开源通信 颖响力 通信深度拆解十六讲 5 深度拆解MPO FAU

者大家早上好，我是开源证券通信团队的分析师杨昕东。 今天也想借此机会和各位投资者去简单拆解一下光器件板块的MPU和FU。 首先我们来看一下最近最火热的MU连接器这个东西其实就是一个多性连接器，它主要的作用就是去把数据传输出去。 一般来讲，MPU连器它主要分为三个比较重要的应用场景。 第一个是它用在光模块外侧，比如现在我们有一个交换机或者有一个服务器，在服务器外边我们需要插光模块，需要用到光模块去进行电转光光转电的这样的一个效应转换。 但是转换出来的信号是要传输出去的，所以我们要在光模块外边去插一个MU连接器，通过这样的方式传输到光纤里边，再传输到另一个MU连接器，从而传输到另一个光模块或者服务器交换机上面。 这是MPU整体的一个最重要的功能。 如果我们把光模块的这个应用场景拆开来看，800G购模块今年差不多是4500万只，明年是8000万只。 1.6T光模块今年是2000万只，明年是8000万只。 如果按这样的一个数据去进行一一对应，那么今年就会有6500万只光模块，明年就会有1.6亿个光模块。 那它整体的数量等级就有乘三这样的一个数量等级的飞跃的。 我们又按照光模块和M连接器是一比一这样的一个配比关系进行计算的话，就可以看到MUMU至少从光模块这个视角来看，它的量身逻辑也是成三倍这样的一个增长。 除此以外，其实我们往往还忽视了我们在布线的时候，像北美的数据中心外边都有这种比较密集的布线盒子。 这就导致了说MQ连接器它的一个和光模块的配比往往可能都不是一笔，可能会更高，可能达到1比3、1比4这样的一个地步。 他整体的鞋率也会比光五块的一个增量会更加高一些。 基于这样的一个判断逻辑，其实MPU它的整体的使用量水平一定会在明年或者后年大幅 度的增加。 这是我们所所说的第一个比较重要的应用场景。 第二个比较重要的应用场景是CPU召换机。 CPU交换机明年差不多预期是10万台左右。 我们可以知道CU交换机外边是有144个这种端口的那每个端口它假设都插MPU连接器的话，那相当于这10万台c pu交换机就对应了1440万个MU连接器。 除此以外，这是前面板上面我们去计算MPU连接器的一个数量。 从中面板上面我还我们还需要去用到MU连接器，这部分会带来一个更多的增量。 第三部分是NPU这部分。 其实我们也知道，目前来说它在skup侧有可能会带来非常大的这样的一个商化场景的落地的。 它整体的这样的一个产品形态和CQ交换机是非常像的。 所以它整体的用量大概来说也可以去等效的类比于CPU，所以这部分也会有一定的增量。如果我们把这三部分的增量加起来，我们可以发现MQ它的一个使用数量是大幅增加的，至少是不输于光物块这样的一个速率提升的那为什么我们在原来没有看到这么大体量的一个MU跳线的采集和订单指引呢？主要还是在于说这个M器件无论说连接器也好，还是说跳线也好，它都是一个比较后置位的产业化过程。 我们需要把服务器交换机等等等等这些所有的设备布置整理的差不多之后，才会去引用布线厂商的这样的一些东西，就会导致它的一个生产节奏。 其他厂商而言是相对稍微滞后一点的。 我们团队今年以来一直去向各位投资者去介绍MPO赛道，就是出于这样的一个原因。 因为我们发现MPU它这样的一个后置位爆发的时间点已经到来了。 包括我们可以看到世嘉光子它Q2的利润是非常不错的那它整体的这样的一个上半年的收入涨幅，就是来自于MPU。 再包括我们可以看到长信博创，他签订了这样的一些比较大的这样的一个关联方交易。也可以去间接印证整体MPU连接器市场会有一个非常明显，非常不错的这样的一个进展。 这是整体MP连接器它我们推它的一个最重要的原因，就是它整体的数量上面的使用量会有大幅度的增长。 我们再来看价格，现在来看MPU连接器，除了说它的使流量增大以外，它整体还存在一 个通胀逻辑。这也就带来了非常大的一个与传统MPO不相的这样的一个变化。它主要的这种通胀逻辑来源于两方面。第一方面是它在慢慢的往小型化去缩。比如说现在我们说的MSC还有SAMT，这些都是属于小型化的MU连接器。比如说我们以MC为例，它整体的尺寸只有MPU的3分之1。这就导致了在相同的机柜空间之内，我们用原来一个MPO连接器的空间可以现在差到3点MMC在这样一个情况下，它布线的密度更密，其实是利好于数据中心的这样一个小型化和集群化建设的趋势的。MC目前来说是US com这边提出的方案，SMT是三这边提出的方案，那两者其实是并不兼容的。基于这样的一个逻辑研判，其实我们看到MPU向着MC级SMT这样的一些小型环MPU进发的时候，也是它价值量生长的时候。一般来说MC这样的一些小型连接器比MPO要贵30%到50%。这就带来了它比较明确的价格提升。如果我们再从另一个方面来看，因为现在我们知道整体光模块它的单通道速率是比较难去上升的。所以我们如果以后想要去增大通道，增大这样的一个传输速率，就必须要增大整体的通道数。需要增加通道数的数量，从而去达到更大的这样的一个传输的带宽。基于这样的一个情况下，我们可以发现MPU连接器它的。这种插芯的布置的密度以及它插芯的布置的数量都会大幅的增加。这就导致了MU之后会有一个价值量上升的这样的一个逻辑。如果我们再把整体M连接器去细拆来看，我们可以看到它无论说从量身而言也好，还是说从价长而言也好，它都是具非常不错的在产业投资的一个性价比的。如果我们再考虑到它现在确实处于业绩爆发的一个关键的节点，其实这个板块是有非常不错的投资机遇的。说了这么多，其实我们接下来也可以去拆解一下整体MU连接器的竞争格局。国内的这些公司主要还是以MPU跳线代工为主。比如说我们团队近期以来一直是主推的捷普特。 在包括智尚科技、长兴博创、泰辰光汇聚恒东光，甚至还有包括世嘉光子等等等等这些公司他们都是非常优质的MPU连接器跳线的这样的一些生产厂商，整体而言，其实P连接器它的一个竞争格局，也是呈现所谓的春秋争霸，百家争鸣这样的一个情况的演绎。接下来我们可以简单去拆解一下MU连接器上下产业链的这样的一个简单的拆解。我们可以先看一下它的上游，它上游一般来说包括MP叉芯件和结构件弹簧等等等等这些东西。其中最重要的是MT叉新。MT叉新一般来说占整体这个MPO连接器投的价值量是70%到80%。这个叉芯它的价值量比较高，所以一般来说是用国外的两家us com和三这2家为主。国内像福克、喜马它也能去做MT查询。在国外的这个数据中心领域，其实暂时来讲还是以us com和三这两家为主要的代表。国内它去嵌入的这样的一个整体的份额和节奏都是相对比较滞后的。这个是我想和大家分享的第一个部分，也就是MU连接器它整体的这样一个投资的产业逻辑，以及它竞争格局和产业链的拆解。接下来我想简单再为各位投资者去介绍第二个细分板块，也就是FU。FU其实和MPU很像，就是一个连接用的这样的一个器件。它所用的场景也是大概分为两种。第一种还是用在传统的灌模块场景。比如说我们有个光模块，光芯片的外部端口之间的这样一段传输距离，就是需要用到FU这样的一个光切节能。传统的FU也是跟着像800G1.6T这样的一些光模快速的速率去进行走的。比如说它一般来说是以四通道和8通道的这样的一些FU为主。现在来说FQU也有一个通胀逻辑，就是在于它本身的场景出现了切换。它原来用在光模块，现在可能更多的会用在CPU交换机甚至NPU里面。比如说我们耳熟能详的DFU或者说MPC这个FU它相比于传统的四通道八通道的这种传统FU，它会有更多的一个星数，它一般可能会达到36星或者七十二星。如果我们以三十6星为例，就相当与16收10 6发4保片整体的价值量可能会达到100美元。它的单价相比原来是大幅提升的这也是为什么我们认为FU它的一个发展机遇也是非常不错的。 如果们细拆FU来看，它一般来说可以分成三个部分。第一个是它底下的这个微型槽，主要用于支撑的作用。第二是在微型槽上面卡的这种比较细小的光纤，然这个部分的价这个部分的价值量以及它本身的这样的一个加工难度也是非常高的。最后我们要在上面去盖一个盖板，大概分为这三个相关的一个细分拆解的上游材料。我们在看它整体下游的这些相关公司，国内还是以天府中心一家独大为主。像其他的包括安全性，再包括捷福特等等等等这些公司，它都在FU有相应的这样的一些成长和发力。智尚科技它也是fu的一个比较重要的标的，它的MPC连接器也会未来有一定程度大放异彩的这样的一个可能性存在的。最后还有一家公司是聚光科技，它主要是做微信槽的这个东西其实也会随着FU整体市场的放量而去显著的放量。以上其实就是我这边对于MPU连接器，还有FU整体的一个相关的拆解。如果需要更多的一些价值量的拆分，以及市场规模的测算，甚至包括一些竞争格局的一些细节的数据，也欢迎联系我们开源证券通信团队。以上是我所想汇报的全部内容，感谢各位投资者参会。