国泰海通2026全行业培训 批零社服研究

00:00:11 大家上午好啊，我是那个商社首席分析师刘艳楠，然后给大家汇报一下我们这边的一个这个研究的这样的一个框架啊呃，然后呃，我们这个今天的这个分享的话呢，分成几个部分啊。 00:00:26 第一个部分是先讲一下怎么去判断行业的这个特征啊，它处在一个什么样的阶段啊，呃渗透率空间啊怎么去比较，然后第二个呢，是讲一下这个呃后面这些行业怎么去判断它的这个格局的推演的问题。然后这个第3个呢，讲一下这个怎么去判断什么样的公司是好公司啊，什么样的公司直接嗯值得长期地去配置啊。然后最后呢，也简单讲一下我们这边的这个观点啊。那第一个部分的话还是讲一下这个行业的这样的一个特征啊，这个呃我们去判断一个这个行业有没有这个机会啊，其实很重要的一个点是说看这个行业后面是涨的还是这个在萎缩。 00:01:11 多的那么从这个角度上来看的话，我们去研究这个行业的话有几个方式啊。第一个这个方式呢，去对标呃这个海外的这样的一些成熟的这样的一个经济体啊，因为消费行业其实它是有成熟的这样的一个成长路径的，那么不同的人的这个在不同阶段的这个需求，其实也是都是有迹可循的啊。 00:01:33 那比如说啊，刚刚子峰老师提到的几个点，比如说你人人口的这个特征啊，其实我们在呃过去的这个很多年中啊，发现美国跟日本啊，其实也经历过国潮崛起的这样的一些这个呃时代啊。然后他们的这个呃包括欧美日韩啊等这样的一些成熟的经济体，我们发现他的很多的这个消费产业啊，基本上啊就是在特定的这个阶段都是有特定的这个发展路径的。 00:02:01 那我们现在看到的这个几个比较重要的这个发展的方向啊， 00:02:07 第一个呢其实就是服务消费占比趋势上。会有一个啊结构上的一个提升啊，这个结构上的提升这个是什么怎么带来的呢？主要是这个居民的收入水平提升，物质生活或者是这个商品消费啊基本得到满足啊，这样的一个趋势带来的。 00:02:25 而服务消费的话呢，通常是跟这个大家的体验消费啊，文化娱乐的这个消费息息相关的啊。所以这个类型的这消费的话，我们发现往往是没有上限的啊。 00:02:36 就包括我们现在看美国当前的这样的一个经济啊，包括欧洲啊当前的经济， 00:02:41 以及日本在这个呃过去的消失的二三十年里面哈， 00:02:46 它的这个经济我们发现服务消费基本上都是涨的啊，都是涨的。但是商品消费在这个过程中往往会出现趋势上的这个萎缩啊，那么它的服务消费的这个涨呢，是一个量价齐升的涨啊，就是一方面你人均的这个消费的量会涨啊，比如说我们。到外面去就餐啊，去看电影啊，去旅游，那么像美国人现在人均啊年旅游次数10次还在涨还在涨啊。所以他其实很难看到一个天花板价格上来的看的话，因为服务消费的这个背后是人啊。 00:03:19 除非后面如果机器人可能替代取代取代了之后，可能会有一个这个价格上的趋势上的变化，否则的话，你的这个劳动力的这个收入水平一直在提升的话，你的价格就一定是会涨的啊，所以量价都会涨。 00:03:33 那过去二三十年里头，美国的这个呃整个呃消费品行业里面，能跑赢这呃CPI的基本上全是服务消费啊，全是服务消费。呃日本其实也是这样的啊，就是在这个它经济即便是不太理想的这样这样的一个状态下，服务消费也是出现了一个量价提升的这样的一个状态。商品消费会发生什么状态呢？商品消费后面会出现啊这个跑不赢CPI的这样的一个状态，为什么呢？两个因素啊，第一个是技术不断迭代，然后第第二个呢是。是这个组织啊架构不断完善啊，然后会出现啊，更多更多的这个啊，卷低价带来的这样的一个这个快速增长的这样的一些公司。 00:04:15 哪个类型的呃商品消费能够反映CPI呢？就两种，一种是奢侈品，然后呢另外一种呢，是技术呃更新带来的这个短期的一个价格的快速的上涨啊。比如说像苹果手机出来的时候，它把整个手机的这个价格拉升到了一个新的这样的一个分位线，那么奢侈品的话呢，基本上就是会出现越涨价大家越想买的啊这样的一个这个状态，除此之外几乎所有小的。除此之外，几乎所有的商品消费啊都会跑出啊CPI啊，那么这个是大的这个方向。那么这个呃经济的这个特征是什么呢啊， 00:04:51 美国是人均GDP超过美5000美元，人均可支配收入超过3500美元的时候，呃服务消费占比首次超过了这个商品消费。这个特经济特征跟我们现在的这个经济呢，其实呃比较相近啊比较相近，所以我们其实基本上就处在一个当前的一个转折啊点上去啊。 00:05:12 那么如果看这个空间的话，那日本的广义的服务业增加值占到GDP的比重，现在在68%~70%左右的水平啊。那美国的这个数据的话，基本上也是在70%以上的这样的一个水平，国内其实现在啊空间还很大， 00:05:30 那么这里面的这个推动力的话几个点，第一个是就是收入增长跟消费升级，带来的一个基础上的这样的一个支撑。这个消费的升级呢，不是说我们一定要去追求贵的。啊，那个东西有品牌的那个东西，品牌溢价高的那个东西，而是我们的这个需求逐渐地从啊基本的温饱物质上的满足啊，过渡到啊精神上的情绪上的这样的一个需求啊，带来的一个。 00:05:56 消费的一个整体结构上的这样的一个升级，然后呢第二个是城镇化进程跟人口空间分布啊带来的一个格局的重塑。城镇化的这个进程非常的有利于这个大型的服务业啊的这个成长啊。 00:06:11 然后人口结构的这个变迁啊，包括比如说你家庭的这个结构啊，那之前大这个家庭人口比较多的时候，那可能比如说我们就餐相对来说会更方便一些，那么你随着交家庭小型化会 有更多的服务，实际上是从家庭内部消化变成了外包。外包给了这个比如说餐厅啊，给了这个酒店啊，给了一些呃托育机构啊等等。同时我们现在也面临老龄化的这个问题啊，那老龄化也会催生专业的康养护理的这个服务的这个需求，以上呢，这些其实基本上都在呃国际的这个经验里面都得到过验证，然后最后呢就是技术进步啊带来的一个快速的扩张。 00:06:52 我们之前说这个服务消费啊，服务消费呃这个景区。度很好，但是呢很难出大公司。其中有一个非常重要的制约因素，就是它难以复制，然后并且没有规模效应啊。就是因为你的这个成本结构里面大量的这个人啊，然后你的这个需求呢相对来说不像啊，这个像这个像白酒啊，这个啊奶啊这样一些这个商品消费那么标准化啊，所以导致这里面出现大公司的概率非常的低。但是呃一旦出现这个大公司啊，就解决了你的服务的标准化的问题，解决了你的这个呃呃规模效应的问题的公司啊，基本上全是大公司，而且全是明星的大公司，壁垒非常的强啊。 00:07:35 呃，那这里面举几个例子啊，比如说像。酒店里头的这个华住啊，就是解决了你的这个需求标准化的问题啊。我用标准化的一个这个呃门店的一个模型啊去满足你的这个需求啊。然后比如说像这个携程啊，通过技术的手段去解决呃这个呃规模效应的这样的问题，解决跨边效应的问题。然后比如说像美式的这个餐饮啊，用这个呃标准化的这样的一个这个工业生产，去解决你的这个呃餐饮的这个标准化的问题， 00:08:08 基本出来的公司都是超级大的公司，我们现在其实也面临这样的一个环境啊，这个我们现在的技术是在什么呢？一个是机器人啊，我们现在发现在这个餐饮里面应用范围非常的广啊，那很多的这个餐饮店，他的这个呃整个订单里头已经有20%以上是靠机器人去炒的。他这个机器人去炒呢，首先需要一个很强劲的很完善的中央厨房啊，他基本上把菜都已经洗好了切好了调料配好了，然后呢。由一个非常初级的这个员工把这个菜放到锅里，然后这个机器人去炒，这个机器人的成本是什么呢？大概是不到3万块钱啊，大概用三年是没问题的。 00:08:51 那么一个厨师的成本是什么呢？初期的第一年的这个厨呃厨师他的工资每个月也要6000 块钱起啊，所以基本上是极大地去替代人力， 00:09:02 并且呢他能够去解决你的这个呃口味的标准化的这个问题。 00:09:08 呃，然后呢，比如说他现在很多的个餐厅里面应用到了这个呃摄像头，再加上智能眼镜，它能解决一个什么问题呢？ 00:09:17 就比如说你的服务不是不标准化吗？你不是怕这个服务员对这个桌的这个客人服务的不及时吗？那之前呢，大家是这个管理上来说的话，是用一个相对来说比较感性的这个方式去解决的，就看要是去观察你这个人的这个服务的这个状态。那么现在好了，有摄像头，一个餐厅装二十几个摄像头，这个客这个桌的客人举手了三次，你还没有过去，那基本上就判定你的这个服务是不及时的啊。然后这个呃这个服务员里面，然后服务员和这个店长都可以去装相应的这样的一个系统，去把你的这个服务做成标准化的这样的一个这个状态，也是能够极大地提升这个效率。 00:09:59 所以我们粗略预判啊，就这样的一些技术呃的这个应用会推动，比如说像餐饮这种啊，尤其是像中式正餐这种，我们之前说你这个需求就是没有标办法标准化，就是没有办法快速扩张的这样的一些企业。那可能他的门店从几百家跃升到几千家甚至几万家， 00:10:21 那么如果一些这个呃想要创业的这样的一些这个群体。他有可能很很快就会放量啊，所以这个类型的这个呃技术呢，能够极大地提升啊整个服务行业啊，出大市值公司的这样的一个这个可能啊。 00:10:37 那么我们在做比较的时候也发现了啊，就是国内的有些投资者呢，他可能会直接去简单的去做对比啊，比如说像。那这个美国啊，人均旅游次数是多少啊？我们现在旅人均旅游次数多少直接去做对比，但是实际上发现啊，这个直接对比还是比较难的啊。但这个东西呃也有很多的这个市场上呃带来的这样的一些区别啊。这个区别呢，通常都是人口结构啊，历史文化然后地理特征啊带来的这样的一些这个呃这个区别。 00:11:07 那比如说像啊美国的这个服务市场，那它的这个服务市场呢，呃其中第一个点是他的这个财富分配机制跟我们是完全不一样的啊，然后第二个呢是他社会保障的机制跟我们是完全不一样的啊。所以导致他整个的服务消费里头，他的金融啊消费啊，然后以及这个。 00:11:28 啊，医疗消费占比非常非常的高啊，这个是政府不托底带来的，那我们很难指望说国内的啊这个类似的消费，比如说你信用卡，然后你的这个保险啊，或者是你的这个医疗啊，有这么高的这样的一个占比。 00:11:43 同时美国的教育消费里头有一大块儿是呃大学私立大学啊，那这个私立大学基本上我看了一下，它每年的提价幅度都在美国，呃全部这个消费品提价的前三啊，每年都这样啊，过去已经有三四十年都是这样子了。那国内这个东西不现实啊，所以之前我们在研究这个教育行业的时候，也有很多人说，那韩国是什么样子，美国是什么样子，但国内它就不是那个样子，所以这个东西是政策的啊，这个呃这个啊这个基础啊不一样带来的。那么日本的这个情况呢也是不太一样啊。 00:12:20 日本呢，首先它的人口居居住非常的密集啊，土地成本也比较高啊，所以呢它首先服务消费做得非常细啊，然后第二个是。老龄化更严重一些啊，所以我们在研究这个养老服务的时候，经常会参考日本的这样的一个这个经验啊，那国内它有一些特殊的这样的一些这个服务产业会走出来，后面也会呃给大家再详细地去介绍一下啊然后呢。 00:12:46 呃，如果看中国的服务消费啊，占居民总消费的比例，在13年的时候实际上已经超过50%了，但是主要的推动力是居住的支出啊。在13年的时候，我们的居住支出占到整个消费支出23%啊。那么居住支出对服务消费它不是一个带动啊，它其实是一个挤压，剔除掉这一块儿的话，国内的这个呃包括通信、医疗、体育、文化娱乐啊等等支出的占比大概是30%多啊，跟美国日本相比的话空间还是非常非常的大的啊。所以其实几乎每一个细分领域都有非常非常大的这样的一个空间。 00:13:24 那我们这里面也做了一个简单的人均的啊，中美日消费的这样的一个比较呃。这个这个这是这个图啊，那么其实基本上除了像电商啊等等少数这样的一些这个产业，我们比较领先之外，大部分的这个产业啊，这个集中在消服务消费领域的产业都还是比较落后。那我们现在哪些的这个增速比较快呢