花旗7月8日与英伟达沟通,确认Rubin Ultra项目无延迟,CPO已在Spectrum-X交换机上量产,且客户采用率高(客户自主选择)。预计2028年Feynman架构可采用CPO搭配NVLINK,进入规模化生产阶段。
核心观点:
- CPO是AI硬件端的明确趋势:全光互联趋势毋庸置疑,与宏观经济无关,所有客户都会愿意选择。
- 从0到1阶段面临挑战,但起量后增长显著:初期可能存在分歧与波动,但一旦开始规模化,营收和利润将呈现指数级增长。
- 技术演进基础:后续OIO等技术仍以CPO为基础进行升级,无需担心被淘汰或更换。
- 估值优势:由于技术长期性和确定性,CPO能获得相对更高的PE估值。
研究结论:
- NV是CPO的引领者,但博通、Marvell、纬颖等厂商也在积极布局,市场竞争将推动技术发展。