公司信息更新报告卡位英伟达CPO核心供应商，业绩扩容与成长空间共振

天孚通信（300394.SZ） 2026年08月19日 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 杨昕东（分析师）yangxindong@kysec.cn证书编号：S0790526030005 增收增利能力明确，毛利升级打开公司成长新空间公司披露2026年半年度报告，上半年公司实现营收28.28亿元，同比增长15.15%， 归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%，销售毛利率60.87%，较2025年上半年大幅提升10.08pct，环比大幅增长4.27个百分点。费用端，2026年上半年销售费用率约0.36%，同比下降0.11pct，管理费用率约2.30%，同比下降0.56pct，研发费用率约6.89%，同比增加1.78pct，费用管控质效显著提升。整体来看，公司2026年上半年盈利增速显著高于收入增速，验证高毛利产品结构优化与规模效应释放。同时，受益于AI超算中心规模化建设，FAU、光引擎、CPO相关器件的需求量显著增加，公司业绩有望持续提升，因此我们上调原2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为38.13亿元、60.57亿元、80.41亿元(2026-2027年原30.43/39.06亿元)，当前股价对应PE为79.4倍、50.0倍、37.6倍，维持“买入”评级。 1.6T光引擎全球领先放量，CPO配套稳定交付打开成长空间天孚通信作为全球首家交付800G和1.6T光引擎的供应商，2026年上半年公司 1.6T光引擎已实现量产，面向CPO配套的FAU、ELS外置光源等产品处于稳定交付状态，泰国工厂无源产品处于稳步扩产中。从需求层面看，随着AI算力集群持续扩张，光互联正由可插拔架构向CPO等新方案演进，FAU、ELS作为CPO绕不开的基础器件，需求呈现前置释放特征，放量前景较为明确。基于此，公司围绕"光器件+CPO配套"双主线持续扩产与迭代，随着有源器件物料短缺逐步缓解、泰国基地产能爬坡，业绩长期扩容动能有望进一步夯实。 数据来源：聚源 英伟达CPO交换机实现量产，天孚通信进入核心供应链2026年8月14日凌晨，英伟达宣布其Spectrum-X Ethernet Photonics以太网硅光 相关研究报告 交换机全面进入量产阶段，该架构的交换机系统由天孚通信负责激光器模块子组件组装环节。从需求层面来看，AI算力集群规模的持续扩张正推动光互联由"可选配件"升级为核心基础设施，英伟达CPO方案的加速落地有望带动CPO渗透率进入快速提升通道。CPO技术通过将光引擎与交换芯片直接集成，在显著降低系统功耗的同时大幅提升传输密度，已成为下一代高速互联的明确产业趋势。天孚通信作为CPO光引擎环节的核心供应商，在1.6T光引擎领域已占据全球领先份额，且面向CPO场景的FAU光纤耦合阵列等前沿研发持续推进，未来在AI集群高速互联场景具备良好的放量前景。 《业绩符合预期，积极布局前沿技术—公司信息更新报告》-2025.10.30 《业绩表现亮眼，有源产品快速放量—公司信息更新报告》-2025.8.26 风险提示：AI发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。财务摘要和估值指标 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn