅下降的，你因为它自带的这个PCE通道就完全够了。但是呢，因为GPU和GPU之间它需要一一对应的去通信，所以说对于这种大的这种scaleup的scaleup的这个交换芯片的需求会大幅提升。 00:09:22 那么在NVL72里面呢，这个芯片呢叫做NV，叫做nv switch,它走这个nv NVLink的这个协议。那么到了我们国内的这个交换这个超节点里面，因为我们不是走那个NVLink嘛，我们走的就是普通的这样的一个以太网的协议，所以呢我们会用到盛科包括紫光集团和中心做的那颗，就是呃高速率的这样的一个交换芯片。 00:09:48 所以这也是我们为什么反复强调重视盛科中心紫光集团，我们用一句话就能让你理解啊，他们在超节点时代的重要性等同于寒武纪。所以说因为交换芯片在超级点时代的重要性等同于GPU就这么简单。 00:10:04 那么同时我们觉得也务必重视锐捷网络，因为锐捷网络它是做最强的这个交换机的龙头对吧，你交换芯片放到交换机里面，同时做这种超节点的话，你也需要呃这个锐捷网络去配合做交换设备啊。所以我们觉得一定要重视锐捷网络，这就是我为什么我们一直在强推盛科锐捷啊，这个紫光的核心的一个原因。那么当然之前电话会议我们多次讲过交换芯片和交换机了，我们就不赘述了啊。 00:10:35 那么另外，光模块赛道在超节点时代也会迎来量价提升的大逻辑。超节点呢会带来光模块需求的大幅提升，同时速率也有望大幅升级，驱动国内从800G到1点向1.6T迈进，那么以华工科技光迅科技为代表的光模块的光芯片的龙头会显著受益。同时它也会驱动光器件，比如说MPO光纤fau等等，大幅的需求的提升会。带来整个国内光通信全链条的崛起，全部受益。 00:11:02 那么第三个板块就是aidc板块啊。那Aidc板块最近边际变化非常大，我们也是全市场第一个给大家提示的第一个变化。近期有上市公司再次落地巨头超大体量的aidc订单，并且是很急迫的订单。现在便便利是需求，哪哪都是需求，核心就是我们觉得后续会看到越来越多的这个aidc的订单落地，这个我们一点也不会意外。 00:11:26 第二个变化呢，就是香港的aidc龙头新一网集团最近呢，第一它大幅上调了公司的这个上架率，同时呢大幅上修了公司明年的需求。主要是因为第一它为什么上修上架率，是因为 他获得了一个单一他库的单一大客户的大规模的订单，这个客户呢在今年底就要入驻，所以上架率会从30%提到70%。同时呢，他又获得了其他客户的强劲的需求反馈，所以公司呢在加速进行二期三期的建设啊。这个这第二个变化， 00:11:56 第三个变化就是我们看到一些局部零售型的aidc。确实是有涨价啊，局部零售型的啊，就是不是说普涨，那呃零售型aidc上价格的上涨其实就是个非常重大的信号，说明aidc供需紧平衡的状态正在向供不应求转变。 00:12:13 接下来我们认为只要有芯片，芯片起来，国产芯片放量超节点放量，aidc的需求也会大幅提升，因为aidc跟AI芯片是完全挂钩的一个关系，1G瓦aidc=50万张呃1kW的AI芯片，只要有芯片，aidc的需求就会持续暴涨。而Aidc的供给现在又非常困难，能耗指标卡控很严格，所以我们觉得进入超节点时代，aidc也是量价齐升的通胀环节，比如说像光环、奥飞、新银网集团、润泽、杜安、光大卫等都有可能全线受益。 00:12:43 最后就是液冷板块了，因为超节点时代啊，它就是一个全液冷时代，毋庸置疑。我们现在国内很多的卡都用不着液冷的，因为它的功耗没有这么高。那未来随着国产算力的持续的这样的一个增长，国产算力卡它的功耗会比海外的卡功耗更高，会带来更。做ADC的需求同时呃呃以及液冷的需求，同时的话呢超节点它就更是一个百分之百液冷时代了，就是说风冷根本hold不住了，所以像英维克申林银轮同飞，高兰依米康等为代表的国内的这种液冷领军企业，都是有望核心受益的那么。 00:13:19 啊，以上呢就是我们这个梳理的各个板块的一个核心的一些内容，当然关于一些细