开源通信 颖响力5交换网络的预期差

00:00:03 本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音，转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:40 各位投资者，大家早上好，我是开源证券通信首席分析师蒋颖。非常欢迎大家参加， 00:00:47 我们今天早上的影响力系列电话会议的第五场电话会议。那么今天早上的电话会议呢，我们主要还是给大家汇报一下啊，交换网络的预期差。 00:00:57 我们开源通信团队呢，领先全市场啊，在最底部最左侧最精准地给大家提示了整个交换网络的产业大机会。 00:01:08 我们先后呢在今年的3月30号啊发布了盛科通信的研究报告，开启了盛科通信的一波大涨浪潮。接着呢，我们在4月份啊发布了紫光股份的研究报告。那么在6月份呢，我们又发布了锐捷网络的深度报告。那我们发布的锐捷网络深度报告呢，也是近期全市场唯一一篇公司深度报告。那同时呢，我们也发布了多个行业研究报告，召开多场电话会议强扩。那我们锐捷网络6月初发布了这个深度报告之后。呢也是取得了非常大的一波涨幅啊。所以说大家也都看到，我们一直都是在最底部最左侧最精准地去提示啊，这个相关产业的投资机会。 00:01:53 那么我们呢提出我们的独家观点啊，就是在交换网络在超节点时代，它会从配角变成主角，它会是一个10~20倍的量价通胀环节。那这个也是我们开面通信团队呢啊这个独家开创的独家观点， 那市场都知道啊，整个GPU呢是AI时代的C位主角嘛。 00:02:16 但如果到了超节点时代，一旦交换芯片与GPU的配比达到1:2或者更高的1:1，那么整个交换芯片和GPU的数量那可就并驾齐驱了。而且交换芯片的价格它并不比GPU便宜很多啊，甚至有可能差不多。所以呢，交换芯片和交换机的整个量价通胀是最大的啊。 00:02:40 所以我们一直强调务必重视交换芯片和交换机的整个大时代，那么我们呢其实已经讲了很多场关于交换网络的电话会议了，也给大家做了详细的拆解。感兴趣的投资者可以听我们之前的电话会议的回放啊，或者联系我们开源通信团队进行交流。 00:02:57 那下面呢，我们主要还是要谈谈我们对于国产算力和整个交换网络的预期差啊，就是我们一直在推国产算力这个产业链。我们从去年底的时候就率先也是领先全市场，第一个出来跟大家讲到这个字节阿里腾讯的aidc需求，出现了一个非常大的一个拐点。那在这个今年啊上半年大家对国产算力呢呃非常没有信心的时候，我们开源通信团队也是坚定地这个站出来给大家讲，这个国产算力的需求依然非常旺盛，并且越来越旺盛啊。如果说大家对我们团队比较熟悉的话，那就可以知道我们之前的观点一直是非常清晰的，那么我们。 00:03:40 觉得第一个预期差，就是很多投资者他都会觉得国产算力是没有业绩的板块，交换网络是没有业绩的板块，我们甚至觉得这是最大的预期差，我觉得如何理解这个事情啊，第一个。我们之前其实反复就在跟大家讲，不要一味地凭感觉，就觉得天然的国产链就是没有业绩的啊。因为第一。从整个大贝塔来讲，国产AI和国产算力的产业链趋势它是非常好验证的。那么。 00:04:12 这个我们可以看到就是从去年底开始，刚才提到了嘛，aiidc的需求包括这个算力租赁的需求，对吧，都有大幅的一个增长。那我们之前3月份也给大家讲到过，就是智微智能一个季度接到的这个算力租赁的算力算力卡的需求，就是去年全年的两倍，今年全年的量呢可 能是去年全年的6倍以上。那我们当时可能还有很多领导不太相信这个数据，但是从智慧智能最新发布的一个最新的这个中报业绩预期来看，确实是如他之前跟大家说的一样，确实是在兑现这个有可能兑现全年6倍的一个量的啊。 00:04:49 那么一季度我们看到整个国产链的业绩也是非常好的呀，从国产芯片到国产aidc到算力租赁到交换机，整个业绩都非常不错。首先就是一季度寒武纪对吧，它取得了一个非常亮眼的一个业绩。那么剩呃第二个的话呢就是算力租赁这一块，我们看到这个一季度的时候，协创利通宏景啊其实都。这个业绩都非常不错，ADC方面呢，光环新网他也讲到了这个预付款大幅的提升啊，同时我们看到交换机方面呢，整个紫光股份啊，一季度的业绩是非常非常亮眼的。那么呃所以我们觉得的话呢，就是这个整个啊1季度整个国产的业绩都非常好。 00:05:34 那么进入到二季度啊，我们看到最近这个锐捷网络啊这个智威智能，然后呢这个这个浪潮信息都发布了业绩预告啊，我们看到它整体的业绩呢都是非常非常的这个亮眼的。那么所以呢，我们觉得啊，市场天然觉得这个国产链就应该没业绩，我觉得这个是偏见，这个是先入为主了。随着国产链的一个持续的爆发，我们之前讲过嘛，就是今年其实是国产链小试牛刀，那么到明年整个国内的资本开支有可能是好几倍的一个增长，那么这个可能就会带来国产AI链的一个全面的业绩爆发。 00:06:14 那交换网络作为国产链最容易被忽视的环节，我们认为一定要高度重视啊。包括最近我们可以看到国产链的变化，这个边际变化也是非常非常多的，比如说。我们看到昨天昨天这个阿里对吧又做了新的这个业绩指引，Q2的云业务增长呢是大超市场预期的，利润率呢也是有改善的。另外的话呢，我们可以看到这个网速科技也宣布啊要跟三个公司去做这种token工厂，这都是表现的国产算力的需求啊。 00:06:46 另外的话，呃，这个前段时间我们也看到说这个国内的这个上市公司有斩获啊，这个国内CSB巨头的新的超大规模的ADC订单就在上个月6月份的时候。另外呢有局部的aidc零售项目已经涨价了，还有一向保守的新一网集团也大幅上调业绩指引，大幅上调它的上架率 和这个出租率以及需求的指引， 00:07:11 他讲到说mega iidc.一期项目已经获得单一大客户大规模订单，客户预计会在2026年底开始入住。满足后呢，这个项目的上载率可能会从30跃升至70，且一期剩余两层也可以获得其他客户的。强劲需求，那么公司正在加速建设二期和三期啊，预计2028年投运去应对持续增长的客户的pipeline。所以说从各个方面各个角度来看，国产链第一景气度非常高，第二很多公司都出业绩了，并不是没有业绩的交换网络的锐捷网络一季度紫光股份大超预期，二季度锐捷网络大超预期，对不对？所以我们觉得随着整个国产链的发展。 00:07:55 整个交换网络啊，作为国产链最容易被忽视的环节一定要高度重视。 00:08:00 这是第一个。第二个的话呢，大家很多领导还是觉得说这个交换网络没弹性，我觉得这个也是误区啊。因为我们反复强调，大家一定要去理解超节点时代，交换芯片是包括交换机，是一个10~20倍的量增的强通胀环节到了这个，无论是量和价格都会大幅提的大幅的一个提升。以前的交换网络是配角，那么今年将会成为国内交换网络产业地位大幅提升的拐点之年，因为超节点的出现啊，未来随着超节点的放量，那么交换芯片和交换机就会成长为主角。那么以前的交换网络占CSP资本开支占比可能在10%~15%，那么以后的占比可能会大幅提升。 00:08:44 你想想你现在GPU占资本开支的占比至少是至少是60%以上吧，那GPU加配套的服务器占资本开支的占比在70%以上吧。以后交换芯片和GPU配比到1:2甚至1:1了，那么不就意味着交换芯片和配套的交换机占比也要大幅提升吗？都有可能会是一个和GPU服务器占的差不多的一个占比水平，这个是一个很大幅度的一个提升啊。 00:09:09 为什么会发生这样的变化？就是因为进入到超节点的时代，GPU GPU之间要高速互联。你像这个英伟达的NL72对吧，它用nvnvswitch去进行这个GPU和GPU两两之间的相互的连接。而在我们传统巴卡机时代，巴卡机时代是不需要GPU和GPU相互连接的，那个时候的话呢，这个整个服务器内部是通过pciswitch去进行一个交换的，就在服务器内部 啊，但是呢，进入超级联时代。GPU GPU两两都要都要互都要互相通信。这个我们的交换芯片会变成一个从1从这个scale out层面，会进入到这个scaleup服务器层面，然后成为GPU和GPU通信的最核心的一个交换芯片，就是我们的这个这个我们讲的盛科通信做的这种交换芯片。 00:10:08 所以它的量啊啊一旦进入到超节点时代，这个我们的这个scale up的这个交换芯片会大幅的增长，会大幅的增长，然后呢这个呃这个已经如果说未来超节点持续放量的话，那交换芯片和交换器它无疑就是最受益的一个方向。 00:10:26 那么刚才我们提到嘛，锐捷紫光今年一季度二季度业绩都很好。盛科的话呢，虽然暂时没有业绩，但是它有非常明确的拐点，今年是25.6T放量的一年嘛，那么呃51.2T呢下半年会逐步出来，那么明年有可能是就是51.2T放量的元年。所以我们觉得的话呢，在明年盛科呢也有可能会迎来一个呃订单业绩的这种拐点啊，大家务务必要重视。 00:10:56 第三个的话呢，我觉得就是这个大家可能会觉得交换网络的盈利能力不行啊，我觉得这个也是误区，就是刚才提到为什么反复强调超节点，就是因为超节点它会带来整个交换网络的一个非常大的变化。到了超节点时代，这个交换芯片的速率会越来越高，交换芯片的制成也要求也会越来越高。这个能力我觉得这个盈利能力都可以可以可以干比GPU了。 00:11:21 另外交换机的技术也会发展，NPU的交换机、CPU的交换机对吧，都会持续地出现。以后到了CPU时代，交换机它就是绝对的主角地位，产业链地位大幅提升。以后CPU交换机时代，交换机供应商会掌握绝对的话语权，这种盈利能力包括这种交换芯片的供应商都会掌握绝对的话语权，我们觉得未来的盈利能力会持续的提升啊，所以说这个就是我们讲的几大这种交换网络的这个预期差。 00:11:49 当前时点呢，我们依然这个强烈推荐盛科通信啊，锐捷网络，紫光股份，我们觉得空间还非常大，中兴通讯我们可以建议重点关注啊。这个嗯，对于这几个公司的细节的一些情况的话呢，如果各位投资者感兴趣，也欢迎在会后联系开源通信团队，那么谢谢各位投资 者，同时的话呢，我们也是坚定地看好整个国产算力全产业链的投资机会，大家一定要重视国产算力啊。那么以上的话就是本次电话会议的核心内容，谢谢各位投资者。 00:12:22 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见，本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。