氧化铝月报：几内亚新政仍无定论，盘面低位震荡待催化

氧化铝月报 2026/07/10 目录 月度评估 ◆期货价格：截至7月10日，氧化铝指数较6月初价格累计下跌5.77%至2728元/吨。几内亚新政预期推动月初期价阶段性走强，但政策落地时间多次不及预期，具体细则与实施节点仍不明朗。叠加冶炼端广西新增产能持续放量，供应过剩格局短期难以扭转，电解铝厂对高价原料采购意愿低迷，驱动期价近期承压回调。基差方面，截至7月10日，山东现货价格较主力合约价格升水50元/吨，贴水转升水。月差方面，6月连一和连三月差维持震荡，截至7月10日，连一和连三月差录得-33元/吨。 ◆现货价格：分地区来看，截至2026年7月10日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2675元/吨、2780元/吨、2790元/吨、2765元/吨、2800元/吨、3025元/吨，较6月初相比，各地区现货价格分别上涨5元/吨、持平、上涨85元/吨、上涨90元/吨、上涨95元/吨、上涨20元/吨。 ◆库存：截至7月10日，氧化铝社会总库存较6月初累库12.8万吨至630.6万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库4.8万吨、累库2万吨、累库3.9万吨、累库2万吨。氧化铝期货仓单较6月初大幅去库16.45万吨至26.65万吨，上期所交割库去库11.46万吨至38.75万吨。6月合约集中交割导致仓单大幅去化。 ◆矿端：截至7月10日，几内亚铝土矿CIF价格较6月初上涨2.5美元/吨至69.5美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨1美元/吨至64美元/吨。目前几内亚矿业部尚未正式发布配额执行细则，市场普遍预期最终方案将以控量保价、绑定矿权合规产出为核心导向，适度压缩出口规模并抬升矿价中枢。但政府亦受制于财政压力与外资投资诉求，大概率不会采取“硬断供”措施，故矿价上行空间仍受限。后续需重点关注配额分配机制及落地节奏。 ◆供应端：2026年6月氧化铝产量761万吨，同比增加3.89%，环比减少2.13%。2026年前六个月累计产量4592万吨，较去年同期同比增加5.58%。 ◆进出口：截至7月10日，月内澳洲FOB价格较6月初上涨19美元/吨至328美元/吨，进口盈亏录得-36元/吨。因霍尔木兹海峡通航，中东地区铝厂补库需求推动澳洲价格走强。 ◆需求端：运行产能方面，2026年5月电解铝运行产能4521万吨，较上月环比增加2万吨。开工率方面，5月电解铝开工率上涨0.40%至98.12%。 ◆总结：几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端年内新产能密集落地，中期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格。当前建议以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地。AO2609合约参考运行区间：2600-2900元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策。 氧化铝产业链 期现端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，截至2026年7月10日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2675元/吨、2780元/吨、2790元/吨、2765元/吨、2800元/吨、3025元/吨，较6月初相比，各地区现货价格分别上涨5元/吨、持平、上涨85元/吨、上涨90元/吨、上涨95元/吨、上涨20元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 期货价格方面，截至7月10日，氧化铝指数较6月初价格累计下跌5.77%至2728元/吨。几内亚新政预期推动月初期价阶段性走强，但政策落地时间多次不及预期，具体细则与实施节点仍不明朗。叠加冶炼端广西新增产能持续放量，供应过剩格局短期难以扭转，电解铝厂对高价原料采购意愿低迷，驱动期价近期承压回调。 基差方面，截至7月10日，山东现货价格较主力合约价格升水50元/吨，贴水转升水。月差方面，6月连一和连三月差维持震荡，截至7月10日，连一和连三月差录得-33元/吨。 原料端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国产矿方面，截至7月10日，各地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，截至7月10日，几内亚铝土矿CIF价格较6月初上涨2.5美元/吨至69.5美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨1美元/吨至64美元/吨。目前几内亚矿业部尚未正式发布配额执行细则，市场普遍预期最终方案将以控量保价、绑定矿权合规产出为核心导向，适度压缩出口规模并抬升矿价中枢。但政府亦受制于财政压力与外资投资诉求，大概率不会采取“硬断供”措施，故矿价上行空间仍受限。后续需重点关注配额分配机制及落地节奏。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月中国铝土矿产量475万吨，同比减少8.5%，环比减少11.52%。2026年前六个月合计产量3047万吨，同比减少3.02%。主要减量来自于山西，在产铝土矿自查自检导致产量阶段性下滑。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2026年5月铝土矿进口2303万吨，同比增加31.91%，环比增加16.65%；2026年前五个月合计进口10076万吨，同比增加18.60%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2026年5月中国进口几内亚铝土矿1961万吨，同比减少46.71%，环比增加19.39%。2026年前五个月累计进口8257万吨，同比进口增加24.88%。矿石进口量创历史新高。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026年7月5日，6月全球主要国家铝土矿发运量维持震荡。中国铝土矿港口库存最新数据录得3441万吨，累库趋势持续，矿石储备仍充足。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，6月中国铝土矿库存去库18万吨，总库存达6063万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足。重点地区来看，6月山西铝土矿库存累库7万吨，河南地区累库24万吨。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2026年6月氧化铝产量761万吨，同比增加3.89%，环比减少2.13%。2026年前六个月累计产量4592万吨，较去年同期同比增加5.58%。 广西部分产能推迟至三季度投产，目前进展顺利，冶炼端增产压力仍在，主要集中在南方地区，导致近期南北价差走阔。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格维持震荡，矿价缓慢上涨，氧化铝厂利润小幅收缩。根据7月10日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达110元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为190元/吨和200元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用几内亚矿将亏损30元/吨和盈利30元/吨。 进出口 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2026年5月氧化铝净进口15.51万吨，进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月61.01万吨减少至43.85万吨，出口量由51.69万吨减少至28.33万吨。2026年前五个月合计净进口48.42万吨。中东冲突导致氧化铝贸易流向改变，原本运往中东的货量转运至中国，推动中国进口激增；随后中国出口增强，部分货量可能转至阿曼等中东国家。尽管霍尔木兹海峡航运受阻，但阿曼主要港口位于海峡之外，受影响有限。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至7月10日，月内澳洲FOB价格较6月初上涨19美元/吨至328美元/吨，进口盈亏录得-36元/吨。因霍尔木兹海峡通航，中东地区铝厂补库需求推动澳洲价格走强。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月中国电解铝产量387万吨，同比增加3.25%，环比增加3.63%。2026年前五个月合计生产1875万吨，同比增长3.2%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2026年5月电解铝运行产能4521万吨，较上月环比增加2万吨。开工率方面，5月电解铝开工率上涨0.40%至98.12%。 库存 氧化铝社会库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月10日，氧化铝社会总库存较6月初累库12.8万吨至630.6万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库4.8万吨、累库2万吨、累库3.9万吨、累库2万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 截至2026年7月10日，氧化铝期货仓单较6月初大幅去库16.45万吨至26.65万吨，上期所交割库去库11.46万吨至38.75万吨。6月合约集中交割导致仓单大幅去化。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层