月度评估
- 期货价格：截至7月10日，氧化铝指数较6月初下跌5.77%至2728元/吨。几内亚新政预期推动初期价走强，但政策落地时间及细则不明朗。广西新增产能持续放量，供应过剩格局短期难扭转，电解铝厂采购意愿低迷，驱动期价承压回调。基差方面，山东现货较主力合约升水50元/吨，贴水转升水。月差方面，6月连一和连三月差录得-33元/吨。
- 现货价格：截至7月10日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2675元/吨、2780元/吨、2790元/吨、2765元/吨、2800元/吨、3025元/吨，较6月初分别上涨5元/吨、持平、上涨85元/吨、上涨90元/吨、上涨95元/吨、上涨20元/吨。
- 库存：截至7月10日，氧化铝社会总库存累库12.8万吨至630.6万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库4.8万吨、累库2万吨、累库3.9万吨、累库2万吨。氧化铝期货仓单大幅去库16.45万吨至26.65万吨，上期所交割库去库11.46万吨至38.75万吨，6月合约集中交割导致仓单大幅去化。
- 矿端：截至7月10日，几内亚铝土矿CIF价格上涨2.5美元/吨至69.5美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨1美元/吨至64美元/吨。几内亚矿业部尚未正式发布配额执行细则，市场预期以控量保价、绑定矿权合规产出为核心，适度压缩出口规模并抬升矿价中枢，但政府受制于财政压力与外资投资诉求，大概率不会采取“硬断供”措施，矿价上行空间仍受限。
- 供应端：2026年6月氧化铝产量761万吨，同比增加3.89%，环比减少2.13%。2026年前六个月累计产量4592万吨，同比增加5.58%。
- 进出口：截至7月10日，澳洲FOB价格上涨19美元/吨至328美元/吨，进口盈亏录得-36元/吨。霍尔木兹海峡通航，中东地区铝厂补库需求推动澳洲价格走强。
- 需求端：2026年5月电解铝运行产能4521万吨，环比增加2万吨。开工率上涨0.40%至98.12%。
- 总结：几内亚铝土矿管控政策预计将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受限。氧化铝冶炼端年内新产能密集落地，中期过剩格局仍难以改变。交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格。当前建议以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地。AO2609合约参考运行区间：2600-2900元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策。
氧化铝产业链
- 期现端：分地区现货价格涨跌情况同月度评估。
- 原料端：国产矿价格维持不变，进口矿价格上涨，几内亚CIF价格上涨2.5美元/吨至69.5美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨1美元/吨至64美元/吨。
- 中国铝土矿产量：2026年6月产量475万吨，同比减少8.5%，环比减少11.52%。前六个月累计产量3047万吨，同比减少3.02%。
- 中国铝土矿进口：2026年5月进口2303万吨，同比增加31.91%，环比增加16.65%。前五个月累计进口10076万吨，同比增加18.60%。5月进口几内亚铝土矿1961万吨，同比减少46.71%，环比增加19.39%。前五个月累计进口8257万吨，同比增加24.88%。
- 中国铝土矿库存：6月库存去库18万吨至6063万吨，处于近五年高位。山西铝土矿库存累库7万吨，河南地区累库24万吨。
- 供给端：2026年6月氧化铝产量761万吨，同比增加3.89%，环比减少2.13%。前六个月累计产量4592万吨，同比增加5.58%。广西部分产能推迟至三季度投产，冶炼端增产压力仍在，主要集中在南方地区，导致近期南北价差走阔。
- 氧化铝现货价格：维持震荡，矿价缓慢上涨，氧化铝厂利润小幅收缩。广西地区生产利润可达110元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为190元/吨和200元/吨。山西地区和河南地区使用几内亚矿将亏损30元/吨和盈利30元/吨。
- 进出口：2026年5月氧化铝净进口15.51万吨，进口窗口打开驱动月度净进口延续。中东冲突导致氧化铝贸易流向改变，中国进口激增，出口增强。澳洲FOB价格上涨19美元/吨至328美元/吨，进口盈亏录得-36元/吨。
- 需求端：2026年5月电解铝产量387万吨，同比增加3.25%，环比增加3.63%。前五个月累计生产1875万吨，同比增长3.2%。5月电解铝运行产能4521万吨，环比增加2万吨。开工率上涨0.40%至98.12%。
- 库存：截至7月10日，氧化铝社会总库存累库12.8万吨至630.6万吨。氧化铝期货仓单大幅去库16.45万吨至26.65万吨，上期所交割库去库11.46万吨至38.75万吨。
