开源通信9月超节点国产算力月研报发布及投资建议

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 开源通信看好2026年9月成为国产算力及超节点产业重要节点，认为产业链将迎密集催化，包括华为全连接大会、阿里云云栖大会、国产芯片及大模型亮相、AI短剧爆发、中美元首相关活动等多重因素推动。 2. 超节点是国产算力边际变化最大的板块，2026年下半年为行业元年，2027年将迎规模甚至超预期爆发，其中交换芯片与交换机是核心受益环节，开源通信团队独家提出其将迎来10-20倍通胀的判断。 3. 超节点产业链中，盛科通信、锐捷网络、紫光股份三家核心标的2026年中报均超预期（beat），Q3-Q4业绩有望环比持续增长，9月具备配置机会。二、投资线索 1. 核心推荐：交换芯片与交换机标的，分别为国内稀缺交换芯片龙头盛科通信，CSP巨头市场份额高、成长天花板广阔的锐捷网络，同时布局高端政企交换机与服务器、超节点招标获份额的紫光股份。2. 关注方向：计算端（寒武纪、华擎、浪潮、协创、红景、欧陆通）、光网络端（华工科技、光迅科技、恒通、中天、长飞、杰福特）、AIDC端（获国家能耗指标的相关公司）的投资机会。三、风险与关注 1. 需关注华为全连接大会、阿里云云栖大会的实际落地效果，以及AI短剧等爆款应用对算力需求的拉动力度。 2. 需关注超节点技术迭代速度、国产芯片替代进度，以及相关公司后续订单落地情况。 3. 本次会议仅面向开源证券专业机构客户，内容不构成投资建议，参会者不得未经许可录音转发。 二、音频原文（转写） 嗯。大家好，欢迎参加开源通信脱颖而出一百一十迎接九月超节点。按国产算，立月目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。 本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经。开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。 涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。各位投资者，大家早上好，我是开源证券通信首席分析师蒋颖。非常感谢大家参加我们今天早上脱颖而出系列电话会议。 那么今天呢，我们呢主要是给大家。依然是坚定的推荐。九月份的。这个超节点和国产算力这个板块。 那么正如我们的这个电话会议的主题啊所描述的那样，就是我们认为呢，进入到九月份，尤其是进入到九月中下旬啊。就是会进入到一个。国产算力。和超界点月。 啊，那么 我们实际上在我们周末的这样的一个 这个研究报告里面，包括我们这个昨天。的一个 啊，电话会议里面我们其实就已经表达过，明确表达过这个观点了。我们看好九月份进入超节点和国产三个月。那么我们为什么会有这样的一个观点啊？ 首先就是进入到九月份之后，我们觉得产业链呢可能会迎来密集的催化。当然这个可能不仅仅是针对超级点国产酸锂，包括光呀、液冷啊，实际上都会迎来一个密集的催化。我们在我们的 研究报告里面也这么写到过。那么。 落实到超节点和这个国产算力这一块呢，九月中下旬啊会有非常多的看点。第一个呢是两个非常重磅的大会。一个是华为的全连接大会。那这个大会呢是在九月十七号到十九号在上海举办。 那么在这一次的大会上面呢，我们看到华为呢将围绕全面智能化的战略。去系统阐述如何构建一个高效的AI基础设施。那我们也知道，近几年华为的大会啊，都是大家万兴这个万众瞩目的。而且呢华为的大会呢每次呢都会去重点去讲它的超节点。 从三八四的超节点。到后面的九五零的。这个超级点珍惜珍惜的这么一个展示，我们呢能看到华为呢对于这个超级点的一个重视。所以每次的话呢，超级点呢都作为这个啊华为链的一个重磅的一个啊亮点会进行一个展示。 所以我们觉得呢，在华为的全连接大会上啊。可能对超级点这个板块又会有比较大的一个亮点会出现。那另外呢，在九月二十二号到二十四号，在杭州呢，会被举办这个阿里云的云栖大会。那么二零二六年的阿里云云栖大会啊，我们看到看点也是非常多的啊，从这个芯片、云基础设施、模型能力和模型服务啊等等各方面都会啊有一个比较大的这样的一个展示。 那届时呢，也会有这个两千多位全球的这样的一个领。领袖啊亮相阿里云的云栖大会，领先三场主论坛，一百四十余场分论坛，一千多家企业啊会集中亮相这个阿里云的云栖大会。我们觉得华为的全连接大会和阿里云云栖大会率先都会对整个啊超级联合国产算力这个板块呢会形成一个非常大的催化。另外我们也知道就进入到这个九月份啊，就会有一些新的国产芯片的亮相，包括还有一些国产的新的大模型会亮相。 那同时我 我们看到最近这个短剧啊也是非常的火。其实我们之前在路演的时候呢，已经给大家线下路演的时候啊，又反复提起这个短剧这个事情。那么短剧呢，其实我们看啊，其实短短发展了几个月的时间，那么AI短剧啊，其实已经开始逐步在替代这种呃真人的短剧了。现在横店有很多演员都失业了，对吧？ 然后呢，这个另外呢，我们也看到最近短剧啊已经这个换装的这样的一个这个。越来越多了。什么叫短剧换装？就是大家在一开始看AI短剧的时候会发现啊，男女主角从一开始到最后面就是一套装、一套妆造。 然后呢，到现在的短剧呢，一方面非常逼真，另一方面的话呢，我们也会看到他会男女主角可能就是演完可能会换这个十几多套、十多套的这种妆造。那么我们也知道换装这个东西是最消耗TOKENS的，那说明这个TOKENS的消耗在大量的起来。同时呢，从这个嗯建模来看，我们也看到。现在AI短真人短剧，AI的这个真人短剧里面呢，也有了越来越多的不同的这种建模。 就原来可能男女男女主角长得都差不多，现在男女主角长得都不太一样。那么从这个角度来看呢，我们也看出来了，就是啊AI短剧的发展如火如荼。那么它对于这个比如说我们在红果上看到的字节出品的短剧，那它对于这个字节的C DANCE啊、C DREAM啊这些的需求会大幅的一个增加。所以我们觉得短剧呢，作为其中的一个爆款应用，也会拉动整个国产。 算力的一个包括国产AI链的一个需求。所以总结来讲，我们为什么会看好九月份进入这个国产算力和超节点院呢？就是因为啊，我们刚刚讲到的这些综合因素的一个综合作用下，包括九月份呢可能也会迎来中美的一些会晤嘛。那么无论是中美会晤到底是有积极的变化，还是有这个嗯比较一般的变化，那其实对于国产链都是比较大的利好。 所以我是觉得总体来讲的话就 是九月份是进入到国产算力和超节点月。那么在熟悉我们的投资者都知道啊，在这个国产算力这条链条里面啊，我们实际上最最最最看好的方向就是超节点这个方向。为什么最看好超节点？就是因为超节点它是国产算力边际变化最大的板块。 那么而且的话呢，就是超节点呢，从今年下半年开始，应该是今年下半年开始，呃，应该是一个元年吧，然后到明年的话。那这个超节点就会呈现出一个小规模，甚至是超预期的这样的一个这个规模的这样的一个爆发。那么在超节点这个板块里面呢，我们首推的依然是交换芯片和交换机，因为我们反反复复讲过很多次了，整个超节点的定义就是在一个节点内用海量的GPU，用海量的交换芯片去把海量的GPU直连起来，这个就是超节点。 所以说超节点时代，交换机和交换芯片首次 进入到了SCALE UP侧啊，原来他们都只在SCALEOUT存在的作为这种LEAF SPAN的这样的一个呃交换网络去存在。当时的配比就交换芯片和交换交换芯片和GPU的配比呢可能比较低啊，一比二十到一比八十都有。但是进入到SCALE UP侧以后呢，交换芯片和GPU的配比呢就有的甚至高达一比二啊。另外的话呢，我们还提到了就昨天电话会里面我们提到了就是这个ML七十二也有一个新的变化，就是它 原本是只扩容了这个交换芯片，就是 NV switch 从 NV switch five 提升到 NV switch six 并且呢数量从十八颗变成了三十六颗。 啊，原本的这个 switch tree 它是不变的，但是呢，可能最新有一个变化，就是 switch tree 也变成了，也翻倍了，从原来的九个变成了十八个。所以也就是说，其实交换芯片和交换机呢，都是需要有一个比较大幅的这样的一个增长的。所以总体来讲，我们之前也给大家讲过一个结论。就是在超节点时代，交换芯片和交换。 会有一个十到二十倍的一个通胀啊，这个也是我们开源通信团队首家率先提出来的观点。当市场大家都还没有反应过来的时候，我们就一直在讲这个逻辑了。从今年的三月份我们开始底部最先挖掘推荐盛科通信，到今年的四月份我们推荐紫光股份，然后再到今年的五月底我们独家挖掘推荐力荐瑞捷网络啊。我们的这个推荐顺序包括脉络都是非常清晰的，观点也是非常清晰。 记得那么从这个中报的业绩来看啊，我们看到这三个公司呢全部都beat了。首先最先发的是锐捷网络，对吧？锐捷网络的二季报是非常的超预期，非常的亮眼。那么接着呢就是盛科通信发布了这个中报。 那我们看到盛科中盛科通信也是啊，实现了一个超预期的业绩体现。首先这个营收实现了一个同比的高速增长，另外呢它的亏损呢在收窄。同时呢，盛科呢最近也发了不少拿到订单的这个公告，并且大 大幅上调了它的一个关联交易的额度。这个实际上都是一个产业趋势在啊，持续边际向好的。 这样的一个呃 非常好的一个证明。那另外呢，我们看到这个紫光股份啊，在上周末呢，也是发布了这个财报啊。他的中报的业绩呢，是位于业绩预告的上限的这么一个水平，那这个也是很超预期的啊。所以整体看下来的话呢，我们觉得这三个交换机啊，包括交换芯片啊，这三个啊，整个中报全部beat。 那么你想在一个超级点，马上就要规模发货。啊，整个行业都是一个十倍、二十倍增长的这样一个大前提下，我们的 我们力推的交换芯片和交换机这三个公司全部都中报bit的情况下。包括我们展望Q三、Q四。啊，他们依然会是有一个环比持续往上走的这样的一个态势下，那我们觉得啊这个 九月份这三个公司啊，又会迎来非常好的这样的一个。 呃，配置的这么一个机会。那盛科通信呢，它的卡位就是非常好，它是国内非常稀缺，A股非常稀缺的。做交换芯片的公司，我们这道公司呢也是在布局这种高速的交换芯片。啊，从这个二十五点六T到五十一点二T。 那么下半年的话呢，我们可以期待公司的这种高速交换芯片的一个啊，逐步的这样的一个。呃，出货吧，我觉得这是一个公司的比较大的一个看点。那如果说圣克的交换芯片。啊，我们最后看到这个高速率的交换芯片，这个如果说效果良率啊，包括使用效果都非常好的话。 那我们觉得在这种解耦的大时代，就会给盛科非常好的这样的一个机会，就相当于以后超级点国产超级点里面。它是可以用胜科的这样的一个交换芯片。去。跟华为、跟寒武纪、跟啊这个木犀，包括跟 啊，一些这种国产卡，包括有可能NV的卡进来，也是有可能会适配的去组成一个超节点的这样的一个网络。 所以我们觉得的话呢，盛科通信作为国内的这种非常领军的交换芯片的龙头，它未来的一个成长空间是非常大的。那么第二个的话呢，就是这个交换网络。我们之前也给大家提到过啊，就是交换机这个产业赛道格局啊，包括这个壁垒是其实是还是挺高的。并不像市场想的那样子。 啊，或者说是一个比较简单的白盒。实际上交换机因为它涉及到一整套软件，包括交换网络的理解。啊，所以说你交换机这个行这个产业的，嗯，无论是白盒还还是说我普通的一个交换机，它的这个竞争壁垒都是比较高的。我们也可以看到，就是锐捷网络在C S P巨头这块的。 一个市场份额一直都是非常非常高啊。所以我们觉得在整个国产算力，包括国产AI链的一个大的背景之下，锐捷网络未来的一个成长天花板依然是。目前我看不到明显的天花板。未来你只要流量持续的增长。 你呃T P U就是我们的这个A C芯片就会持续增长，A C芯片增长理论上对于交换机的需求。是没有特别能看到一个上限的。那么紫光的话呢，它又做交换机，又做服务器。它的交换机这块呢，因为主要主攻一些高端的政企市场。 所以毛利率和净利率水平比较高，那么它的服务器这一块呢？啊，也是近年来呢发展速度也是非常快的。那么在最近的这种超节点的一些招标当中，我们也看到啊。这个紫光呢，也是获得了不少的这样的一个份额的。