国泰海通2026全行业培训 煤炭开采研究

00:00:11 呃，大家下午好，那后面半个小时的时间，这个主要是由我来给大家说一下啊。其实我今年5月份写的一个，这个全球缺电重塑这个能源投资框架的一个问题啊。其实我虽然是在煤炭啊，但是其实我从整个去年下半年开始呃，开始观察到整整个全国的呃，全球的用电形势其实发生了非常大的变化啊，所以也萌生了我啊，基本上目前的主要的研究这个时间其实都花在整个全球方面啊。所以我觉得这块这个我想今天也想给大家分享一下啊，我觉得这块的呃大的一个思路啊其实。 00:00:54 啊，其实我们看到其实呃在最近几年啊啊不但是中国啊，其实也包括全球啊，整体的用电的结构其实发生了非常大的一个重大的变化啊。大家原来按照非常老的视角，比如说啊以中国作为例子啊，就是大家认为啊，中国的这个经济增长跟用电的关联度非常高啊，大家看空经济啊，然后看空总的用电需求啊，大家传统是普遍抱着这样一个观点来去看的啊。其实全球也是一样啊，全球过去10年整个全球的呃电力增速啊其实非常低啊，过去10年全球电力复合增速不到2%啊，这也是跟全球平均GDP增速2%其实是匹配的。 00:01:37 啊呃中国在过去十年啊，整个第二产业尤其是其中的制造业啊，对于整个新兴用电拉动在60%~70%啊，其实也是最核心的大的组成部分啊。 00:01:49 其实也是导致为什么大家建立啊，整个用电跟经济关联度高的呃逻辑的这个落脚点所在啊。但是我们看到其实最近这尤其是最近五年的时间吧啊，伴随着整个新兴的产业结构的异军突起啊，其实已经是深刻地改变了全球，包括中国整体的啊一个这个用电的结构啊。 00:02:14 同时啊，我们从整个大的能源的角度也能看到啊，其实过去这50年的时间，尤其是第二次工业革命后啊，支撑全球经济高速发展的其实都是来自于啊依次的石化能源啊，像原油像天然气像煤炭啊啊，但是我们看到啊，这个在最近这这。10年左右的时间吧啊，整个 电力的需求增速其实是明显快于整个全球的能源增速的啊。其实这个尤其是在疫情之后啊，这个比值继续被快速地拉开啊。这其实这已经是显现了一些啊，整个全球经济在逐步地跟传统的一次能源石化在脱敏的这个结论啊。 00:03:00 为什么我们看到其实啊，大家看我看我第二个图啊，其实嗯，过去的经济增长啊来源于什么？来源于啊，比如说石油啊煤炭啊、天然气啊，对于无论交通啊工业等等方面的支撑啊。但是我们看到其实最近啊，这5年的时间啊，伴随着第一新能源汽车的渗透渗透率大规模上升啊。然后第二啊，整个利于风光啊等新能源啊，在整个全球的发电占比里面加速提升啊，然后再加上整个呃电气化率啊，其实在无论是工业啊，还是在整个居民的消费里面占比越来越大啊。其实都改变了这个形式。都改变了这个形式啊， 00:03:41 所以我们能够看到过去10年全球的电力增速不到2%，但是过去这两年增速大幅度提升啊。这个在2023年全球电力增速同比增长只有2.5的情况下，2024年是达到了3点啊，这个呃达到了4.4啊。2025年依然是超过3个点以上的增长啊，这个是明显比过去10年的中值2%，接近2%的水平要高非常多的啊，高非常多的啊。其实美国也是一样啊，美国过去十年电力增速不到1%啊，最近这两年直接往两点，去年是2.3，今年大概率2.52.6啊，这是在其实在加速提升加速在提升啊。 00:04:24 其实我们觉得其实就是反映了整体的用电啊，新兴的结构在里面的变化啊在里面的变化。那么从整个这个全球来看啊，整个新兴结构里面电动汽车AI和居民用电啊占。这个全球用电的占比就新增用电供应电占比已经超过50%啊，其实中国也是一样啊， 00:04:45 中国去年第二产业啊，第三产业，去年中国第三产业加城乡居民用电，对于新增贡献拉动已经达到55%。啊，其实是已经在我国的用电里面占据大头，那第三产业啊，比如说今年1~5月份啊，8.7的高速增长啊，这肯定不是传统服务业增长嘛。第三产业的这个全称其实叫服务业对吧，你第三产业保持这么旺盛的增长，肯定不是来自于传统服务业嘛，你餐饮服务业正常消费服务业肯定下滑的。 00:05:16 啊，那为什么会导致三产这么大幅度增长？就是来自于新型用电结构啊。这个今年国家统计局把具体数字披露出来了， 00:05:24 在第三产业里面，呃，这个新能源汽车充换电业务，呃，今年1~5月份同比增长60%，去年全年增长60%啊。这个一个季度的用电电耗啊，今年一季度差不多是在300亿度，然后第二互联网数据服务这里面是包括包括AI数据中心的啊，但是不包括传统IDC跟边缘计算啊。这块单季度的用电量在今年一季度也已经接近300亿度，等于这两块单这两块加起来600亿度，增速60跟40多啊。按照全年来看，这两块加起来应该接近3000亿度的总用电，占我国全社会用电总量的接近3个百分点。 00:06:05 按照这么快的增速，单这两个新兴产业的用电对总量的拉动今年就能达到1.2，明年1.51.6，后年1.81.929年以后两个点以上。 00:06:18 啊，我我们今年整个全社会用电总量1~5月份才5.7，所以新兴用电结构对于新增用电拉动其实是非常非常明显的。啊，然后同时啊，我们也能看到随着全球的经济发展，对于电力的依赖度大幅度提升，其实是加重了整个电力系统的脆弱性的啊， 00:06:41 这很好理解对吧？你原来不依靠完全依靠电力，呃，你其实这个在整个电力系统有一些波动的情况下，你能通过其他的燃料的手段来去平抑这个波动，但现在不一样，现在无论是你的传统的经济用电。还是AI数据中心的用电啊，还是你的交通用电啊，其实都依赖电力这两个字啊。那么一旦整体电力系统出现大的波动，就会造成整体的系统压力倍增啊，系统压力倍增啊。 00:07:15 所以这是为什么在最近几年我们看到整个全球的电力系统啊，其实缺电的问题越来越严重的核心所在啊，就是后续出来的所有需求，包括比如说30年左右，甚至以后出来的机器人的需求。电都是逃不开的，那所以呃中长期我觉得整个全球啊缺电啊，这个是我觉得中长期一个呃。 00:07:42 确定性的一个方向啊，其实跟存储其实是一样的。 00:07:47啊，然后啊，我们来看一下导致全球电力系统脆弱性的两个重要的主导因素之一。 00:07:55 第一是全球气候变暖啊，这块大家其实关注度不高啊，这个尤其是呢，比如说这两年大家被什么厄尔尼诺啊，拉尼娜这种气候来去这个左右了判断，但是其实呃归根结底其实是还来自于全球气候变暖啊。 00:08:12 大家看看我第一个图啊，我第一个图是其实是拉了这个在二战之后啊，整个全球的最高气温的这个柱状图能够看出来啊，在这个70年之后，整个全球气随着全球经济进入爆发式的一个发展阶段，整个全球的最高气温45°这样往上拉。啊，基本上没有大幅度的回调啊。 00:08:35 同时24232425年，这三年是人类有历有记录以来温度最高三年啊。这呃这个其实是尤其是去年吧，去年还是拉尼娜，拉尼娜的这个影响，其实是意味着北半球的气温其实比传这个正常情况下要更冷，但是我们看到其实回调的幅度也不大。啊， 00:08:57 那么同时呢，你的全球气候变暖带来的你的炎热天数啊，像我第二个图其实也是大幅度在增在拉长啊。比如说今年其实4月份清明节之后大家就觉得气温明显热了，上海还是全国这两几个月里面最冷的地方啊，你甚至在北方黑龙江都比上海热啊。这个今年这个华南地区提前15天入夏啊。五月份嗯最高负荷就已经创去年七八月份的新高了啊，就能看到整个高温引发的比这个结果其实就是无论是最高气温的拉伸，还是平这个更炎热的天气的这个呃时间的拉长啊，其实都是比较明确的一个结果。 00:09:40 那么这个到底有什么影响啊，这个其实就会不断的冲击，用这个比如说夏季和冬季用电高峰的峰值啊，会拉得非常高啊，因为对于整个气温来说啊，大家的体感其实都是有一个阀值的啊啊你过了这个嗯。你过了这个值之后，大家对于制冷或制热的需求其实就会大规模地攀升啊，就会导致你的居民用电的啊这个负荷出现大幅度增长，大幅度增长。同时这个 也会增加啊，整个居民对于整个空调类似于这种高耗电的电器的啊，装机跟渗透率的诉求啊。 00:10:22 所以我们其实能够观察到，比如说去年7月份天气非常热。黑龙江空调装机量同比翻8倍。啊，这个其实非常夸张的啊，然后对于整个比如说非洲地区其实也是一样啊，其实也也是一样。啊，那我们能够看到啊，温度中升呃，这个温度中枢的抬升和温度极值的拉伸啊， 00:10:45 其实到底对用电有什么影响啊？以中国是一个最好例子啊，去年7月份因为天气过热，去年单月全社会用电总量增速啊8.6。啊，这个全年平均才5%啊，就是你单月这个总量大幅度提升啊，这肯定不是由经济带来的，经济不会在单月出现大幅度增长啊。 00:11:08 那我们拆一下结构什么波动的，城乡居民用电，城乡居民用电在单月对新增用电贡献超过43%。啊，中国还是二产占比这么大啊。你从全球来看，呃，像欧美的这些发达国家，在夏季用电高峰，城乡居民用电对于单月新增用电量贡献大概率往60去靠啊，这个就会造成极大的巨量冲击。啊，巨量冲击就会明显导致你的夏天跟冬季的用电高峰，这个峰值会巨幅波动，会巨幅波动。 00:11:42 然后我们看到这个这个是EIA做的一个研究啊，啊其实就是说室外温度每提升1°C啊，其实这个是对于整个这这个反应的国家是印度啊啊，就是到到底对于你的这个用电高峰的负荷到底有多大影响啊。其实我们能够看到呃随着大家电气化率渗透的增加，再伴随着你的最高气温的抬升，其实对于你的这个负荷的极值其实是在不断拉伸在增长的啊。加大峰值波动啊， 00:12:13 然后第二个大的方向啊，大家应该最近两年认识的应该是比较多了，就来自于AI啊，就来自于AI啊。我们看到整个AI在这个最近几年啊，呈现出一个爆发式的一个发展啊，整个AI数据中心啊，其实尤其是在美国啊，其实能够看到整个落地的速度是非常快的，那么呃，平均AI数据中心的建设周期差不多是在两年。差不多是在两年，但是我们看到这 个时间是严重的，跟海外的电网基础设施建设的周期是不匹配的啊。海外的电网建设加并网建设5年，并网两到3年。啊，平均是要7年左右的时间，跟AI数据中心两年建成一个，两年建成一个产生了时间上的严重错配。 00:13:02 第二，数据中心的落地的规模越来越大。我们看到其实从2024年，其实披露的数据中心新建设的规模其实也就几百兆瓦，那那么但是从2025年下半年以来，我们看到整个建设的规模直接往1G瓦以上去走。啊，甚至已经接最近卢塞安娜这个项目已经接近2G瓦了啊，那就说明其实你差不多这个500~600兆瓦，相当于一个500万人的大城市啊，也就是说你两年可能会多一个1000多万人的大城市，两年多一个两年多一个，这对于。 00:13:38 过去啊，这么长时间的低速的电力需求增长的欧美发达国家啊，是完全没有遇到过这么大量的需求爆发的，同时我的基建速度又完全跟不上啊，那当然得出的一个很明确的结论就是你的用电缺口一定是在扩张的。啊， 00:14:02 然后第三方面另外一个问题是什么？另外一个问题我们看一下投资啊，其实在过去几年全球的这个能源投资啊，其实也有很大的问题啊。我们觉得就是虽然需求我们前面谈论了已经全面进入了电力时代啊，但是整体的投资还是困在传统的呃框架里面啊，没有没有去顺应现在的这个时代变化啊，那就造成了更大的一个时空性的时空性的这个结构性的问题。 00:14:33 结构性问题，那我们看到其实2025年全球能源投资总计是3.3万亿美元啊，其中电力部门投资占接近一半。啊呃，第一呢，这肯定是已经比石油天然气，煤炭上一的供应投资总和还要高50%了，所以能够看到其实电力现在已经是大头了啊。但是我们发现在这1. 00:14:54 5万亿投资里面，对于整个电网的投资只有4000万美4000亿美金啊，这个占比其实也就10%出头啊。我觉得这个占比是远远不够的啊，因为整个尤其是欧美呃这些发达国家啊，整体电网其实是普遍普遍是偏老老旧啊，像美国基本上失去了远距于电力搭配这个远距离电力调